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台光電、台燿、富喬...輝達GB200出貨，CCL概念股成焦點，還有多少漲幅？

烱叔台股攻略

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撰文者：劉烱德分析師　 2024.11.27 瀏覽數：931

圖片來源：達志影像

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摘要

1.輝達GB200伺服器於2024年第4季出貨，相關供應鏈包括BBU和CCL備受關注。

2.GB300伺服器將於2025年第2季開始出貨，升級M8材料使用量，推升相關廠商營收與毛利率。2025年起，1.6T交換器與M9材料題材將接力發酵，供應鏈中台光電、台燿和富喬等業者受惠。

輝達的GB200伺服器，已經從第4季開始陸續出貨，儘管ODM廠可能會在每年年底，進入新舊產品的轉換期，進而導致營收出現一定程度的壓力，可是，不少供應鏈的近況，其實都非常不錯，除了前陣子冒出頭的BBU（編按：Backup Battery Unit，電池備援電力模組）之外，近期CCL（編按：Copper Clad Laminate，銅箔基板）也成為盤面的另一大焦點。

隨著時序來到年底，市場已經鎖定明年有機會繼續大幅成長的產業。雖然目前AI伺服器已經漲了一年多，加上有不少個股開始出現高檔震盪的跡象，但是，相關供應鏈仍然是法人最青睞的族群，原因很簡單，從美國CSP大廠的資本支出來看，4大業者，也就是Google、微軟、Amazon，以及Meta，明年的年增率都能維持雙位數以上的成長，也間接證明了AI伺服器的需求強勁。

CPS資本支出預估

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事實上，除了雲端業者的資本支出保持強勁之外，全球整體伺服器的出貨數量，同樣隨著AI伺服器的需求而維持高檔，加上傳統伺服器的需求復甦，目前研調機構顧能便預估，2025年全球伺服器出貨量可望再成長10%，產業的增長動能仍然維持強勁動能。

2024年～2025年伺服器出貨量將復甦

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而根據輝達的產品路線圖可以發現，GB200伺服器會從第4季開始小幅出貨，明年第1季開始進入出貨旺季，而從第2季底開始，B300、GB300伺服器，也會開始出貨，並且漸漸地成為市場主流，預期將會對整個供應鏈帶來升級機會。

AI伺服器為CCL材料帶來2大升級題材

在伺服器產業能維持大幅度成長，以及輝達將持續推出新規格的兩大背景下，有哪些產業可望受惠呢？CCL便是其中之一，有兩大原因。

第一，今年第4季開始小量出貨的GB200伺服器，裡面有不少的零組件，已經開始採用M8等級的CCL材料，包括OAM板、Switch Tray、Front End Network，隨著明年伺服器走向GB300，M8材料的使用數量將會大幅增加。

美系外資高盛就在近期的報告中提到，下一代GB300伺服器中，CCL規格升級的可能性增加，因為CCL的升級，可以彌補採用socket技術所帶來的訊號損失，顯示高階CCL供應商，其營收、價格和毛利率的上升空間增加。

Nvidia產品CCL材料規格變化

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除了明年的新品升級題材之外，近期市場也觀察到，4大CSP業者對於資本支出的上修幅度，目前仍然追不上輝達產品的漲幅，因此，市場也預期，接下來CSP業者將會被迫擴大導入ASIC AI伺服器。而近期高盛也同步指出，ASIC AI伺服器的CCL需求，從11月初開始增加，預期台光電與台燿的M8等級CCL，在第4季將會占總營收15%以上，這類產品也將高於產品平均毛利至少20%以上，使得相關業者非常受到關注。

不僅如此，隨著高等級的CCL材料接下來用量將大增，加上消費性電子動能逐漸復甦，市場同樣看好，2025年CCL產業將有機會從供過於求，轉變成供不應求，相關廠商的業績非常值得期待。

2025年800G交換器滲透率加大，2026 1.6T、M9材質題材預計將發酵

不僅AI伺服器本身的升級需求強勁，就連資料中心的設備，也迎接升級趨勢。展望後市，今年很多廠商都已經開始推出800G的交換器，市場預期，明年800G伺服器的滲透率，將迎接快速成長。更值得留意的是，2025年第1季，1.6T的交換器也將走入開發送樣階段，有機會在2026年下半年問世。

富邦投顧更認為，台光電在400G與800G交換器的市占率，都將維持最大宗，而台燿雖然在400G的出貨比重較低，但是，到了明年，在800G更加普及的環境中，其出貨市占率將從5%，提高到25%，由此可知，這2家公司在明年的業績都相當值得期待。展望2026年，1.6T的產品、M9等級的CCL材料導入，都將會為相關廠商再帶來新的成長動能。

相關概念股應該如何選擇呢？

目前，明年受惠800G交換器趨勢的台光電與台燿，預期都會是受惠者。值得留意的是，近期隨著高階CCL材料出現缺貨題材，上游業者富喬與台玻，也開始受到關注，尤其是富喬，因為發行現增，再加上公司提到，新開發的低介電高階材料進度超前，也使其想像空間大增，成為市場熱門交易標的，以下大叔就來更新3檔個股的近況。

受惠個股1：台光電（2383）

台光電是國內銅箔基板業者，公司去年幾乎獨供AI伺服器的CCL材料，因此業績成長非常明顯，即便今年傳出被同業搶單，公司在AI伺服器供應鏈應該還是能維持一定比重。

回顧台光電近期財報，公司第3季營收來到174億6,000萬元，季成長13%，年成長47%，毛利率27%、營業利益率為18.1%，EPS落在7.3元，受惠於車用與基礎建設出貨增溫，公司單季EPS創下歷史新高，表現小幅優於法人預期。

法人分析，第4季開始，消費性產品，例如：手機、NB，進入出貨淡季，而且因為車用客戶提前在第3季拉貨，所以台光電第4季營收將會較第3季放緩，好在全年在AI伺服器強勁出貨帶動下，全年EPS仍能挑戰28元。

如果看至明年，前段時間台光電遇到搶單雜音，目前外資經過供應鏈調查後認為，B100伺服器的CCL材料確實都被韓系業者搶走，但是，在GB200伺服器中，台光電仍將會是主要供應商，未來幾年公司在高頻、高速CCL材料的市占率，也會繼續維持在領導地位，加上2025年，在800G伺服器滲透率大幅提高下，法人看好公司EPS將繼續成長至31元。

受惠個股2：台燿（6274）

台燿同樣為國內CCL大廠，公司滿早就往高頻高速材料研發，過去在高階材料中，擁有比較高的市占率。不過，以業績來看，過去因為美國對中國祭出更多的貿易限制，加上台燿的客戶以中國業者為主，因此，公司2022年與2023年的表現陷入低潮，好在近期隨著公司有多項產品通過輝達的認證，營運展望已經大幅轉佳。

回顧台燿業績，公司第3季營收來到66億2,000萬元，季增16%、年增58.5%，毛利率22.7%、營業利益率為14.6%，EPS落在2.77元，雖然800G交換器M8等級材料的出貨比率，已經達到10%以上，但是，受到匯率與銅箔價格上漲的影響，整體財報小幅不如法人預期。

一般來說，第4季為CCL產業的傳統淡季，但是，目前台燿產品組合中，高階產品占比達85%，因此有利公司毛利表現，而且，隨著美元匯率走高，有利於公司業績走揚，法人看好公司全年EPS將來到11元。

如果看至明年，台燿明年將會是GB200伺服器CCL材料的供應商之一，而且公司在800G交換器的CCL市占率來到25%。隨著公司泰國新廠將會在明年第1季量產，有利公司營收進一步擴張，法人更認為，在低階產品市況復甦後，台燿的EPS有機會大幅跳升至14元，成長速度將會是CCL同業中最快速的一家。不僅如此，台燿目前據傳已經開始送樣，用在1.6T交換器的M9材料，相關產品預期將在2026年出貨，有利於公司營運繼續成長。