劉烱德分析師像你鄰家好大叔
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著作：
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摘要
今年以來，特斯拉股價箱型整理，相較於美股其他大型股，表現弱勢。但第3季財報繳出亮麗的成績單，電動車產業有望在明年脫離谷底，分析師認為可趁機注意籌碼乾淨，而且具有其他題材支撐的車用個股。
在美國總統大選期間，投資人經常能在新聞上看到，特斯拉執行長馬斯克，多次在公開場合力挺共和黨候選人川普，雖然背後的真實原因是什麼，大家不得而知，但是，至少讓馬斯克，以及特斯拉的話題滿滿。
今年以來，特斯拉的股價大致維持在箱型整理的格局，相較於美國其他的大型科技股來說，例如：蘋果、微軟，以及Google等，表現明顯弱勢。主要的原因，除了總經復甦腳步緩慢，拖累了全球車市需求之外，中國電動車的崛起，更讓整個產業陷入低價競爭的循環，再再都影響到特斯拉股的價表現。
不過，好消息是，今年第3季財報，特斯拉繳出了亮麗的成績單。儘管營收251億8,000萬美元，不如市場預估的253億7,000萬美元，可是，EPS卻來到0.72美元，大幅超過0.58美元，表現令人驚豔，更是近5季以來首次超越市場共識，主原因是Q3交車量達到46萬3,000輛，季增長6.4%，是今年第1次出現季成長，再加上公司降成本的措施奏效，使得整體毛利率從去年同期的17.9%，擴大至19.8%。
展望後市，公司認為，雖然2024年電動車的銷量成長有限，但是，馬斯克在電話會議中提到，只要沒有重大負面事件，2025年特斯拉的電動車銷售量有機會成長20%～30%。
對於這樣的樂觀期待，市場又是如何解讀呢？基本上，假如特斯拉真的在明年推出3萬美元以下的電動車，多數法人的確認為馬斯克是有機會達標的。根據凱基投顧的預估，2025年，特斯拉整體交車輛有望年增20%，另外，汽車業務的毛利率，在削價競爭告一個段落後，也有機會持平在18%以上，公司營運狀況將成呈現近2年來最佳。
產業基期偏低，電動車2025年成長動能佳
事實上，除了特斯拉的財報報喜之外，現階段大部分的研調機構，對於明年電動車產品的出貨量，也都有較為正向的看法，主要原因是，根據歷史經驗，過往美國啟動降息循環後，可以降低購車族的借貸成本，或多或少對美國的汽車銷量都會有一定的提振效果。
參考研調機構的數據，2024年上半年，全球電動車出貨量，來到739萬輛，年增22%，全年銷量約落在1,640萬輛，年增16%，到了2025年，全球電動車將獲得比較大的成長動能，全年出貨量有機會挑戰1,968萬輛，年增20%。
如果參考日本研調機構富士經濟所公布的調查報告，雖然2024年全球電動車銷售放緩，但是，因為電動車為各家車廠的研發重心，中長期需求大幅擴大，所以2025年後銷售量穩健增加、2030年以後呈急增態勢，2040年全球電動車銷售量擴大至5,713萬輛，較2023年的1,004萬輛，飆增4.7倍，產業成長可期。
相關個股該如何選擇？
除了產業成長動能值得期待，特斯拉本次財報還有兩大重點：第一、特斯拉最近推出的Cybertruck，已經在第3季首次出現獲利，銷量也攀升至全美第3大純電動車，僅次於Model 3和Model Y。此舉顯示，電動車技術逐漸成熟，新推出的車種已經能快速達到損益兩平。
第二、馬斯克提到，第3季推出的自動駕駛系統FSD V12.5，其參數數量已經較前一版增加4倍，預計V13推出時，介入里程將較V12.5再提升4倍至5倍。管理階層認為，2025年就能在德州與加州，推出不須人員操作的FSD服務。另外，特斯拉的無人計程車Cybercab，將於2026年進入量產，長期年產量目標為200萬輛以上。
其實，大叔也認為，從本次特斯拉的法說會可以看出，整個電動車產業愈來愈成熟，未來，電動車推出與更新的速度，將會繼續增加，並且漸漸滿足市場對於電動車的需求，而自動駕駛供應鏈，將會是特別值得留意的族群。
從近期台股來看，漲勢較強勁的車用類股，多半集中在籌碼沉澱較久的個股。舉例來說，華孚與同致，在過去一段時間，因為營運表現不如預期，股價橫盤整理已久；另外，貿聯-KY與定穎投控較為穩健，投資人可以根據需求進行選股。接下來，大叔就針對上述4檔標的的近況，進行分析。
受惠個股1：華孚（6235）
華孚是國內鋁鎂合金成型件、塑膠射出品大廠，公司從2018年開始，開始轉為車用產品為主，同時提供車用鋁鎂合金零組件，給予中高階車款，例如：汽車座艙、汽車安全結構零部件等，公司在車用鋁鎂合金市占率約10%～15%。以營收占比來看，公司去年營收以「新能源車零部件」的53%最大、燃油車零組件的38%居次，可以說是非常純的電動車概念股，至於客戶比重，則以歐系品牌的48%為大宗。
回顧公司財報，華孚第2季營收來到16億6,000萬元，季增6.88%、年增15.89%，毛利率來到31.6%、營業利益率15.5%，EPS落在1.04元。雖然本業表現優於上一季與去年同期，但是，因為所得稅較高，所以整體獲利較為疲弱。
法人分析，受到今年電動車產業需求疲弱，加上新廠準備量產的額外成本增加的拖累，使得華孚的成長動能遠不如去年的預估值。從產能的角度來看，公司於中國持續擴產，馬鞍山廠與含山廠，分別於2021年跟2023年10月完工，當塗廠將於今年第4季完工，並且正式量產。至於華孚越南廠，預計將於2025年第4季完工，提供客戶在中國以外地區的生產解決方案，後續這些新產能都將成為公司的成長動能。