如果有一天，
我們去路邊攤吃臭豆腐也能刷卡？
在台灣的我們可能很難想像。
但在美國，
這個業務卻讓一間公司做到公開上市，
市值近266億美金 〈約7980億台幣〉，
而且還在持續上漲中。
它就是：Square〈股票代碼：SQ〉
Square，今年漲了85%
這間公司，
年初至今〈截至7/13收盤〉漲了85%。
比S&P500漲得多得多〈S&P500今年只漲了4%啊〉
而且它不是今年才飆漲，
過去兩年，更漲了583%！非常驚人！
等一下，那到底這間公司在幹嘛？
什麼叫做「讓路邊攤也能刷卡？」
這得從這家公司的緣起說起....
因為無法刷卡而錯過生意...
Square的創辦人有兩位，
一位是大名鼎鼎、
創立「推特」〈Twitter，股票代碼：TWTR〉
的「傑克.多西〈Jack Dorsey〉」；
另一位創辦人叫做「吉姆.麥卡維」〈Jim McKelvey〉。
這位吉姆老兄，原本在做玻璃藝術品的設計。
據說有一天，
他在路邊碰到一個想買他作品的客人，
但卻因為他沒法接受對方的信用卡而告吹。
因此他找上了傑克，創了Square這家公司。
為什麼這會是一筆商機？
我們先來想想，
以往都會在哪看到刷卡機？
嗯，鐵定會在商店裡，然後會擺在桌上，
後面會有個店員，就像下圖這樣：
一整組刷卡機系統〈包含軟體＋機器〉，
要10,000～40,000元台幣不等，
對小店家來說並不便宜。
但Square推出一個小小的方塊
〈這也是一開始叫Square的由來〉，
這個方塊就是刷卡機，
只要插在智慧型手機上，再搭配專用的App，
那就算爬山碰到客戶，都可以立刻刷卡做生意。
而且一個只要29美金，非常便宜。
這大大降低了裝刷卡機的門檻。
〈這還是晶片卡刷卡機的售價，
如果是磁條卡刷卡機，那是「免費奉送」〉
這麼便宜要賺什麼？
因為Square完全不靠賣硬體賺錢，
這硬體是賣一台賠一台，
他們靠的是...
Square，賺的是刷卡手續費
就跟有的店家會說「刷卡加3%」一樣，
Square就是賺這個刷卡手續費。
〈Square收2.75%〉
這3%的刷卡手續費，
不是付給Visa、Mastercard等清算組織，
而是付給裝刷卡機、和發信用卡的銀行。
〈詳細解說請看這篇舊文，連結在此〉
由此可見，
Square賺的是細水長流的錢，
它用便宜的硬體來搶市場，
等到客戶變多，那刷卡手續費就跟著多了。
但這有個問題，
會在意刷卡機價格的小店家，
通常往來的金額也小。
往來金額小，刷卡手續費就衝不高，
〈手續費是用%計算啊〉，
那就算客戶再多，能賺得錢也有限。
Square自己也知道這個問題，
所以它們除了硬體之外，
連軟體也不放過...
管倉儲、付薪水？Square都包了！
如果刷卡機用得滿意，
還可以跟Square訂其他的軟體，
有管倉儲的軟體，有管員工薪資的軟體。
可以說，商店中跟錢有關的服務，
Square都有。
而且它的收費方式，
是矽谷近年來流行的「訂閱制」。
〈像微軟跟Adobe，都在幾年前就轉為訂閱制〉
不用一次付一大筆錢來買斷整個軟體，
而是每個月付一點點錢。
像以Square管薪資的軟體為例，
它的收費方式如下圖：
它分為「只有約聘員工」和
「正職員工＋約聘員工」兩種。
現在，
除了在意刷卡機價格的小店主之外，
有一些規模的商家也有誘因用Square了。
它們可以省下買專業軟體的大錢，
改為每個月付一點點訂閱費。
大幅降低門檻。
或許有些朋友看到這邊會覺得：
「點子不錯，但好像沒有特別厲害？
如果別間公司也做類似的服務，
好像沒有非用Square不可？」
的確如此，
這也是Square一直讓人擔心的地方。
用商業名詞來說，
就是Square客戶的「轉換成本太低」，
客戶如果移情別戀，花不了多少力氣。
Square如何應對呢？
一來，他們的客戶「以量取勝」。
在2017的年報中載明，
Square自2015年底之後，
沒有任何單一客戶佔總營收超過10%，
不論客戶是連鎖商店還是小商家都一樣。
而且他們的客戶有「數百萬戶」。
〈年報中一直沒有公布具體的客戶數字〉
因此，除非真的有什麼特殊原因讓客戶大舉跳槽
〈像是Square犯大錯、
或者競爭對手端出外星科技般的產品〉，
不然對Square的影響都不嚴重 ；
而除了以量取勝之外，
Square為了拉高競爭門檻，還...
Square收購、放款樣樣來
Square有兩筆備受矚目的收購，
一筆是2014年，花了價值9000萬美金的股票，
買下線上點餐平台Caviar〈這單字是魚子醬的意思〉。
這家平台專門瞄準高檔餐廳做外送，
如果餐廳沒有做過外送，
Caviar也有現成的外送SOP和系統。
那Square收購它之後可以做什麼呢？
就是「讓外送也能收信用卡」
外送我們一般都付現金，
因為總不能要送貨員搬台刷卡機到處跑。
但是Square的技術和產品，
正是讓大家能「帶著刷卡機到處跑」。
因此兩者一拍即合，
既能讓Caviar的用戶更方便，
也能增加Square的交易量。
而且Square收購Caviar了以後，
Caviar賺到的外送收益也會算到Square的營收裡。
第二筆收購的時間很近，今年四月才發生。
Square宣布用3.65億美元的現金，
買下「網站建置平台－Weebly」。
華爾街非常喜歡這筆收購，
因為從四月二十六號宣布後到現在，
Square漲了40%！
Weebly是做什麼的呢？
它主打「讓您輕鬆打造自己的網路商店」
〈Weebly的中文網站在此，有興趣的朋友可以看看〉
Weebly目前據說有62萬個用戶，
〈因為Weebly沒有上市，這些數據只能引述媒體報導〉
並且有40%的客戶來自海外，
台灣也有不少關於Weebly的討論。
而Square可以做的，
就是提供Weebly的客戶刷卡設備和網路金流串接。
所以，如果使用Weebly的架設網站服務，
就會使用到Square的金流系統，
如此一來，又能提升Square的交易量了。
而跟Caviar一樣，Weebly以後的獲利，
也會算到Square的利潤裡。
這兩筆收購目前都相當成功，
而我個人覺得也很有機會的，
是Square的放款。
如果您跟Square往來一段時間，
沒出什麼狀況，
那Square就能提供您貸款，就像下圖這樣：
〈下圖僅為範例，實際金額及利率Square會算給客戶〉
它的還款方式很妙，
不像傳統貸款是每個月還固定的金額，
它的還款方式是「提高刷卡手續費率」，
就像上圖這樣。
我欠的錢越多，刷卡手續費率越高，
像上圖最左邊，如果我跟Square借10,000美金，
那手續費率就會從原本的2.75%漲到13%，
多出來的10.25%就是用來還Square的錢，
一直還到11,300為止。
這一方面不會給客戶帶來固定還款的壓力，
另一方面，如果客戶生意順利，
那刷卡金額就上升，
Square就會更快拿回錢。
那為什麼我覺得它很有機會呢？
因為....
美國老闆，越賺錢越愛借錢
美國首屈一指的信評公司－S&P Global曾說過，
據他們統計，過去20年的全美公司債發債量，
約等於全美GDP x 0.4。
意思就是，美國經濟越好，
美國公司越愛發債借錢。
因為經濟越好，大家越相信對方能還錢，
也就更願意借錢。
而既然越容易借到錢，
美國老闆們就更樂得借錢。
這，
就是Square的機會。
如果我們把這邏輯套到中小企業，
那Square的放款生意，
就可能會隨著美國經濟變好而增加。
下圖是Square從2015年到2017年的放款筆數，
一路從2015年的不到10萬筆，到2017年的40萬筆；
〈這業務從2014年才開辦〉
下圖，則是2015年到2017年的放款總金額，
從2015年的5億美金左右，到2017年的2.5億美金。
都是一路往上爬。
這樣的好成績，
也讓Square的「加值服務」營收一路上升，
佔整體比重越來越高。
〈Caviar和Weebly的獲利、
還有放款的利息等都算在這裡面〉
不過，雖然有一堆好消息，
但Square其實....
Square，還在燒錢搶市佔率
Square是間還在燒錢搶市佔率的公司，
也就是說，它還沒開始獲利。
如果您很在意這點，那Square就真的出局了。
〈如果問我的看法？我比較在意股價會不會漲XD.
公司有沒有賺錢不是很重要。〉
投資「還在燒錢的公司」是把雙面刃，
如果一切順利，它翻個幾倍都有可能 ；
如果遇到逆風，那它也會跌得唏哩嘩啦、
比大多股票都慘。
因此如果真要投資，記得資金別放大，
然後停損要確實。
而如果這會讓您寢食難安，那就算了吧。
吃飽睡好永遠比賺錢重要啊。
不過，
為什麼一間還沒獲利的公司能一直漲呢？
讓我用句高盛的評語來作結：
高盛：Square在營收和搶市占間平衡得很好
〈原文是：
A delicate balance between revenue growth and margin expansion〉
為什麼高盛會這麼說呢？
我們可以來看兩個圖表，
第一個是「營業活動產生的淨現金流」
可以看到，Square的淨現金流越來越高，
特別是2017年更是大舉攀升，比往年都好！
再來，是「毛利／總營運費用」：
〈Gross revenue／Total operating expenses〉
〈毛利 = 營收 - 產品成本〉
〈Square把產品研發、行銷和銷售等成本，
都算在Operating expense裡面〉
可以看到，這個比率一年比一年高，
Square燒的錢也一年比一年多。
但雖然它仍在燒錢，
產生的毛利卻也越來越多。
因此，雖然公司還沒獲利
〈也就是「淨利」是負值〉，
但Eps卻越賠越少，也難怪股價一直漲。
〈股價要漲，不是因為公司賺錢，
而是「賺更多錢」、或者「賠更少錢」啊〉
所以...
結論就是：
Square是間還在燒錢搶市占的公司，
投資這種公司有可能大賺，卻也可能大賠。
因此如果真要投資，請記得資金別放大，
並且停損要確實。
本文獲「百舜的每股&投資專欄」授權轉載，原文：讓路邊攤也能刷卡。今年飆漲85%的公司 - Square
作者簡介_百舜
合格證券分析師（CSIA），先後任職於台灣金融研訓院、文化推廣教育部美股老師。在銀行服務過上千位客戶多年後，發現投資潛藏著一套邏輯原則，並擅長以淺顯易懂的方式讓更多人了解這套獲利理論。你覺得投資獲利很難嗎？其實並沒有你想像中的難，真正難的是操控高達百億與千億的資金，與追求每年20～30%的高報酬率。但對一般民眾而言，如果你的金額與報酬率沒有要求那麼高，你會發現，只要掌握訣竅，美股獲利比你想像穩定容易。