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市場談論已久的修正潮終於發生?美股上週末慘跌,引發焦慮;長期以來,多頭為王,空方頻遭嘲諷,如今情況似乎反轉。MarketWatch專欄作家Brett Arends警告,道瓊工業指數可能會跌至10,000~12,000點,而且儘管發生機會不高,不應排除道瓊狂瀉70%、慘摔至5,000點的可能性。
Arends 21日專欄指出,股市歷史學家Russell Napier在「Anatomy of the Bear(解剖熊市)」一書中,分析了過去100年的五次崩盤:分別發生在1921、1932、1949、1974、1982年。依據托賓Q比率(Tobinˋs Q ratio),股價估值往往要跌到公司資產佔重置成本解剖熊市(Replacement Cost)的30%,大修正才會結束。倘若當前走勢遵循歷史經驗,道瓊或許會重挫到5,000點、標普500則會摔至600點。Arends強調,這種情況未必發生,但是不該完全排除此一可能。
文章稱,托賓Q比率觀察上市企業的淨資產,並依通膨調整,是最準確的長期趨勢指標。目前托賓Q比率為100%,二次大戰以來Q比率的平均值為70%,美股若跌回此一平均水準,道瓊將摔至12,000點。倘若不計1990年代後期的股市狂飆,1949~1994年間的Q比率僅為57%,要是美股修正至此一水準,道瓊可能跌至9,500點。Arends說,股市狂瀉,不只由於中國、希臘情勢,或是蘋果股價的死亡交叉,更是因為過去30年來,低利、聯準會操控、貨幣寬鬆等,推高美股價格,這些把戲終將告終,屆時美股或許會跌回過往的平均值。