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想提升ETF配息率,這樣做也能年化配息率12%?

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想提升ETF配息率,這樣做也能年化配息率12%?

國外有一種ETF,年化配息率高達12%,非常吸引人,雖然台灣沒有發行類似商品,但運用其投資策略操作,也有機會創造年化高配息率的報酬。國外的這種ETF,稱為掩護性買權ETF(Covered Call ETF),運用的是掩護性買權策略。基本上選擇權交易就是買賣具有選擇權利的契約,所謂Call交易,就是雙方約定未來一個日期(到期日),Call的買方有權以約定的價格(履約價),跟Call的賣方買入契約所指定標的。Call的買方擁有這個選擇權,所以須支付權利金給Call的賣方。投資人可以當買方,也可以當賣方,交易價格就是權利金。

例如9月14日在元大台灣50(0050)市價113.6元當下,買入一檔代號NYO的Call,履約價115元,到期日為2022年10月份。NYO的指定標的為0050,一口選擇權為1萬單位數。Call的買方要支付權利金,看好0050到期會上漲超過履約價,就可以用較低的履約價跟賣方買入,再至市場賣出,市價及履約價的價差就是獲利。買方只要投資些許權利金,就有機會獲得高額價差。

到期時,標的價格若未達履約價,只要不履行權利即可,頂多損失所支付的權利金。例如上述NYO例子,0050到期時價格漲到120元,Call的買方就會行使權利,以115元買入0050,然後以市價120元賣出,價差5元就是獲利。若是到期時,0050股價跌至110元,Call的買方只要放棄權利,僅虧損權利金而已。

而Call的賣方雖可收權利金,但也承擔相當風險,指定標的到期價格上漲超過履約價,買方就會行使權利,而買方的獲利由賣方承擔。選擇權交易很類似保險,保障到期時,標的價格不會超過履約價,超出部分就要理賠,而權利金就是保費,買方是被保險人,賣方是承擔保險人。買保險的人要支付保費,賣保險的當出險時要理賠,天經地義!

Call的賣方要承擔標的價格上漲的風險,而且沒有上限。但若用掩護性買權,便可輕易避開此風險,也就是在賣出Call的同時,也買入指定標的,例如賣出一口NYO的Call,同時買入1萬單位的0050。到期時不論0050價格比履約價多出多少,持有的0050也會漲這麼多,透過賣出持有的0050來支付理賠金額,以抵銷風險。

舉例來說,NYO在9月14日時,於2022年10月份到期,當時0050現貨價格113.6元,115元履約價的權利金買入2.21元,賣出2.57元(詳見圖1)。也就是說,Call的買方得支付2.57元權利金才能買到,而Call的賣方願意只收取2.21元權利金。選擇權的到期日為該月的第3個週三,也就是10月19日。假設以2.21元賣出一口Call,到期日0050價格為120元,Call的買方賺了5元價差,卻只花了2.21元權利金,投資報酬率126%;Call的賣方雖然可以收到2.21元的權利金,卻得賠給買方獲利的5元價差,所以是虧損的。

用NYO操作掩護性買權,就是賣出1口NYO的Call,同時買入10張0050。賣出Call可收取權利金2萬2,100元,0050買入時股價113.6元,共投資113萬6,000元。到期時,若0050價格超出履約價,只要賣出持有的0050去支付理賠,不會有虧損。權利金是現金入帳,等同於配息,配息率1.95%。期間只有35天,相當於20.3%的年化配息率。

假設到期0050股價為120元,高於115元履約價,Call得要理賠買方每股5元的價差,但持有的0050每股可是獲利6.4元,扣除理賠金5元之後,還有1.4元資本利得,加上權利金2.21元,共3.61元。但到期時,若0050股價下跌至110元,低於履約價115元,無需理賠買方,總計收到權利金2.21元,只是持有的本金虧損3.6元,扣除收取權利金後,虧損1.39元。

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這只是持有35天期間的損益,若要長期持有又該如何做?選擇權到期時,只要再賣出下一個月份的Call即可,又有新的權利金可收。而既然當月結算時要賣出0050,下個月又要買入0050,太多此一舉,所以繼續持有原有的0050即可。

投資選擇權
須留意保證金風險

為方便讀者了解,上述都不含保證金,其實賣出Call有風險,交易前得先備好保證金,金額是權利金2萬2,100元,加上風險保證金7萬1,000元,再扣除價外價值1萬4,000元,總共7萬9,100元。所以初始實際要投入是10張0050的金額,加上保證金,總共121萬5,000元,收到權利金2萬2,100元,相當於配息率1.82%,年化報酬率19%。

國外這一類型的ETF,有QYLD、XYLD及RYLD等。其中,QYLD是賣出那斯達克100指數的Call,且持有該指數的權值股,與追蹤同一指數的ETF QQQ比較,雖QQQ績效較QYLD好,但是QYLD年化配息率就有12%。用掩護性買權的權利金當配息確實很不錯,但是整體績效就是比指數還要差。本來就是這樣,要配息就得犧牲價差,就看你要什麼。

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