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著作：
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摘要
1.輝達GB200伺服器於2024年第4季出貨，相關供應鏈包括BBU和CCL備受關注。
2.GB300伺服器將於2025年第2季開始出貨，升級M8材料使用量，推升相關廠商營收與毛利率。2025年起，1.6T交換器與M9材料題材將接力發酵，供應鏈中台光電、台燿和富喬等業者受惠。
輝達的GB200伺服器，已經從第4季開始陸續出貨，儘管ODM廠可能會在每年年底，進入新舊產品的轉換期，進而導致營收出現一定程度的壓力，可是，不少供應鏈的近況，其實都非常不錯，除了前陣子冒出頭的BBU（編按：Backup Battery Unit，電池備援電力模組）之外，近期CCL（編按：Copper Clad Laminate，銅箔基板）也成為盤面的另一大焦點。
隨著時序來到年底，市場已經鎖定明年有機會繼續大幅成長的產業。雖然目前AI伺服器已經漲了一年多，加上有不少個股開始出現高檔震盪的跡象，但是，相關供應鏈仍然是法人最青睞的族群，原因很簡單，從美國CSP大廠的資本支出來看，4大業者，也就是Google、微軟、Amazon，以及Meta，明年的年增率都能維持雙位數以上的成長，也間接證明了AI伺服器的需求強勁 。
CPS資本支出預估
事實上，除了雲端業者的資本支出保持強勁之外，全球整體伺服器的出貨數量，同樣隨著AI伺服器的需求而維持高檔，加上傳統伺服器的需求復甦，目前研調機構顧能便預估，2025年全球伺服器出貨量可望再成長10%，產業的增長動能仍然維持強勁動能。
2024年～2025年伺服器出貨量將復甦
而根據輝達的產品路線圖可以發現，GB200伺服器會從第4季開始小幅出貨，明年第1季開始進入出貨旺季，而從第2季底開始，B300、GB300伺服器，也會開始出貨，並且漸漸地成為市場主流，預期將會對整個供應鏈帶來升級機會。
AI伺服器為CCL材料帶來2大升級題材
在伺服器產業能維持大幅度成長，以及輝達將持續推出新規格的兩大背景下，有哪些產業可望受惠呢？CCL便是其中之一，有兩大原因。
第一，今年第4季開始小量出貨的GB200伺服器，裡面有不少的零組件，已經開始採用M8等級的CCL材料，包括OAM板、Switch Tray、Front End Network，隨著明年伺服器走向GB300，M8材料的使用數量將會大幅增加。
美系外資高盛就在近期的報告中提到，下一代GB300伺服器中，CCL規格升級的可能性增加，因為CCL的升級，可以彌補採用socket技術所帶來的訊號損失，顯示高階CCL供應商，其營收、價格和毛利率的上升空間增加。
Nvidia產品CCL材料規格變化
除了明年的新品升級題材之外，近期市場也觀察到，4大CSP業者對於資本支出的上修幅度，目前仍然追不上輝達產品的漲幅，因此，市場也預期，接下來CSP業者將會被迫擴大導入ASIC AI伺服器。而近期高盛也同步指出，ASIC AI伺服器的CCL需求，從11月初開始增加，預期台光電與台燿的M8等級CCL，在第4季將會占總營收15%以上，這類產品也將高於產品平均毛利至少20%以上，使得相關業者非常受到關注。
不僅如此，隨著高等級的CCL材料接下來用量將大增，加上消費性電子動能逐漸復甦，市場同樣看好，2025年CCL產業將有機會從供過於求，轉變成供不應求，相關廠商的業績非常值得期待。
2025年800G交換器滲透率加大，2026 1.6T、M9材質題材預計將發酵
不僅AI伺服器本身的升級需求強勁，就連資料中心的設備，也迎接升級趨勢。展望後市，今年很多廠商都已經開始推出800G的交換器，市場預期，明年800G伺服器的滲透率，將迎接快速成長。更值得留意的是，2025年第1季，1.6T的交換器也將走入開發送樣階段，有機會在2026年下半年問世。