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日本央行於3月19日宣布調升利息，將短期利率調整至0%～0.1%區間，結束了長達8年來負利率的金融政策，但匯率市場上並不買單，日圓不升反貶。台灣央行於3月21日宣布升息半碼，隔日卻重貶1.26角，而美國聯準會（Fed）今年2次利率決策會議皆維持5.25%～5.5%區間不變，然聯準會最新的利率點陣圖顯示，今年有機會降息3碼（0.75%）。
如此一來一回，美元理應走弱而非美貨幣應該要走強才對，實際上卻不然？
圖1：CPI與Fed利率
雖然金融政策手段都是升息但背後的成因卻大不相同。
美國自疫情以來，非季節性調整和季節性調整的CPI一度飆升至9%左右，核心通膨也逼近6%，通膨飆升的速度之快反應在消費上著實有感，譬如疫情後赴美消費漢堡的價格是疫情前的幾乎2倍，因此聯準會一連串的暴力升息重現強勢美元，完全反映在匯率上。
但反觀日本通縮近30年，通膨對日本來說非但不是件壞事反而是好事，而以日本利率政策目標維持2%來說，即便是疫情期間CPI以及核心CPI最高也差不多在4%左右，不若美國有失控之憂，隨疫情以來油價成本回落以及日本在2022年的燃料補貼政策下，不含食物的核心CPI比不含食物和能源的核心CPI降速更快，但今年以來國際原油價格開始上漲，加上燃料補貼政策隨時間效果減弱，讓已經逼近2%目標區的核心CPI（剔除食物）又拉升至2.5%。
另外3月22日日本企業通過工會組織談判結果同意加薪幅度平均5.28%，可預期未來核心CPI繼續增溫在所難免，因此日本升息很顯然只是調整性質而非通膨失控的壓制，與美國的升息手段有天壤之別。
圖2：日本核心通膨（剔除食物和能源）
日本長期維持負利率的原意本為創造寬鬆貨幣環境，無奈日本企業借貸需求不高，所以效果不彰，通縮的情況一直到疫情後所造成的供應鏈衝擊才得以紓緩，日本從2022年提高公債殖利率範圍，現今又升息以對，以日本一慣謹慎保守的態度短期影響不大，除非之後持續維持升息步調縮短美日利差，才能吸引國外投資者對於日本公債的買氣，否則以目前核心CPI與目標2%的通膨範圍，升息幅度有限，短期也很難反應在匯率上。