2022年對全球金融市場來說都是非常不平靜的一年，隨著美國聯準會（FED）加速升息，市場對通膨看法也越來越悲觀，分析師、交易員多半預期美國經濟陷入硬著陸的可能性大增，讓股票市場迎來一波波跌勢，債券、外匯市場也迎來非常大的波動。
而在美國快速升息之下，因其他國家升息速度跟不上美國，更直接導致資金大幅回流美元，歐元兌換美元一路來到接近1:1的水準，相關期貨商品也出現劇烈的波動與獲利機會，並吸引不少投資人關注。但歐元劇烈貶值背後的原因是什麼？又後續是否會出現停滯性通膨的現象？本篇文章將帶領讀者一同解析觀察。
歐元將啟動2011年以來首次升息
歐元自1999年啟用以來，已經成為美元外全球第2重要的外匯商品。其發展大致分為3階段。第1階段落是2001年至2007年，歐盟初成立且持續東擴，經濟成長速度快於美國，帶動歐元走出一波長線多頭。第2階段則是2008－2012年，在東擴帶來的紅利漸漸消失後，各國經濟體發展程度不同，但貨幣政策無法差異化調整，導致歐元開始出現明顯震盪，第3階段則是2014－2022年，經濟體面臨通縮疑慮，歐元區也改為推行負利率政策，歐元的空方趨勢也越來越明確。
圖1：歐元走勢自2008年以後就有長線偏空的傾向
整體上來講，金融海嘯過後歐洲的經濟就一直陷入低成長的困境，也因為有通縮疑慮，2011年後歐洲央行都不曾再調高利率。不過，今年歐洲消費者物價指數（HICP）6月年成長率已經來到8.64%，再加上俄烏戰爭持續拖延，使天然氣缺口難以遞補，能源價格再次高漲，通膨風險逼迫歐洲央行必須考慮升息。
雖然根據經濟學的基本觀念，利率上升有助於一國的匯率走強，大家看到歐元升息，也可能會聯想到歐元升值。不過實際上，貨幣的運作實務上更為複雜，還會牽扯到相對關係，意即若A國的升息的速度相較B來的慢，則游資還是會往B國挪移，目前歐洲也遇到類似的困境。
進一步解析，歐洲央行從7月才開啟升息循環，明顯較美國來的更慢，市場主流預測則是認為年底前歐洲央行大概會升息6碼，與美國全年升息10－14碼已出現明顯區別，在升息速度上可以看到歐洲完全跟不上美國，更令人擔心的則是，2國超額準備金的差額正不斷擴大。
究竟何謂超額存準差呢？基本上一國央行的超額準備金，可視為金融機構多餘的流動性，貨幣政策越寬鬆，則超額準備金越高。而所謂的美、歐央行超額存準差，簡單來講就是將美國、歐洲央行的超額準備金相減，進而觀察兩國貨幣政策的差異性。
如同圖2所示，美歐超額存準金差額基本上與歐元兌美元匯率亦步亦趨，該指標甚至有時會領先歐元表態，如今2國間的超額準備金差額正持續擴大，代表的是歐元的緊縮速度完全跟不上美國，未來歐元的貶值趨勢恐怕會繼續延續。
圖2：美歐央行超額存準差持續擴大，歐元走勢非常疲弱
短線歐元貶值速度過快 需留意系統性風險可能性
另外，匯率貶值有利於出口，對歐洲的企業獲利有幫助，不過短時間內歐元的貶勢實在太過劇烈。因此，市場上開始出現一種聲音，認為歐元的跌勢，與投資人擔心歐元區長期競爭力趨勢受損有關，甚至認為歐洲可能爆發停滯性通膨，這部分筆者認為確實有相關風險，後續要繼續追蹤。
而綜合各項基本面來看，每一次美元升息的循環中，一些體質較差的國家往往都是過程中的最大受害者，在今年歐洲不斷爆發熱浪，各國用電量大增，又能源依舊被俄羅斯掐死的情況下，筆者會認為歐元區的景氣及匯率都需要較保守看待。
而若投資人在這樣的景氣環境中，希望能夠放空歐元避險，則芝商所（CME）也有推出不少相關期貨商品，歐元（6E）、小歐元（E7）、微型歐元（M6E）是值得留意的期貨合約，相關資訊則如表1。
表1：商品資訊
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