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4年來持續重壓一檔黑馬股　報酬率高達185%

Smart月刊

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撰文者：編輯部　更新時間：2018-01-11 2018.03.05 瀏覽數：33206

2017年5月，《Smart智富》月刊第226期〈封面故事〉個案凱文（化名）在接受記者採訪時，手中約持有107張的建準（2421），以建準當時的股價31.35元來看，凱文這筆投資的含息報酬率將近70%。但不過才經過短短半年（截至2017年10月23日），建準就漲到65.2元，這段期間每次漲停記者都會問凱文「賣了沒？」結果凱文非但沒賣，還一路向上加碼，持股從當時的107張增加至現在的154張。

以凱文現在的平均成本22.89元來看，含息報酬率高達185%，光建準一檔就挹注資產600多萬元。換做一般人，如果花300多萬元投資一檔股票，中途肯定抱得「心驚驚」，跌個10%～20%就嚇死了，哪可能抱到1倍以上！為什麼凱文不只能緊守持股，漲了還敢繼續加碼呢？

看到這裡，讀者一定以為凱文是專職投資人，每天的工作就是研究股票，才可能對公司大小事瞭若指掌，甚至還敢重壓過半數的身家在同一檔股票。錯！今年43歲的凱文其實是再平凡不過的上班族，和多數讀者一樣，每天過著朝九晚五的生活，回家還得應付兩個精力旺盛的小娃，因此平日能用來研究股票的時間最多不超過1小時。

發現建準轉型利多，列入觀察目標
初期小規模分批進場試單
凱文最初會發現建準，是因為偶然在網路上看到一篇分析建準的文章，內容主要是描述風扇大廠建準可望重回榮景。2014年之前由於筆電終端需求疲弱，專攻筆電散熱風扇的建準營運連帶遭池魚之殃，凱文回憶：「當時2013年年報剛公布，過去從2010年～2012年建準的每股盈餘都往下滑（從2.37元下滑至0.84元），直到2013年才稍微回升至1.22元。」

雖然獲利初見轉機，但看到報導中寫到建準可望切入車用、伺服器和醫療的散熱市場，客戶包括歐系高階車廠Audi和全球醫療領域的一線大廠，應用面之廣泛使凱文心生信心。細究其財報後，凱文也發現建準即便過去3年（2010年～2012年）獲利下滑，自由現金流還是能維持正數。

此外，經營人的「誠信」也是凱文選股的一大標準，因此他也「肉搜」建準的董事長洪銀樹，發現此人不僅沒什麼不良紀錄，還遵奉「了凡四訓」（編按：明朝進士袁了凡寫給兒子的家訓，講述如何做人處事、如何消除災難並修善積福），恪守善道。其中一則新聞還寫到，「只要員工遭遇困難，公司都會伸出援手，即使罹患癌症無法繼續工作，也以結清年資的方式讓員工優退。」然而，由於對公司研究還不深，再加上不確定建準是否能轉型成功，因此凱文最初也只是牛刀小試買個10張，之後只要一存到錢，就會10張、10張的買進。

2015年3月，凱文手中的建準已達到43張的規模，本金將近90萬元。然而，雖然建準的營收持續維持雙位數成長，但2015年第1季財報出爐卻跌破凱文眼鏡，不僅獲利未如預期成長，反而大減過半數，從2014年第1季每股盈餘0.25元下降到只剩0.11元；營業利益率甚至大減逾6成，從前一年的2.42%變成0.83%。

獲利銳減連帶打擊建準的股價，凱文印象還很深刻，當年建準從5月11日股價20.25元，到7月中已跌至16元左右。眼看資產減少好幾十萬元，甚至建準這筆投資由獲利轉為虧損23萬元，凱文還寫信詢問發言人，但卻音訊全無。求助無門之下只好從新聞報導中尋找答案，而當時新聞指出，建準獲利下滑是因為第1季歐洲出貨較多，受到歐元貶值影響，獲利才會較去年同期衰退。

緊接著6月，前一年度的年報公布，建準的致股東會報告書明確指出，公司已找出在低度成長環境下維持成長動能的核心能力，並積極開拓非NB（筆電）市場，可望以新產品、新市場逐步取代微利市場。此外，公司在接受媒體採訪時，也提到新產品毫米風扇已成功量產，2015年的全年營收會戰勝去年。

雖然新聞都是一片利多，但凱文坦言，「當時其實沒什麼把握，因此8月股災建準回跌至11元，我也才加碼10張左右，中間甚至不小心賣掉3張。」真正的信心回升，得等到11月中旬建準第3季財報公布之後，看到第3季每股盈餘回到0.7元，相比去年成長48.9%，凱文才放下心中的大石，「因為財報公布後，發現先前彙整的新聞消息都有逐一印證，自然就會增加持股信心」。

利多逐漸發酵增加持股信心
汰換表現欠佳持股，大舉加碼建準
此後，凱文就開始大舉加碼建準，並將手中持股汰弱換強，包括當時受到檢調調查的瀚荃（8103），或是成長性相對弱的豐藝（6189），資金都被轉換到建準上。再加上當時市場上已經謠傳建準打入特斯拉（Tesla）供應鏈，每一季獲利也都較去年成長，因此凱文於2016年增加持股逾40張，正式突破100張門檻。

2017年5月凱文接受《Smart智富》月刊專訪時，報導已指出建準全年每股盈餘上看3.5元，以15倍本益比來看，凱文當時預估今年建準股價有機會來到45元。以每股盈餘2.86元保守來看，相較2016年的2.28元也成長了25.4%。換算本益成長比（PEG）則在小於0.8的買進標準；再加上殖利率預估達7%，因此凱文便在33元附近大膽加碼126萬元，再買進38張的建準。

凱文坦言，「當時雖然很看好，但光靠工作也不太可能突然生出一筆錢來，只好將手上獲利轉差（新巨2420、聚鼎6224），或是持平（信邦3023）的股票賣出。」凱文舉例，像是他當時持股中的新巨，從獲利面來看，由於匯損因素，2017年第1季每股盈餘相較去年同期縮水8成，今年每股盈餘不可能優於去年，「當手邊沒有錢又想加碼，為了把握資金的時間成本，只好選擇現在成長比較好的標的。」

沒想到買進不久，建準公布5月營收年增21.9%，股價順勢一飛沖天，8月初股價再度帶量突破前波整理區，眼看買點在即，凱文只好再賣掉持有很久的宏正（6277），收回資金買建準，戶頭內的建準也正式突破150張，「我把它（宏正）賣掉心裡也是很糾結啊！宏正也是非常好的股票，配息很好，但它今年不會成長，明年的表現，現在也無法預期。」

股價表現超乎預期
持續觀察待營收轉弱才賣出
如今，建準不但超越凱文今年的預期價格，最高甚至還來到68元（截至10月23日），凱文的獲利也突破600萬元，「我知道賺了600萬還不賣很像在跟錢作對，但你怎麼知道自己不會在這檔股票賺到4倍～5倍？」因此現在凱文的做法是，以營運數字和產業變化作為是否賣出的標準，「唯有公司營運轉差、涉弊或是更換經營階層，否則我能做的就是靜觀其變，盡量不要去猜測與預測股票上漲的力道與空間。」凱文說。

另外，凱文也提到，建準自7月起陸續於徵才網站和大學公開徵才，搭配建準即將投資5億元在高雄前鎮區購地建廠，作為高階產品生產基地的消息，可以推估建準在為未來企業擴張做準備，「考量到擴廠效應可能延續3年～5年，因此決定繼續長線持有。」談到未來是否會繼續買進？凱文坦言，由於建準短線上已反映至年底的成長態勢，故短期內不會加碼，必須等到2018年第1季，營收和盈餘如果還繼續成長，再視情況加減碼。

回顧整個投資歷程，凱文認為自己只是秉持「多看、多學、多做」的心態，也就是重視每一次買賣的過程、記錄每一次下判斷的思維脈絡，一旦獲利就知道自己判斷邏輯正確；錯誤也不用怕，只要回過頭來檢視當初判斷邏輯哪裡出了問題，「當經驗與邏輯思考的能力愈多，機會來臨時，就能好好把握敲出勝利的全壘打。」凱文說。