MBA畢業，研究興趣在企業評價、智慧資本及策略；目前擔任新創企業的網路編輯。
再靠近一點
和絕大部分以智慧財產授權為核心的企業相同，華研的資本報酬率主要來自於利潤率的驅動；而進一步分析，可以發現毛利率是影響華研利潤率的關鍵因素。從下圖可以看到華研過去五年的ROE、淨利率以及毛利率三者之間的關係：
華研的毛利率，近年則逐步提升至40%、甚至50%以上，主要原因來自於高利潤率的音樂授權收入成長；2010～2015年華研的授權音樂收入，年複合成長率達30%，為其目前的成長主力，佔整體營收比率也從2010年的20%提升至2015年的34%。成長的動力來源，主要來自數位音樂授權，包括與中國阿里巴巴，及台灣KKBOX等線上音樂通路授權合作：
娛樂事業有趣的地方在於，每一個演藝產品往往能帶動下一個產品的消費及使用。授權音樂除了擁有較高的利潤，也能用最低的成本交付給一般消費者；同時，每一首音樂的販售，往往是未來特定歌手潛在演唱會收入、通告收入最開始的來源，使華研的收入創造得以產生正向循環。
結論
總體而言，華研音樂的商業模式及競爭優勢相對穩固，除了最根本掌握著作權及經紀權等無形資產，華研亦積極透過授權、行銷等方式活化之，建立起一道道的護城河。華研的投資風險，則來自於這些無形資產的變質（藝人表現不如預期、形象受損及走紅後落跑等），以及各國市場對於智財權保護的執法能力。
本文獲作者授權轉載，原文：華研音樂（8446）研究備忘錄：以 IP 為核心的複合競爭優勢建立
作者簡介_Freddy
MBA畢業，研究興趣在企業評價、智慧資本及策略，現在是新創企業的網路編輯。
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