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不想存股、想賺價差?3指標找成長股、2步驟找買進價

數字很冷冽,卻能反應市場的榮枯興衰。思考很無趣,卻能掌握標趨勢的起伏轉折,歡迎一起加入dolin66數字與思考的遊戲時間,一同探討房地產、股票乃至於其他社會及經濟議題,表象背後的潛在趨勢。
股市
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股票投資,簡單來說,就是當好公司出現被低估的好股價時買進,等到股票的價格回到合理價格時賣出獲利,所以如何找到好公司及計算出該公司股票價格的合理區間,就是投資人必須擁有的能力。

然而跟股票相關的指標數字百百種,幫股票估算合理價格的方式更是人人各有不同。我的建議是,投資人應選定一、兩種最適合自己的選股及估價方式,持之以恆的執行,不要因為外在資訊或人云亦云的影響,就輕易變更自己的投資方法,投資貴在專精,而非薄雜。

了解自己對於投資虧損的風險承受度

每個人的風險承受度,應該綜合考量投資者的心理層面及家庭經濟層面,然後訂出一個必須遵守的「停損點」。通常這樣的停損點會以「虧損百分比」的形式呈現。

舉例來說,若投資人看到10%以上虧損時,內心就會覺得不舒服,但其實分配給股票的資產僅佔總家庭資產20%,若單純依照家庭經濟狀況而言,虧損風險承受度應該可以高些,但因為投資人心理會有不舒服的狀況,所以可能將停損點設定為10%,會比較容易長時間貫徹執行。我自己也是將「停損點」設定在10%,無論這支股票未來遠景多麼美好,如果股價已經虧損10%,我都會強制執行停損的動作;對我而言,這就是一種「好公司但還沒等到好股價」的狀況。

從長遠的角度來看,停損點可以保護投資人的資產不會因為採到單一投資地雷就大幅縮水,就如巴菲特所說的:「投資的第一個要件就是不要虧損」,而停損點就是保護投資人資產的重要救生圈。

設定好「停損點」後,接下來就是尋找選股及估價的方式,這時投資人應該先想一個問題:「我投資股票是為了賺取資本利差,還是股利股息?」我自己是以賺取股票的資本利差為主,自然就不會用諸如「殖利率」、「配息比」這樣的指標作為選股的依據,以下是我使用的簡單選股及估價的方式:

《選股》靠3指標找出公司向上成長的優質股

1、營收開口笑:近三個月營收比近一年營收成長率更高

投資是為了要賺錢,所以我們選擇的股票一定也要是間會賺錢的公司,營收成長公司未必賺更多錢,但若營收沒有成長,公司要賺錢的機會就更低,所以「營收年增率」維持穩定成長的公司,才有機會成為我願意投資的股票。

我個人習慣直接叫出公司近兩年的營收統計表,直接觀察年增率來判斷公司的營收是否真的穩定及持續成長,若對於剛進入股票市場的朋友,我會建議比照股價移動線的概念,繪製近三個月平均營收,及近十二個月平均營收的移動線圖,若這兩條移動線都穩定向上,表示公司的營運狀況穩健若三月平均移動線由下方穿過十二月平均移動線,呈現「黃金交叉」的現象時,代表公司不但營運穩健,而且近期的成長動能更強,而這往往就是公司財報越來越亮眼的起點。

但我不會單單因為營收的穩定成長,就進場買進股票,因為營收成長未必代表公司賺更多的錢,至於要怎麼判斷公司營收成長是否只是「左手進,右手出」的過路財神,下面介紹的財務指標就顯得非常重要。

2、財報三圍靓:看毛利率、營利率、稅後淨利率三個關鍵財務指標

我習慣將「毛利率」、「營利率」及「稅後淨利率」稱為股票的財報三圍,因為這是我選股最重視的三個財務指標。

「毛利率」簡單來說,就是這家公司產品的競爭力

「營利率」則代表這家公司的成本控管及內部經營的能力

「稅後淨利率」則直接說明公司為股東賺取利潤的能力

原則上我不太會投資毛利率低於10~15%;營利率低於8%;淨利率低於5%的公司。

之前提過,我們要投資可以持續為股東賺取獲利及現金的公司,若一家公司的毛利率低於10%,意謂著這家公司的主要產品賣100元只能賺10元,代表產品在市場上的競爭能力並不強,一旦其他領導廠商推出更新、更炫及更有競爭力的產品時,可能公司就需要削價競爭,進一步讓毛利率下滑,形成惡性循環。

若公司的毛利率不錯,但營利率太低時,表示公司在內部經營管理上仍有很大的進步空間;淨利率太低時直接反應這間公司的獲利能力不佳,如果定存一年都能賺取1.3%~1.5%的利息時,為什麼投資人要承擔跌價的風險,去買一家一年只能賺取5%以下獲利的公司?

在使用這個指標前,請別僅用一季的數據作為判斷,我會一併評估近八季的財報三圍數字,觀察它們漲跌的趨勢,如果公司的財報三圍雖然符合前述的最低門檻,但數字呈現逐漸下滑的趨勢時,代表公司產品的競爭力及營運績效正在下滑,此時也不會是買進這家公司股票的最好時機。反之,若公司之前的財報三圍些許低於標準,但呈現穩定攀升的趨勢時,搞不好就是公司擺脫過去陰霾,準備邁向另一波營運顛峰的過程,此時就要搭配其他的選股指標來進行綜合評估,看看這是否是一家值得買進的潛力股。

3、董監持股穩:發生股票申讓和質押設定,優先忽略

「春江冷暖鴨先知」,一家公司營運的好壞,內部董監事一定會最先知曉,所以我也一定會去查詢公司的董監事持股狀況及股份組成比例。若發現近兩年有董監事有「股票申讓」或「質押設定」的狀況,或公司有辦理「現金增資」的作為時,這家公司就會成為我的拒絕往來戶。

因為無論什麼原因,董監事賣股票總會讓人有「經營團隊要下轎」的感受,至於股票質押代表董監事的財務狀況不佳,是否會間接影響公司的營運?至於現金增資,如果一家公司的營運狀況正常,應該有辦法自己賺取擴增產能或研發新產品所需的費用,無須再辦理「現金增資」向投資人要錢。對於這些有可能發生的負面狀況,最好的方式就是避開這家公司。

除此之外,我也不喜歡「現金增資」佔股本比例過高的公司,因為這樣代表公司股東目前的資產,有很大部分是靠著不斷向外界伸手要錢而來,這也代表公司本身的營運狀況不佳,無法獲取足夠的利潤來增加股東權益。但這會有例外,國內隱形眼鏡的王者「精華」,它現金增資佔股本的比例相當高,但細看其內容,主要是因為公司將股本控制得非常小,導致公司在民國93及94年剛成立初期辦的兩次現增佔了非常大的比例,所以如果遇到公司的營收狀況及財報三圍都很漂亮,但股本組成有異狀的公司時,可能要更認真地找一下原因,不然可是會錯過優質的公司。

《估價》用2個步驟找出合理進場價

之前談到的原則都是如何找出好公司,這一項則是我用來評估股價貴不貴的依據。本益比幾乎是投資人都能琅琅上口的財務指標,要如何運用它來評斷公司股價是否合理?我認為有以下兩個關鍵:

1、 預測未來的每股盈餘

現在投資人看到的財務報表,都是這家公司「以前」的營運表現,但是投資人要買的則是公司「未來」的表現,所以投資人要學著怎麼「預測」公司未來的每股盈餘,我會用以下簡易的方式來做粗略的判斷。

首先,我會假設公司未來的每股盈餘和營收的成長成正比,所以我會先計算出近一年這家公司的營收的累積年增率,然後將最近一年的每股盈餘乘上營收年增率,先算出因為營收上升造成每股盈餘上揚的部分;接下來,我會計算近四季的稅後淨利率,若最新一季的稅後淨利率較高,代表公司近期的營運效果較佳,此時就運用比例的方式再調高盈餘。反之,若最近一季的稅後淨利率較低,則同理調降每股盈餘,計算範例如下:

A公司營收年度累積年增率為30%,近四季每股盈餘3.5元,近四季稅後淨利率平均值12.1%,最近一季稅後淨利率11.2%。

3.5(最近一年每股盈餘)X(1+30%營收累計年增率)= 4.55元

4.55 X 11.2% / 12.1%(因為淨利率衰退,同比例調整每股盈餘)= 4.22元…….預估今年的每股盈餘

因為辦理現金增資的公司不會成為我們投資的選擇,所以我們只要查一下這家公司今年有沒有核發股票股利,如果有,我們就必須將因為發行新股,所造成股本膨脹稀釋獲利的因素考量進去。假設A公司今年發放1元的股票股利,股票面額為10元,代表公司的股票會較之前增加10%,所以稀釋後的每股盈餘就變成:

4.22 / (1+10%) = 3.84元

這就是我們預測出來A公司今年的每股盈餘。

2、跟以往的歷史比較

接者,我會透過網路查詢這家公司的歷史本益比高低點,然後設定在歷史本益比低點處買進,假設A公司歷史的本益比區間為8~20倍,我會初步估計可以買進的價格為:

8(最低本益比)X 3.84(預測之每股盈餘)= 30.7元

何時賣出?當A公司本益比來到15以上時,基本上我就會開始留意合理的賣股票時機,除非公司最近的營收、財報三圍及獲利數字都創下歷史新高(通常這時候公司的本益比會因為每股盈餘增加而略微下降),不然最多等到本益比18倍左右,我應該就會賣出股票獲利了結,資本利差選最沒有風險的那一段吃,其實就已經足夠了。

如果讀者用這樣的標準流程來選股,應該很容易發現,目前台灣的股票市場已經很難找到符合前述選股及估價的公司,這就代表多數股票的價格都已經來到不算便宜的位置,根據我的經驗,如果此時硬要往上追價投資,最後落得「停損」出場的機率就會大增;很多時候,等待好公司出現適合買進的價格,是股票投資中最難修的功夫。

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