理財W實驗室/黃御維 Wilson
我是一名證券分析師，目前任職於證券業，個人投資經驗超過9年，接觸過各種金融商品與投資工具，也遇過市場的大小風浪，我創立「理財W實驗室」是希望傳達更多正確的投資觀念與想法給你，希望你能因為的文章或是簡單的一兩句話，減少許多在投資路程的冤枉路。
前陣子在書中看到一則有趣的故事：
在華爾街，關於一位老交易員和一位年輕交易員在1962年古巴飛彈危機期間的對話。
老交易員說：「大家都說這可能會引發核戰。」
年輕交易員問：「那我們這時應該重壓債券，對吧？」
老交易員回答：「不，我們應該買股票。如果沒有戰爭，股市會上漲。如果真的爆發核戰，擁有什麼都無所謂。」
同一個事件，僅僅2個人就有截然不同的解讀方向與投資策略布局，當這個市場有超過好幾億人參與時，想必存在好幾億個解讀與看法，最後市場的走向就是精彩的多數決結果。
事件的發展多數時候不是非黑即白，而是存在灰色地帶，作為一個投資人面對最新事件與數據時，需要學習從不同的角度思考。
投資裡常見的3大迷思
在投資世界裡，數據多如牛毛，每天甚至每月都有好幾十萬、甚至百萬筆的經濟數據與股市資訊發佈，但這些數據到底有多大用處呢？讓我們從3個常見的投資迷思來探討一下。
迷思1》經濟強勁時，對股市是大利多？
大方向答案是「Yes」。
根據金融教科書的學術理論，一家公司的價值應該是其未來利潤的總和。經濟強勁時，企業利潤增加，理應有利於股價的發展。
實際上，長期來看，股市走勢也的確會跟隨企業利潤的發展趨勢。但股市沒有絕對現象，有時強勁的經濟反而會讓股價下跌，這在幾年前就發生過。
例如，經濟從2020年的疫情中逐漸復甦，就業改善、企業利潤上升，但這種經濟強勁帶來了工資上漲，加上其他因素，結果是通貨膨脹。聯準會（Fed）因此介入，升息以抑制通膨，即使成功抑制了通膨，但當時的7次升息也導致2022年股市下跌了18%。
因為經濟景氣好，所以導致通膨，但升息的動作，讓股市崩潰了，這就是經濟週期的特性。強勁的經濟和強勁的股市通常是相伴而行的；但在某個點上，過多的正面經濟數據反而會對股票不利，
就我而言，總經數據的趨勢做為參考就好，不會作為投資策略的決定因子，且兩者的趨勢關係存在顯著的時間差。
迷思2》本益比很高，是否表示股價過高？
大方向答案是「Yes」。
儘管本益比（P／E Ratio）不是完美的指標，但它可以粗略地預測未來的市場報酬。
例如，在2000年初，網路泡沫導致市場開始下滑之前，標普500指數的本益比接近30倍，相較之下，市場的長期平均本益比僅為17倍。在這種情況下，較高的本益比確實是一個象徵股價偏貴的預兆，最終股市下跌了近50%。
有趣的是，如果我們在下跌期間觀察本益比，則會出現混淆的訊息。在2001年底時，市場已經下跌了25%，但市場的本益比反而上升到了46倍。
為什麼在市場大跌後，本益比會上升？按理說，價格下跌應該讓本益比也跟著下降。答案在於本益比的分母。當經濟陷入衰退如2001年那樣，分析師通常都會調低企業的盈餘預測。如果盈餘預測下降的幅度超過股價的下跌，基於預期利潤的本益比就會在市場下跌期間往上升。
像是2021年至2022年的航運股，本益比僅3倍～7倍，你以為很便宜，以為買到了足夠便宜的股票，入手後卻發現價格還在持續下跌，並沒有出現價值回歸的情形，這便是所謂的「價值陷阱（Value trap） 」。
即投資者買入了表面上估值很便宜，但實際上卻很昂貴的股票。儘管本益比有一定的股價高低估的預測能力，但它們有時會誤導。
迷思3》國際股市本益比始終低於美國，代表更具投資價值？
看起來，這個說法頗有道理，但非百分百正確。
有些投資人會透過ETF投資各國股市，並觀察各國家的本益比作為投資組合的比率依據。但如果僅以本益比做判斷，可能就錯過過去近15年美國股市的黃金時刻。
今天，美國股市的本益比略高於20倍，而美國以外的已開發國家市場的平均本益比僅為14倍，若從數據說話，國際股市會是便宜貨，但事實並不僅僅如此。
正如之前提到——較低的本益比並不保證更高的投資報酬。此外，本益比會誤導，且不同國家股市的長期平均本益比也有所不同。
另外，本益比的高低與國家發展或是企業的未來性有很高關聯性，公司成長率和本益比之間有著基本的關係，預期成長率愈高，大家願意給予更高的本益比，甚至變成「本夢比」。
舉例來說， 微軟（Microsoft）和食品製造商通用磨坊（General Mills） ，微軟的本益比高於35倍，而通用磨坊的本益比大約是15倍，但這並不代表通用磨坊遭低估便宜，實際上這反映了它們之間的未來成長率差異——微軟每年增長15%～20%，而通用磨坊增長緩慢。
簡而言之，本益比往往會反映公司的成長速度！這就可以解釋為什麼美國的平均本益比相較世界其他地區高得多。
在美國，前10大公司中有7家是科技公司，而在歐洲前10大企業中，只有2家是科技公司，世界其他大部分地區的情況也是如此。
在歐洲，最大的公司主要是增長緩慢的銀行、食品和能源公司。這也解釋了為什麼國際股市的本益比普遍低於美國。從這個角度看，國際市場並不一定是便宜，它們只是根據其實際價值被合理定價了。
在股市裡沒有絕對的答案
股市中鮮少存在天秤兩端非黑即白的答案，反而答案常常是灰色地帶，學習習慣股市的複雜性和不確定性，這絕對有助於在解讀各種事件與數據的思維模式，也不再被財經頻道的投資老師話術迷惑。
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理財W實驗室/黃御維 Wilson
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