Fed雖已事先昭告天下 但市場仍將承受升息和縮表的衝擊

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市場早知聯準會 (Fed) 今年將升息更多次。但 Bleakley Advisory Group 首席投資官 Peter Boockvar 指出,市場並沒有預期會受到多大的傷害。

「Fed 正試圖通過非常透明的方式緩解升息周期的影響,」Boockvar 表示,Fed「試圖說服我們,量化緊縮就像是看著油漆慢慢乾掉一樣。」

Fed 主席鮑威爾 (Jerome Powell) 延續葉倫的全面透明傳統,盡可能地讓市場面對無可避免的貨幣緊縮上。Fed 關於「穩步增加」升息的訊息讓華爾街平靜下來,認為這將走上一條緩步升高的道路。

Boockvar 預計,緊縮的貨幣政策影響將會產生比 Fed 所傳達的訊息大得多,並且市場非常清楚。

他說,「無論它們怎麼說,不管他們怎麼做,資產成本仍然上升,流動性仍然不足。」

他舉了一個有趣的比喻說明,即使 Fed 已事先提出警告,市場仍會遭受衝擊。

「如果我一個月前告訴你說我要揍你的臉,即使到了當天我揍了你的臉,它的感覺還是一樣,你還是會覺得很痛。」他說。

更糟的是,這回是揍兩次:當 Fed 升息時,它的資產負債表也在縮水,Boockvar 指出。

Boockvar 表示:「市場面臨的最大風險是 Fed 透過減少資產負債表的規模而實際收緊貨幣政策兩次。」

Fed 目前正以不斷增加的速度平倉其 4 兆美元的資產負債表。Fed 在 2008 年底開始購買抵押貸款證券,這是當時 Fed 主席伯南克 (Ben Bernanke) 啟動的第一輪量化寬鬆政策。

伯南克啟動寬鬆政策,葉倫終結它 (圖: AFP)

Boockvar 說,「同時,它們今年可能會再升息兩次,所以利率上升非常值得注意。」「在一個非常過度槓桿化、依賴信貸的經濟體中,Fed 主導軟著陸的情況非常罕見,而且我不相信它們會再這麼做。」

Boockvar 說,在過去 13 次升息周期中,有 10 次導致經濟衰退。

根據 CME 集團 Fed 基金期貨,市場預估 6 月會議上再升息 25 個基點。上一次 Fed 升息是在 3 月會議上。

今年剩下的時間就不太明確了。2018 年的第三次升息可能會在 9 月,但 12 月的第四次升息可能性不到 41%。

Boockvar 問道:「問題是利率的上升何時開始對經濟產生影響?目前的經濟形態倚賴信貸成癮,如果利率持續上升,肯定會會受到影響。」

根據美國經濟分析局的數據,個人儲蓄率在第一季成長 3.1%,幾乎是三年前第一季的一半。與此同時,Fed 在第一季公布的消費信貸初步成長率為 4.2%。

美國第一季經濟成長 2.3%,高於預期,但第四季成長低於 2.9%。

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