最近市場很流行澳幣避險配息的基金（編按：本文撰於2012年9月），透過匯率避險的過程，澳幣避險的基金可以多出3%上下的報酬率，有基金就把這多出來的報酬灌到配息裡面，高收益債的配息率可能就因此接近10%，多誘人啊！但要不要想一想這報酬是怎麼來的，這是從天上掉下來的嗎？天下有白吃的午餐嗎？背後的風險是什麼？我想這部分很多理專也不清楚避險的過程，就由我Jim男老師來開講吧！
什麼是匯率避險？簡單講就是避開匯率漲跌的風險，這點在匯率波動很大時很重要，2010年是個最明顯的例子，當年台幣從32.5升值到28.5，幅度14%，若你用台幣去買美元計價的基金，報酬率將會是負的，債券基金所有的報酬都被匯率所吃掉了。就算是買台幣計價的海外債券基金，若沒有避險，一樣會是負報酬，因此避險是非常重要的一件事。
那要如何避呢？先舉台幣當例子，因為債券多為美元計價，因此基金公司收到台幣之後，第一件事就是換成美元後，再去購買債券，假設沒有避險，因為每天基金公司會計算淨值，必須把美元的資產再換算成台幣，若美元是升值（台幣貶值），美元資產是增加的，再換算回台幣的資產當然就增加了，這時候就會多出了匯兌收益。但美元貶值會使得資產變少，以台幣計價就要承擔這樣的匯兌損失。若你希望有真正穩定的報酬率，就必須把匯率變化的風險去掉，但也相對你會失去可能的匯兌收益。
要怎麼去除？其實很簡單，只要在買進美元的當下，馬上就把美元賣掉，那不就幾乎沒有匯兌風險了？你會說我美元還要去買債券，怎麼可以把它賣掉？這就是金融工具厲害的地方，可以讓你「假裝的虛擬」賣掉，其實是用遠期外匯或匯率交換，在約定的時間時賣掉。假設美元貶值，台幣升值，你的美元資產雖會因貶值而賠錢，但你事先虛擬賣掉的美元（相當於放空）將會賺到相對的收益，一來一往，就算匯率再怎麼變化，都不會影響到最後換成台幣的資產。
那澳幣避險為何可以多賺到3%報酬？簡單的原因就是澳幣與美元之間的利差。客戶拿澳幣來買美元債券，當然也要換成美元，但客戶最後要的是澳幣，且不能受到匯率影響，最簡單的方法大概就是用美元資產抵押去借美元，再換成澳幣（已經換成澳幣了，匯率風險就不見了），之後放澳幣定存，因為美元貸款利率低，澳幣定存利率高，兩者之間的差距就是多出來的報酬率，等客戶要贖回，就賣掉美元資產去還當初借美元的負債，澳幣定存的錢就給客戶，客戶多了澳幣定存報酬率，澳幣波動又不會影響到基金淨值。我不知道基金公司背後的實際操作是做匯率交換，還是遠匯，但原理大概是如此。