一位站在經營者的角度，看待所投資之公司的『業主型』投資人。
根據Forbes最新的調查，目前全世界最有價值的品牌前五名分別為：Apple、Microsoft、Google、Coca Cola、IBM，除了可口可樂之外全是科技公司，在這科技掛帥的時代，這樣的排行不意外。
在科技時代之前的侏儸紀，可口可樂就如同恐龍，雄踞地表最強品牌的地位許多年，即使科技彗星撞了地球，他仍活跳跳，沒有滅絕的跡象，甚至狂電我最喜歡的品牌星巴克，星巴克只排到第52名。
可口可樂成功的關鍵，除了強勢的品牌之外，鋪天蓋地的通路穿透率，也是很重要的因素，程度不亞於其他品牌。有個好朋友，他以前是消費品的業務主管，他說：品牌是鋪貨鋪出來的！這句話當然充滿業務主管和行銷主管的情仇，但仍說明了鋪貨（Distribution）有一定的重要性。
「只要有冰箱的商店，裡面就要有可口可樂，沒有冰箱的商店，就送他一個！」這是可口可樂傳奇CEO Roberto Goizueta在80年代霸氣十足的通路策略，這招讓當時成長已經碰到天花板的可口可樂，再次升空，如今回頭看，當時的天花板如今變成遙遠的地板。
誰去鋪貨放冰箱？ 就是Coca Cola Enterprise這樣的裝瓶廠。
Coca Cola Enterprise於2010年把北美的裝瓶廠賣給可口可樂之後，就專注於西北歐的英、法、荷、比、盧、挪威、瑞典。這家公司的市場全在歐洲，但卻是美國公司，財報以美元計，所以最近的歐元貶值也讓他很吃力。因為可口可樂跟Coca Cola Enterprise收的貨款是用歐元計價，所以很慶幸的，可口可樂也分擔了部分的匯率損失。
可口可樂比較大的獨立裝瓶廠有5個，除了CCE以外，兩個在中南美，一個負責歐洲其他國家，太古飲料負責台、港、及部分中國。
可口可樂跟裝瓶廠的關係為何？ 根據可口可樂自己的描述：Coca Cola Enterprise是整體可口可樂系統的一環，但Coca Cola Enterprise仍是獨立的公司。Coca Cola Enterprise賣的產品90%是可口可樂的，但卻也賣Monster或Dr Pepper等可口可樂競爭對手的產品。
Coca Cola Enterprise向可口可樂買濃縮液和糖漿回去自己裝瓶販售，可口可樂補貼Coca Cola Enterprise在當地的行銷費用，而區域或全球的行銷費用由可口可樂埋單，羊毛出在羊身上，補貼多寡要看Coca Cola Enterprise跟可口可樂買了多少糖漿。
比較可口可樂跟Coca Cola Enterprise：
可口可樂的毛利約60%（對朋友真是夠狠的），而Coca Cola Enterprise毛利約35%
Operating Margin（營業利益率）：可口可樂=21.1%，Coca Cola Enterprise=12.3%
而如何降低吃掉23.7%的Selling, Delivery & Administrative expenses（SD&A，銷售及行政開支）就成了苦命Coca Cola Enterprise的重要課題。Cost of sales（銷售成本）是死豬價，好朋友可口可樂是不會降價的。
而Coca Cola Enterprise從2012年開始就展開了一連串的Transformation Program，到2014年底預計花2.4億的Restructuring Cost，2012=$8,500萬，2013=$1.2億，其中包括加速折舊，結束租約等，都是一次性的費用，而Coca Cola Enterprise說2015年起每年可省1.1億的SD&A費用，2014年的SD&A費用共19.54 億，今年的財報出來後再看看他是否真的履行承諾。
看到這裡雖然不知改造的實質內容，希望公司應該是走在正確的方向，只要改革結果符合預期，又減少了Restructuring Cost，Coca Cola Enterprise未來的稅前盈餘應該要多個2億。
Coca Cola Enterprise也是回購狂， 2010年到2014年三年間平均稀釋後流通股數，減少了很驚人的27.1%，去年還發1元股利，而預計2015年最少還要再回購6億元。
Coca Cola Enterprise比較冷門，即使在美國也很少人討論這家公司，即使他也是S&P500成分股。
其實Coca Cola Enterprise跟可口可樂賣著一樣的產品，面臨相似的風險，某種程度而言，Coca Cola Enterprise就是可口可樂的分身，可口可樂股價向來不便宜，我買Coca Cola Enterprise的原因是想要參與飲料業務，又不想買得太貴，且又被他的回購所吸引，所以棄了本尊，買個分身。
Coca Cola Enterprise從2010年到2014年，營收從67.14 億成長23.1%至82.64 億（下圖紅框），淨利從6.24億微幅成長6.25%至6.63億（橘框），EPS（每股盈餘）從1.83元至2.63元成長43.7%（黃框），股利從0.12元成長733%至1元（綠框），ROE（股東權益報酬率）在2014年為29%，比本尊可口可樂的21%還出色。
Source: 2014 Coca Cola Enterprise 10k
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延伸閱讀：不必看財報》可口可樂是好公司的明證：開車經過100家商店，裡面都有可口可樂
本文獲作者授權轉載，原文：可口可樂的分身Coca Cola Enterprise (美股代號: CCE)
作者簡介_Joseph
一位站在經營者的角度，看待所投資之公司的『業主型』投資人。
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