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摘要
1.人生階段的配置調整怎麼做最有效益？隨著年齡的增長可以降低最高效組合的比重，也同時提高定存，但不用換成投資效益較低的組合。
2.本文提到的不同最高效組合的夏普比率都是1.05，意思是即使年紀較大時拉高定存，這些投資組合都能維持原本的高效表現，不會降低風險而影響投資效率。
在上一期專欄中，筆者提到投資組合如果納入動態配置策略，相較於傳統固定比重的配置方式，可以進一步降低波動或提高回報。但人生每個階段的財務目標或風險承受度都不同，又該如何運用這種策略來進行投資呢？是本期專欄所要分析說明的主題。
首先看傳統資產配置對於人生不同階段的規畫，通常是以年齡作為股債配置比例的依據，也就是當你年輕時因風險承受度較高，投資股票的比重可以較高，而配置債券的比重降低。之後隨著年齡的增長，再逐漸降低股票比重，並提高債券比重。例如年輕人可採取股8債2的配置，但60歲的退休族就會是採取股6債4的組合。
透過現金或定存
可有效調控曝險部位
但這裡要提出不同的觀念，因為在之前專欄中提到，持有固定比例的債券，不一定能發揮避險的效果，2022年就是一個明顯的例子。而且股債的配置比重，也不應該只用年齡就決定。比較好的做法應該是依照投資效益來評估，比如選擇夏普值更好的投資組合，因為如果你原本投資組合的效益最好的話，那沒有理由只因為單純的年齡改變，就要換成其他效益較差的投資方式。
這時大家可能會疑惑，那如果隨著年齡增長，風險承受度降低該如何處理？其實這時候只需要降低風險資產的曝險部位，提高定存或現金的比重就能解決。如此就不用犧牲投資組合的高效益表現，又能降低投資風險與波動，筆者將這種配置方法稱之為「最高效組合投資法」。
圖1是針對各人生階段的配置調整。我們可以看到隨著年齡的增長，只會降低最高效組合的比重，同時提高定存的比重，但並不會換成投資效益較低的組合。譬如，當你20歲時，因為風險承受度較高，就可以採取90%最高效組合加上10%定存的配置。但若是60歲退休族，需要降低風險時，那就可以採取最高效組合與定存比重各半的配置。
那麼，這種策略的效果如何？就舉實際數據來說明，表1是統計最高效組合投資法與傳統配置法在績效、波動等數據表現的比較。其中的最高效組合，是以標普500指數、國際小型股、美國長期公債及現金4種資產組成，且會隨著市場變化動態調整比例。然後配合投資階段的不同，再調整這個組合與定存的比重，從100%的最高效組合，接著持續降低比重到50%，而在同時間的定存比重就逐步拉高。
觀察1998年1月至2023年11月期間表現，年化報酬率最高的配置就是100%最高效組合，高達17.03%，同時夏普比率為1.05，明顯高於100%標普500指數的0.45及股6債4組合的0.51，代表這種投資組合的效益最好。而隨著最高效組合比重的降低，以及定存部位的提高，可以看到投資的年化報酬率開始下降，但同時標準差跟最大回檔也會跟著降低。