在上一期專欄中，筆者提到投資組合如果納入動態配置策略，相較於傳統固定比重的配置方式，可以進一步降低波動或提高回報。但人生每個階段的財務目標或風險承受度都不同，又該如何運用這種策略來進行投資呢？是本期專欄所要分析說明的主題。

首先看傳統資產配置對於人生不同階段的規畫，通常是以年齡作為股債配置比例的依據，也就是當你年輕時因風險承受度較高，投資股票的比重可以較高，而配置債券的比重降低。之後隨著年齡的增長，再逐漸降低股票比重，並提高債券比重。例如年輕人可採取股8債2的配置，但60歲的退休族就會是採取股6債4的組合。

透過現金或定存
可有效調控曝險部位

但這裡要提出不同的觀念，因為在之前專欄中提到，持有固定比例的債券，不一定能發揮避險的效果，2022年就是一個明顯的例子。而且股債的配置比重，也不應該只用年齡就決定。比較好的做法應該是依照投資效益來評估，比如選擇夏普值更好的投資組合，因為如果你原本投資組合的效益最好的話，那沒有理由只因為單純的年齡改變，就要換成其他效益較差的投資方式。

這時大家可能會疑惑，那如果隨著年齡增長，風險承受度降低該如何處理？其實這時候只需要降低風險資產的曝險部位，提高定存或現金的比重就能解決。如此就不用犧牲投資組合的高效益表現，又能降低投資風險與波動，筆者將這種配置方法稱之為「最高效組合投資法」。

圖1是針對各人生階段的配置調整。我們可以看到隨著年齡的增長，只會降低最高效組合的比重，同時提高定存的比重，但並不會換成投資效益較低的組合。譬如，當你20歲時，因為風險承受度較高，就可以採取90%最高效組合加上10%定存的配置。但若是60歲退休族，需要降低風險時，那就可以採取最高效組合與定存比重各半的配置。

那麼，這種策略的效果如何？就舉實際數據來說明，表1是統計最高效組合投資法與傳統配置法在績效、波動等數據表現的比較。其中的最高效組合，是以標普500指數、國際小型股、美國長期公債及現金4種資產組成，且會隨著市場變化動態調整比例。然後配合投資階段的不同，再調整這個組合與定存的比重，從100%的最高效組合，接著持續降低比重到50%，而在同時間的定存比重就逐步拉高。

觀察1998年1月至2023年11月期間表現，年化報酬率最高的配置就是100%最高效組合，高達17.03%，同時夏普比率為1.05，明顯高於100%標普500指數的0.45及股6債4組合的0.51，代表這種投資組合的效益最好。而隨著最高效組合比重的降低，以及定存部位的提高，可以看到投資的年化報酬率開始下降，但同時標準差跟最大回檔也會跟著降低。

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更重要的發現是，這些不同最高效組合的夏普比率都是1.05，所以即使定存部位逐漸拉高，這些投資組合依然都能維持原本的高效表現，並沒有因為降低風險而影響投資效率。最後降到50%最高效組合後，年化報酬率只有9.78%，但同時標準差只有7.37%，最大回檔只有-11.03%，是表1內所有組合中風險最小的，也優於傳統股6債4組合的表現。

所以可以得到結論，投資人只需要降低投資曝險的比重，就可以達到降低風險的效果。因而不管你處在人生什麼階段，其實你應該都要選擇投資效益最高的方式，因為這樣才可以讓你投資的每一塊錢，未來都能將效益發揮到最大。

這是一種比傳統更好的配置方式，因為從此你不再需要固定持有大比例的債券，也能降低投資風險與波動，同時因為改為持有固定比例的定存，也可以讓你在資金運用上更有彈性，未來面對市場波動時，心情會更穩定。

如果你是退休族，選擇了50%最高效組合、50%定存，在過去這段期間，不僅投資效益比傳統股6債4組合更好，而且當碰到市場大跌時，因為你手上還有50%部位的定存，不管是要逢低布局，或者做其他運用，都有選擇的彈性。相對的，傳統股債組合因為都是100%資金全部投入，只能被動承受市場下跌，選擇彈性反而更少，風險也會更高。

當然最高效組合的配置方式因人而異，不會有標準答案，過去的歷史數據也只是參考，但只要你能靈活運用這種觀念與做法，找出個人的最高效組合，並且視人生不同階段去調整風險資產與定存部位的比重，相信你的投資組合就能更有效率及彈性，未來也能更安心面對市場的波動。

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