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摘要
Fed在9月啟動降息，持有愈多債券的金控也愈早開始反應利多，從淨值上升的幅度也直接說明了一切。本文將解析5檔債券型金控——富邦金、國泰金、凱基金、台新金與中信金的獲利結構與降息下的後市展望。
凱基金：改名宣告決心
圖5：凱基金EPS
最近凱基金正式公布旗下子公司改名，公告自113年8月12日至113年11月11日將開發金更名為凱基金，這當然跟董監事改選有關，這是因為辜家二少回歸，而「開發」屬於官派名稱，「凱基」則代表辜家二哥辜仲瑩的入主。
他在2001年用大約100億元資金，吃下這家總資產上千億的金控，因此被大家稱為「獵豹」，也讓開發金從過去的工業銀行轉型成近期的商業銀行，而中壽在2017年開始慢慢被鯨吞蠶食，直到2021年完全持股中壽，隨即遭遇2022年百年難得一見的壽險災難潮，每股淨值也一度「破發」到2022年第3季的9.12元。
不過2023年以後的凱基金明顯找回營運的感覺，淨值快速收復失土，2022年首季淨值是14.72元，2023年第4季淨值已經回到14.27元，進入2024年也開始追回2021年的淨值新高，於是股價也跟著扶搖而上。
圖6：凱基金的獲利結構
從獲利結構來看，凱基人壽2024年前8月的總損益是190億2,100萬元，而凱基證券為72億700萬元，銀行為38億7,900萬元。簡單的來說，前8月壽險總獲利接近證券3倍，將近銀行獲利的5倍之多，所以壽險操盤績效，當然直接左右金控整體獲利，這狀況跟國泰金也有點類似。