《商業周刊》創立於1987年，是全台灣最具影響力、發行量最大的財經雜誌。堅持先進的觀點、敏銳的新聞與中立的媒體角度，報導變化迅速的商業環境、成功人物的事蹟與世界的趨勢，提供讀者具深度與廣度的第一手消息。
以IBM的做法為例，即使實施庫藏股，企業獲利表現仍要繼續維持正成長，否則市場不埋單，股價也難止穩。
圖片放大
美國升息在即，造成金融市場動盪，也重挫近期台股，不少上市櫃公司又大動作實施庫藏股，期待護住股價。但從美國企業大量庫藏股的效果來看，錢撒出去越多，股價卻持續低迷的比比皆是，庫藏股已經不是萬靈丹了。
獲利衰，每股盈餘卻增
微軟長期ROE沒上升反降
據《華爾街日報》報導，美國上市企業今年前三季實施庫藏股總金額飆破5千1百億美元，創2008年金融海嘯以來新高，其中買最多的企業是蘋果，其次是微軟，第三與第四多則是高通與美國國際集團（AIG）。
從結果論來看，今年以來（截至12月11日），只有微軟股價這段時間內漲幅優於那斯達克指數，其餘的漲幅都比指數少，特別是高通落差更超過30個百分點。但為什麼被市場認為是舊科技時代名詞的微軟，居然會比稱霸當下智慧型手機市場的蘋果、高通表現更好？
原因可能跟庫藏股有關。因為根據研究機構FactSet統計，近一年微軟總共買回逾3％庫藏股，今年第三季獲利雖較去年同期衰退1.3％，但每股盈餘卻年增3.1％；且如果拉長時間來看，微軟2015年會計年度（截至六月底）的股東權益報酬率（ROE）僅14.36％，遠遠低於兩年前的30％。
股價和獲利表現沒有呈現正相關，玄機其實藏在財報裡。
據會計算法，當上市公司自市場上買回自家公司股票時，公司資產負債表「資產」項下的現金流出會減少，同時資產負債表「權益」（資產=負債+權益）也會呈現「庫藏股」做為權益之減項。等公司註銷之前所買回的股份時，減少流通在外股數，進而提高公司財務數字，例如：每股盈餘、每股淨值、股東權益報酬率等。
簡言之，庫藏股是讓盈餘分配的分母變小，藉此提高績效。但如果分子，也就是企業獲利能力或現金流持續萎縮，會因為當企業買回庫藏股時，其他投資人或者企業高層持續賣出，供給大於買盤，股價自然會不斷破底。
另外，由於庫藏股是拿公司現金買股票，等於也是一種支出，間接降低企業其他研發支出能力，長期而言並非好事。
股數變少，股價未必漲
惠普、IBM股價仍處低點
貝萊德（BlackRock）執行長芬克（Larry Fink）對此就提出批評指出，「有些企業用在實施庫藏股的資金太超過，花在有助於長期營運成長的投資反而投入太少。」
最明顯例子，就是惠普和IBM。根據路透報導，惠普（HP）前執行長菲奧莉娜（Carly Fiorina）任職近六年期間，公司獲利為120億美元，卻斥資140億美元購買庫藏股。她的兩位繼任者也都在短暫的接掌期間買回大量庫藏股，惠普股價目前卻是處於十年來低點。
另一家企業是股神巴菲特最大持股的IBM。它同時發放股利和實施庫藏股，2005年以來，花了1250億美元實施庫藏股，超過同期間的研發投資，其股價今年卻創下五年來新低。
上述案例顯示，影響股價關鍵，不完全靠減少流通籌碼就可讓股價上揚。那麼企業究竟該怎麼做才對？或許可以參考麥當勞的案例。
營收下滑，獲利率拉高
麥當勞改加盟股價創新高
面對速食業市場越來越艱辛，麥當勞在2014年5月除了宣布庫藏股外，還重新調整營運模式，計畫在2016年底前把1千5百家直營店賣給加盟商，主要位於歐洲、中東、非洲和亞太地區，台灣市場今年六月也開始調整。
這做法幾乎是財務導向。從財報分析，麥當勞直營店營業利潤率僅個位數，但若是收取授權金模式，營業利潤率可高達逾八成；換言之，麥當勞是往創造更多現金流的模式移動，而非只靠紙上作業美化數字。因此，關掉直營店雖讓營收下滑，但拉高獲利率對股價才是長期利多，麥當勞十二月股價再創歷史新高，多少反應出新政策下的市場預期。
搭便車，先認清兩重點
穩定現金流與走揚ROE
以台灣現況來說，上市櫃公司實施庫藏股的結果大多像惠普和IBM，亂象甚至更多。