鋼鐵股的行情還在不在?阿格力:選股聚焦中上游「這3檔」

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鋼鐵股的行情還在不在?阿格力:選股聚焦中上游「這3檔」

自5月底中國打擊「黑色系」大宗商品價格以來,煉鋼的原物料如鐵礦石、焦煤,以及鋼品產物如鋼胚、鋼板、鋼筋、熱軋鋼等價格應聲受挫;加上近期美國總統拜登(Joe Biden)的大型基礎建設計畫出現雜音,也對原本熱鬧滾滾的鋼鐵行情澆了冷水,究竟鋼鐵股的行情還在不在?

中國減產、全球復甦
鋼鐵供需反轉

這波鋼鐵行情與「碳中和」的國際趨勢有關,去年習近平在聯合國氣候峰會上宣布,中國將在2060年達成碳中和的目標。因此,中國政府近期直接對排碳量非常大的鋼鐵業下手,3月起嚴格要求鋼鐵重鎮河北省唐山市在今年減產30%~50%,減產量比日本製鐵(日本最大鋼鐵廠)年產量還多;5月直接取消鋼鐵外銷補貼政策,顯見對鋼鐵管控的決心。過去造成全球鋼品價格低落的最大元凶,就是中國自2015年開出大量的鋼鐵產能,再加上關稅優惠傾銷至全球,如今這些要素全部減少,國際鋼品的供應狀況開始出現反轉。

但全球景氣復甦腳步可沒就此停歇,即便拜登的基礎建設方案近期受阻,美國熱軋鋼捲的價格仍自去年7月的每噸不到500美元,翻漲2倍至近期的每噸1,647美元,同時歐洲的熱軋鋼捲漲幅也是翻倍,代表鋼市仍處於供不應求的狀態。數字會說話,成分股為全球主要鋼鐵廠的ETF——VanEck Vectors Steel ETF(代號SLX),目前股價已經突破自2015年中國傾銷以後的所有高點(詳見圖1),顯示這波鋼鐵的國際行情尚未結束。

再聚焦台灣,這2年在台商回流以及廠房擴建的熱烈需求下,加上低利率推升房市熱潮,造就鋼鐵的內銷相當強勁。中鋼(2002)股價自去年7月,迄今已連漲12個月,且股價漲幅仍落後國際,預期後勢仍續強。

中上游原料商
較容易轉嫁成本

在此趨勢中,該關注哪些公司呢?筆者會偏重中上游的供應商。原因無他,比起下游還要顧慮跟競業比價爭取訂單,原料商是最能夠轉嫁成本的。因此,會關注以高爐煉鋼為主的中鋼及其主要子公司中鴻(2014),以及電爐煉鋼為主的東和鋼鐵(2006)3家公司(詳見表1):

1.中鋼:國內唯一具有高爐煉鋼廠及軋鋼一貫作業廠的公司,具濃厚官股色彩(經濟部持股20.05%),配息連續38年沒有間斷。中鋼+中龍高爐去年每年可生產銷售達1,395萬噸的鋼品,外銷占其營收近40%,整體在國內鋼品市占率近逾50%,其中熱軋市占率達86%、電磁鋼片市占率達81%。與水泥業類似,高爐的資本支出及廢棄物環保處理的成本非常高昂,因此目前國內也只有中鋼擁有煉鋼高爐,產業護城河相當深。

高爐煉鋼的主要原料為鐵礦砂。這波中國打擊鐵礦砂及鋼品價格,中鋼因為之前報價就落後國際,所以其鋼品盤價並沒有降價,反倒原料的鐵礦砂倒是降價了一些,對中鋼來說或許是個助益。

2.中鴻:中鋼集團子公司,主要產品為熱軋鋼捲。熱軋鋼捲屬於比較中游的產物,將國外進口及中鋼生產的扁鋼胚加熱輾壓成薄片後,方便給金屬加工廠針對客戶需求進行再製,可供應汽車、船舶等作為生產使用,也可再製為不鏽鋼板、鋼管等產品進行銷售。相較於中鋼超過1,500億元的股本,中鴻股本只有143億6,000萬元,股性也比中鋼來得活潑。

3.東和鋼鐵:國內相當具代表性的電爐煉鋼業者,主要原料為廢鋼,近80%的原料都來自於國內收購,取得較為容易。東和鋼鐵的主要產品為鋼筋(占營收49%,市占率16%)與H型鋼(占營收32%,市占率57%),是台灣H型鋼的龍頭公司。東和鋼鐵的營運穩定,自2003年以來連續現金配息達18年,是少數能長期配息的鋼鐵股之一。

檢視上述3家公司的基本面,在今年第1季的獲利表現都非常優秀,中鋼與中鴻都是第1季就賺贏去年一整年許多,東和鋼鐵每股盈餘(EPS)也開出最好的第1季成績,3家公司累積前5個月的營收也都是歷史高峰,顯見這波行情是整個族群大爆發,相當值得關注。

遭遇市場的突發事件或黑天鵝來襲的時候,切記要冷靜判斷,因為通常趨勢不會在一天或幾天就改變,只要趨勢沒有太大的變化,波動通常就只是一時的。當然,能不能抱得住跟你的持有成本也有很大的關係,也正因如此,我們投資時更應該謹慎,眾人追捧的時候應該一起加入嗎?大跌了該砍掉嗎?這個價位可以買進嗎?只要你懂趨勢,相信這些問題自然都會有答案。(編按:本文撰於2021年5月)



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