自5月底中國打擊「黑色系」大宗商品價格以來，煉鋼的原物料如鐵礦石、焦煤，以及鋼品產物如鋼胚、鋼板、鋼筋、熱軋鋼等價格應聲受挫；加上近期美國總統拜登（Joe Biden）的大型基礎建設計畫出現雜音，也對原本熱鬧滾滾的鋼鐵行情澆了冷水，究竟鋼鐵股的行情還在不在？

中國減產、全球復甦
鋼鐵供需反轉

這波鋼鐵行情與「碳中和」的國際趨勢有關，去年習近平在聯合國氣候峰會上宣布，中國將在2060年達成碳中和的目標。因此，中國政府近期直接對排碳量非常大的鋼鐵業下手，3月起嚴格要求鋼鐵重鎮河北省唐山市在今年減產30%～50%，減產量比日本製鐵（日本最大鋼鐵廠）年產量還多；5月直接取消鋼鐵外銷補貼政策，顯見對鋼鐵管控的決心。過去造成全球鋼品價格低落的最大元凶，就是中國自2015年開出大量的鋼鐵產能，再加上關稅優惠傾銷至全球，如今這些要素全部減少，國際鋼品的供應狀況開始出現反轉。

但全球景氣復甦腳步可沒就此停歇，即便拜登的基礎建設方案近期受阻，美國熱軋鋼捲的價格仍自去年7月的每噸不到500美元，翻漲2倍至近期的每噸1,647美元，同時歐洲的熱軋鋼捲漲幅也是翻倍，代表鋼市仍處於供不應求的狀態。數字會說話，成分股為全球主要鋼鐵廠的ETF——VanEck Vectors Steel ETF（代號SLX），目前股價已經突破自2015年中國傾銷以後的所有高點（詳見圖1），顯示這波鋼鐵的國際行情尚未結束。

再聚焦台灣，這2年在台商回流以及廠房擴建的熱烈需求下，加上低利率推升房市熱潮，造就鋼鐵的內銷相當強勁。中鋼（2002）股價自去年7月，迄今已連漲12個月，且股價漲幅仍落後國際，預期後勢仍續強。

中上游原料商
較容易轉嫁成本

在此趨勢中，該關注哪些公司呢？筆者會偏重中上游的供應商。原因無他，比起下游還要顧慮跟競業比價爭取訂單，原料商是最能夠轉嫁成本的。因此，會關注以高爐煉鋼為主的中鋼及其主要子公司中鴻（2014），以及電爐煉鋼為主的東和鋼鐵（2006）3家公司（詳見表1）：

1.中鋼：國內唯一具有高爐煉鋼廠及軋鋼一貫作業廠的公司，具濃厚官股色彩（經濟部持股20.05%），配息連續38年沒有間斷。中鋼＋中龍高爐去年每年可生產銷售達1,395萬噸的鋼品，外銷占其營收近40%，整體在國內鋼品市占率近逾50%，其中熱軋市占率達86%、電磁鋼片市占率達81%。與水泥業類似，高爐的資本支出及廢棄物環保處理的成本非常高昂，因此目前國內也只有中鋼擁有煉鋼高爐，產業護城河相當深。

高爐煉鋼的主要原料為鐵礦砂。這波中國打擊鐵礦砂及鋼品價格，中鋼因為之前報價就落後國際，所以其鋼品盤價並沒有降價，反倒原料的鐵礦砂倒是降價了一些，對中鋼來說或許是個助益。

2.中鴻：中鋼集團子公司，主要產品為熱軋鋼捲。熱軋鋼捲屬於比較中游的產物，將國外進口及中鋼生產的扁鋼胚加熱輾壓成薄片後，方便給金屬加工廠針對客戶需求進行再製，可供應汽車、船舶等作為生產使用，也可再製為不鏽鋼板、鋼管等產品進行銷售。相較於中鋼超過1,500億元的股本，中鴻股本只有143億6,000萬元，股性也比中鋼來得活潑。

3.東和鋼鐵：國內相當具代表性的電爐煉鋼業者，主要原料為廢鋼，近80%的原料都來自於國內收購，取得較為容易。東和鋼鐵的主要產品為鋼筋（占營收49%，市占率16%）與H型鋼（占營收32%，市占率57%），是台灣H型鋼的龍頭公司。東和鋼鐵的營運穩定，自2003年以來連續現金配息達18年，是少數能長期配息的鋼鐵股之一。

檢視上述3家公司的基本面，在今年第1季的獲利表現都非常優秀，中鋼與中鴻都是第1季就賺贏去年一整年許多，東和鋼鐵每股盈餘（EPS）也開出最好的第1季成績，3家公司累積前5個月的營收也都是歷史高峰，顯見這波行情是整個族群大爆發，相當值得關注。

遭遇市場的突發事件或黑天鵝來襲的時候，切記要冷靜判斷，因為通常趨勢不會在一天或幾天就改變，只要趨勢沒有太大的變化，波動通常就只是一時的。當然，能不能抱得住跟你的持有成本也有很大的關係，也正因如此，我們投資時更應該謹慎，眾人追捧的時候應該一起加入嗎？大跌了該砍掉嗎？這個價位可以買進嗎？只要你懂趨勢，相信這些問題自然都會有答案。（編按：本文撰於2021年5月）

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