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摘要
AI資料中心用電需求暴增，燃料電池成為縮短供電等待時間的新選項。Bloom Energy透過大型合作與融資擴大布局，營收與獲利同步成長，但現金流仍待改善。台廠高力受惠燃料電池熱管理及AI液冷需求，宏致則布局電力線束與高速連接產品。
對雲端業者來說，提早開工的價值，往往不能只用電費衡量。GPU已經買好，客戶需求也在排隊，若供電遲遲不到位，再昂貴的設備都只能留在機房等開張。燃料電池的商業吸引力，正是在這段等待中被放大。
當然，現場發電仍是一項工程。穩定的燃料供應、配電與備援設計，以及長期維護，都得一起到位。投資人評估這門生意，也應把整套系統的建置與使用成本算進去。
從單點試用到大型合作，Bloom的生意開始長大
Bloom的轉變，可以從客戶採用規模看出端倪。2024年，公司與美國電力公司AEP簽訂最高1GW的供貨協議，當時首筆訂單為100MW。電力公司加入，讓燃料電池有機會透過既有能源服務體系，接觸更多大型用電客戶。
另一個例子是資料中心業者Equinix。雙方2015年從單一場址、1MW的試點起步；依2025年2月公告，合作容量已超過100MW，涵蓋美國19座資料中心，當時約75MW投入運轉、30MW在建。這段歷程的意義，在於客戶經過長期使用後，願意擴大採購。
設備之外，資金也是推動專案的重要條件。燃料電池前期投資不低，客戶即使有需求，也得決定由誰出資、如何付款，以及長期用電成本能否接受。這有點像買房：房子看中了，貸款與交屋條件仍得談妥。
Bloom與Brookfield於2025年宣布合作，並在2026年6月把AI基礎設施供電專案的融資框架，從50億美元擴大至250億美元。這有助於替未來專案安排資金，但融資框架有其適用條件，不能直接當成Bloom已取得的訂單或營收。[
幾項合作放在一起看，Bloom正逐步把設備、部署與資金安排串起來。對客戶而言，選擇供電方案時，需要有人協助處理整個專案；對Bloom而言，能否把這套模式重複運用，將影響成長的速度與規模。
營收創高之後，還要看現金有沒有跟上
2026年第3季，Bloom營收達12.36億美元，年增138.1%；非GAAP毛利率34.5%，較去年同期提高約4.1個百分點，調整後每股盈餘為0.94美元。公司同時將全年營收指引上修至44億至46億美元，調整後每股盈餘指引為3.10美元至3.40美元。
這些數字顯示，業務擴張已反映在營收與獲利率上。但同一季，Bloom的營業現金流仍淨流出約2,715萬美元，購置廠房與設備另支出約1.53億美元。應收款、合約資產與存貨增加，都占用了資金。快速成長需要先備料、交貨與擴產，帳上有獲利，口袋裡的現金卻未必同步增加。
這不代表成長出了問題，卻提醒投資人：接單、交貨、認列營收與收到貨款，各有時間差。接下來要驗證的，是客戶付款能否跟上出貨，以及擴產投入能否逐步換來穩定的現金回收。
800V直流電，讓競爭延伸到配電架構
除了讓電來得更快，Bloom還想讓電走得更直接。
傳統資料中心取得交流電後，必須經過轉換，才能供應使用直流電的設備。隨著機櫃功率提高，轉換設備、配線與占用空間都成為設計課題。輝達已推動800V直流配電架構，規劃支援2027年起的高功率機櫃，目標之一便是減少轉換階段與配電損耗。