劉彥良分析師擁有醫學大學學位與商學碩士背景，結合科學邏輯與金融專業，在投資市場以嚴謹分析著稱。擅長透過多元技術指標交叉驗證，精準捕捉趨勢轉折點，堅持「風險優先」原則，每筆交易必達風險報酬比1:3以上方執行，實現「大賺小賠」的穩健獲利模式。
獨創「三維趨勢分析法」，以產業前景與個股競爭優勢為基礎，再結合籌碼流向及技術面訊號判定，並輔以動態停利機制，短中長線操作皆能游刃有餘。其教學系統化且易於實戰，帶領投資人建構自主交易能力。
從理論到實戰，從選股到風控，讓您掌握台股波動節奏，成就屬於自己的財富方程式！
專業認證： CSIA證券分析師
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摘要
AI資料中心用電需求暴增，燃料電池成為縮短供電等待時間的新選項。Bloom Energy透過大型合作與融資擴大布局，營收與獲利同步成長，但現金流仍待改善。台廠高力受惠燃料電池熱管理及AI液冷需求，宏致則布局電力線束與高速連接產品。
AI軍備競賽從搶晶片延伸到搶電力，讓燃料電池走上資料中心的供電舞台。Bloom Energy接連擴大合作，商機也沿著熱管理零組件與電力線束，傳向高力、宏致。這波成長能走多遠，關鍵在於訂單、獲利與現金能否同步到位。
談到人工智慧，大家的目光總離不開GPU、AI伺服器，以及雲端巨頭動輒數百億美元的投資計畫。彷彿晶片買得夠多、機房蓋得夠大，就能在算力競賽中搶得先機。但當整座資料中心準備就緒，真正決定它能不能開工的，可能是一個再基本不過的問題：電，什麼時候才會來？
這個問題，正在改寫AI產業的投資版圖。美國電力研究院2026年公布的研究估計，依不同建置情境，資料中心占美國發電量的比重，可能從目前約4%～5%，提高到2030年的9%～17%。預測雖有高低之別，卻都指向同一件事：算力愈往上堆，供電壓力就愈難忽視。
資料中心要的不只是電量，還有全天候供電的可靠度。一般辦公室停電，員工或許能先去買杯咖啡；資料中心若連備援都撐不住，受影響的可能是金融交易、企業系統與雲端服務。對砸下重金的業者來說，機房每多等一天，就多一天無法把設備變成營收。
於是，把發電設備搬到用電現場，成為一條愈來愈受重視的路。Bloom Energy憑藉燃料電池切入這個需求，也讓台股投資人把目光轉向供應鏈中的高力（8996）與宏致（3605）。
這場機會的核心，在於誰能協助客戶提早取得可靠電力，以及誰能把設備需求轉成持續的獲利。理解這一點，才看得懂燃料電池為何突然站上AI舞台。
等電的代價，可能比電費更貴
燃料電池的名稱裡雖然有「電池」，用途卻與手機電池不同。手機電池先充電、再放電；燃料電池則持續取得燃料，透過電化學反應發電。Bloom主打的固態氧化物燃料電池（SOFC），可利用天然氣等燃料，在高溫環境下進行反應，供應電力。
把它想成設在資料中心旁的小型發電站，就容易理解了。當燃料供應與場址條件具備，業者便能增加現場電源，降低對遠端電網擴建時程的依賴。
不過，使用天然氣仍會排放二氧化碳。實際減碳效益，必須看燃料來源、系統效率，以及它取代的是哪一種電力。對急著讓機房上線的客戶而言，眼前最有感的價值，是縮短等待供電的時間。
Oracle的合作案，就是具體例子。Bloom在2026年4月宣布，Oracle依主協議規劃採購最多2.8GW的燃料電池系統，其中初始1.2GW已簽約，並展開部署。Bloom也指出，2025年曾為Oracle在55天內交付可運作的系統，快於原先預估的90天。這是特定專案的成果，後續各場址仍須依許可、工程與燃料供應條件推進。
對雲端業者來說，提早開工的價值，往往不能只用電費衡量。GPU已經買好，客戶需求也在排隊，若供電遲遲不到位，再昂貴的設備都只能留在機房等開張。燃料電池的商業吸引力，正是在這段等待中被放大。
當然，現場發電仍是一項工程。穩定的燃料供應、配電與備援設計，以及長期維護，都得一起到位。投資人評估這門生意，也應把整套系統的建置與使用成本算進去。
從單點試用到大型合作，Bloom的生意開始長大
Bloom的轉變，可以從客戶採用規模看出端倪。2024年，公司與美國電力公司AEP簽訂最高1GW的供貨協議，當時首筆訂單為100MW。電力公司加入，讓燃料電池有機會透過既有能源服務體系，接觸更多大型用電客戶。
另一個例子是資料中心業者Equinix。雙方2015年從單一場址、1MW的試點起步；依2025年2月公告，合作容量已超過100MW，涵蓋美國19座資料中心，當時約75MW投入運轉、30MW在建。這段歷程的意義，在於客戶經過長期使用後，願意擴大採購。
設備之外，資金也是推動專案的重要條件。燃料電池前期投資不低，客戶即使有需求，也得決定由誰出資、如何付款，以及長期用電成本能否接受。這有點像買房：房子看中了，貸款與交屋條件仍得談妥。
Bloom與Brookfield於2025年宣布合作，並在2026年6月把AI基礎設施供電專案的融資框架，從50億美元擴大至250億美元。這有助於替未來專案安排資金，但融資框架有其適用條件，不能直接當成Bloom已取得的訂單或營收。[
幾項合作放在一起看，Bloom正逐步把設備、部署與資金安排串起來。對客戶而言，選擇供電方案時，需要有人協助處理整個專案；對Bloom而言，能否把這套模式重複運用，將影響成長的速度與規模。
營收創高之後，還要看現金有沒有跟上
2026年第3季，Bloom營收達12.36億美元，年增138.1%；非GAAP毛利率34.5%，較去年同期提高約4.1個百分點，調整後每股盈餘為0.94美元。公司同時將全年營收指引上修至44億至46億美元，調整後每股盈餘指引為3.10美元至3.40美元。
這些數字顯示，業務擴張已反映在營收與獲利率上。但同一季，Bloom的營業現金流仍淨流出約2,715萬美元，購置廠房與設備另支出約1.53億美元。應收款、合約資產與存貨增加，都占用了資金。快速成長需要先備料、交貨與擴產，帳上有獲利，口袋裡的現金卻未必同步增加。
這不代表成長出了問題，卻提醒投資人：接單、交貨、認列營收與收到貨款，各有時間差。接下來要驗證的，是客戶付款能否跟上出貨，以及擴產投入能否逐步換來穩定的現金回收。
800V直流電，讓競爭延伸到配電架構
除了讓電來得更快，Bloom還想讓電走得更直接。
傳統資料中心取得交流電後，必須經過轉換，才能供應使用直流電的設備。隨著機櫃功率提高，轉換設備、配線與占用空間都成為設計課題。輝達已推動800V直流配電架構，規劃支援2027年起的高功率機櫃，目標之一便是減少轉換階段與配電損耗。
Bloom在2026年9月提出其800V直流方案的成本分析。依公司針對1GW AI資料中心的模型估算，相較傳統交流方案，非運算資本支出可減少36億美元，5年總持有成本可減少55億美元。實際效果仍取決於場址、能源價格與設備成本，這些數字應視為公司試算。
白話說，若發電端就能提供適合資料中心使用的直流電，中途部分轉換設備便有機會減少。但800V是配電架構，機櫃與晶片端仍需要降壓、控制及保護設計，也不代表所有用電設備都能直接接上。
這項發展替Bloom增加了一條成長路徑：當客戶設計下一代機房時，便把現場發電一併納入規畫。只是架構演進也會帶來新的競爭；即使800V逐漸普及，Bloom仍須以交付能力、可靠度與整體成本爭取訂單。
高力：從燃料電池熱管理，延伸到AI液冷
供電需求擴大，台灣供應鏈能分到什麼？高力的角色，要從它熟悉的熱交換與製造技術說起。
依公司年報，高力早在2009年便與Bloom簽約合作，供應燃料電池高溫反應模組所需的關鍵零組件。高溫環境下的零件，必須經得起長時間運作，材料、加工與品質穩定度都不能馬虎。這類生意的價值，來自客戶願意長期採用的製造能力。
高力也把產品延伸到AI液冷。公司年報指出，液冷分歧管與冷卻液分配裝置已切入GB200供應鏈。從燃料電池到伺服器，應用場景雖然不同，都牽涉到熱如何被有效管理。這讓高力有機會同時參與資料中心的供電與散熱需求。而成長已反映在財報上。高力2026年前3季營收94.71億元，年增約121%；上半年每股盈餘8.69元，較去年同期2.79元增加約211%。相較於只有遠期想像的新題材，這些實績提供了較具體的評估基礎。
不過，營收翻倍，不代表所有獲利指標都會一起上升。依財報計算，高力上半年毛利率約27.8%，仍低於去年同期約29.6%；同期營業現金流淨流入約9.25億元，購置廠房與設備則支出約7.17億元。訂單成長、獲利品質與擴產負擔，必須放在一起觀察。
高力後續的看點，是燃料電池訂單能否延續，以及液冷能否逐步擴大貢獻。若新產能順利轉成出貨，規模擴大就有機會支撐獲利；若大客戶拉貨遞延，或產品價格承壓，折舊與固定成本也會變得更有分量。
因此，對高力的評價，應建立在長期合作、量產能力與實際財務表現之上。兩項成長業務帶來機會，也需要每一季的毛利率、收款與產能利用情況持續佐證。
宏致：連接算力，也接上電力商機
宏致的切入點，則是資料與電力如何在設備之間傳遞。公司原有連接器與線束業務，近年朝AI伺服器高速連接產品發展，也延伸到Bloom燃料電池系統所需的電纜。
依2026年9月法說簡報，宏致供應的產品涵蓋高溫反應盒耐高溫電纜、電力控制與轉換模組內電纜，以及系統管理與電力傳輸線束。這些產品需要配合機種與場址設計，並滿足耐熱、可靠度及測試要求。線材看似不起眼，卻牽涉整套設備能否穩定運作。
宏致前3季營收96.05億元，年增17.81%；上半年每股盈餘1.89元，其中第2季為1.22元。公司揭露的AI相關營收占比，從2025年全年的10%，提高到2026年第2季的20%，顯示新業務的重要性正在增加。
Bloom電力產品方面，公司將2025年定位為技術導入期，2026年進入出貨放量期。上半年相關出貨約2億元，並於9月法說會預估，下半年可占整體營收10%以上。
前者是已揭露的出貨，後者仍待後續營運結果驗證。原因很實際：每個場址配置不同，每套系統使用的線束數量與單價也會變動。最終能留下多少獲利，還得經過產品組合、量產良率、人工與材料成本的考驗。
宏致的成長空間，在於高速連接產品與電力線束逐步放量，帶動業務結構改變。投資人可以追蹤新產品收入占比，但也要同步看毛利率：規格提高，往往伴隨更高的製造與品質要求，只有把量產做好，成長才有機會轉成股東看得見的獲利。
需求看得到，仍得逐案算清楚成本
資料中心需要更多電力，並不表示每個場址都會選擇燃料電池。天然氣價格、當地電價、設備維護費、融資成本與適用政策，都會影響專案的經濟效益。若燃料成本升高，或電網能更快提供便宜電力，客戶的選擇就可能改變。
其他供電方式也在競爭。燃氣引擎、燃氣渦輪，以及搭配儲能與電網調度的再生能源，各有適用條件。儲能本身不生產能源，卻能協助調節供需；因此，未來的資料中心，很可能依地點與成本採取多種電源組合。
對Bloom而言，大型合作案也意味著認列時程與交易對象的集中風險。2025年約68%的營收，來自3個主要客戶或經銷商；這些是合約交易對象，可能包括專案融資相關公司，並不等同3家最終用電客戶。個別專案的工程、許可或融資進度，都可能影響業績節奏。
放回台股來看，高力與宏致雖然同屬供應鏈，受惠方式仍有差別。高力要驗證燃料電池與液冷訂單的延續性，以及擴產後的獲利品質；宏致要驗證新線束業務的實際貢獻，以及產品升級能否帶動整體獲利。Bloom的展望提供需求方向，兩家公司的財報則顯示成果究竟落在哪裡。
最後，還有買進價格。當市場已經為未來幾年的成長支付高價，公司即使持續進步，股價也可能因為「沒有比預期更好」而修正。估值時應替交貨遞延、毛利波動與成長放緩保留空間，避免把最樂觀的情境當成唯一答案。
結語》把電送進機房，也要把獲利留在財報
AI競賽走到今天，電力已成為決定資料中心何時上線、能擴張多快的重要條件。燃料電池受到關注，正是因為它提供了一條在用電現場增加供給的路，讓業者有機會縮短等待。
Bloom的大型合作與營收成長，讓這門生意的規模逐漸清晰；高力與宏致則分別透過熱管理零組件、液冷及連接產品，參與其中。接下來的關鍵，是這些需求能否持續轉成出貨、合理的利潤與現金回收。
對投資人來說，這是一條值得追蹤的產業主線。與其每逢大單新聞就調高期待，更實際的做法，是每季確認進度，並讓估值跟著已實現的成果調整。
電接上了，資料中心才能開工；獲利與現金跟上了，投資故事才有長期的支撐。
小檔案_劉彥良分析師
劉彥良分析師擁有醫學大學學位與商學碩士背景，結合科學邏輯與金融專業，在投資市場以嚴謹分析著稱。擅長透過多元技術指標交叉驗證，精準捕捉趨勢轉折點，堅持「風險優先」原則，每筆交易必達風險報酬比1:3以上方執行，實現「大賺小賠」的穩健獲利模式。
獨創「三維趨勢分析法」，以產業前景與個股競爭優勢為基礎，再結合籌碼流向及技術面訊號判定，並輔以動態停利機制，短中長線操作皆能游刃有餘。其教學系統化且易於實戰，帶領投資人建構自主交易能力。
從理論到實戰，從選股到風控，讓您掌握台股波動節奏，成就屬於自己的財富方程式！
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