劉?德分析師像你鄰家好大叔
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著作：
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摘要
AI軍備競賽下，隨著伺服器功耗飆升，備援電力由集中式UPS轉向機架級BBU，並邁向標配化。AES-KY憑藉高功率、高可靠電池模組技術切入AI供電核心，帶動營收與獲利成長。
這種公司有趣的地方就在這裡。它雖然有母集團資源，但產品定位跟母公司不太一樣。你可以把它想像成同一家餐飲集團底下，新普就像國民便當店，AES-KY就像無菜單板前料理。都是做吃的，但客單價跟毛利率，差很多。
那AES-KY為什麼能賺？關鍵就在它不是賣那種誰都能做的低價電池，而是賣高安全性、高功率、高可靠度的模組。資料中心、電信、工業設備這些客戶，買的不是「便宜」，買的是「不要出事」。因為資料中心一斷電，不是說員工摸魚十分鐘而已，那可能是成千上萬台機器停擺，損失大到老闆晚上睡不著。所以在這種市場裡，技術門檻、驗證時間、客戶黏著度都比較高，也比較不容易陷入價格戰。
為什麼AES-KY毛利率能撐得住？
很多人看到電池，腦中就直接浮現一句話：這不是很容易殺價嗎？欸，這句話放在低階產品可以，但放在AES-KY身上就不能這麼粗暴。因為AES-KY做的不是「有電就好」，而是要符合特定設備、特定功率密度、特定散熱條件、特定壽命與安全規範的電池模組。這種東西，一旦打進客戶供應鏈，後面不只是交貨而已，還有認證、設計協作、長期穩定供應。這就像醫院開刀房裡面的設備，你不會因為隔壁廠牌便宜5%就說：來來來，今天換一台試看看。
從財報數字來看，AES-KY 2025年全年毛利率約35.91%，第4季毛利率仍有33.98%，雖然比高峰下降，但在電子零組件裡面還是相當不錯。這也說明一件事：公司不是完全靠景氣在賺，而是真的有一定技術門檻與產品組合優勢。
AES-KY去年第4季毛利率33.98%，全年毛利率約35.91%
兩大動力引擎包括BBU及LEV
AES-KY目前最重要的成長主軸，毫無疑問就是BBU。2025年公司全年營收衝到160億元、年增接近6成，EPS來到38.2元，創下新高，市場普遍解讀，主要是受惠於伺服器BBU成長。這代表什麼？代表AES-KY已經不是以前那種「有BBU題材」的公司，而是BBU已經真的開始反映在獲利上。這很重要，因為股市最喜歡講故事，但最終還是要看你有沒有把故事變成EPS。AES-KY目前看起來，是有。
另一條線是LEV，也就是輕型電動載具，像電動自行車這類。這一塊前兩年比較辛苦，因為歐洲市場庫存調整拖得久，大家都先去化庫存，不急著拉新貨。可是從公司營收軌跡來看，2024年前面比較疲弱，後面逐季轉強；到了2025年，全年營收成長非常明顯，顯示不只是BBU在拉，其他業務也有回溫。換句話說，LEV雖然不是現在市場最愛喊的主角，但它至少有機會從拖油瓶，慢慢變回第2條成長曲線。