股市全威陳威良在《理財佑佑班》解析，台股修正後反彈時機與「四貸同堂」風險，提醒投資人留意賣壓與資金變化 圖片來源：Smart理財佑佑班
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南韓股市近期劇烈震盪，並多次觸發全市場熔斷機制，引發市場對「去槓桿風暴」的擔憂。台股同樣有「四貸同堂」議題受到關注，不少投資人擔心，若台股持續修正，是否可能出現類似韓國的連鎖斷頭賣壓？證券分析師陳威良指出，兩地的市場制度與籌碼結構存在根本差異，台股複製韓國去槓桿風暴的機率不高，「迎戰這一波修正後，反倒可以彎腰好好撿便宜。」
個股槓桿ETF放大跌勢，韓股掀起去槓桿風暴
在《Smart智富月刊》YouTube頻道最新一集《理財佑佑班》中，陳威良解析，南韓股市劇烈震盪，主要原因之一為當地市場發行了以三星（Samsung）、SK海力士（SK Hynix）等單一個股為標的的2倍槓桿ETF。
由於2倍槓桿ETF追求標的「單日報酬的2倍」，必須每日隨著淨值變化調整部位，以維持固定倍數的曝險。當標的上漲時，ETF必須進一步加碼；下跌時則須減碼，相關交易又可能透過券商避險及期現貨套利傳導至現貨市場，形成上漲助漲、下跌助跌的順勢效果。適逢近期市場修正，導致去槓桿的賣壓引發了一場小型股災。
反觀台灣，近期也出現「四貸同堂」的討論。所謂「四貸」，市場一般指房貸、車貸、信貸，以及股市中的融資與股票質押。集中市場融資餘額在7月初創下逾6,300億元新高、股票質押也推估一度超過6,600億元，隨著融資餘額攀升、股票質押規模擴大，市場開始擔心，一旦台股修正，是否可能引發連鎖式的斷頭賣壓。
陳威良指出，從絕對金額來看，這些數字確實位於歷史高檔，不過，若將台股總市值大幅成長的背景納入比較，實際槓桿程度並沒有表面數字看起來那麼高。
回顧2000年網路科技泡沫時期，台股行情同樣熱絡，融資餘額在當年4月突破5,900億元，創下當時歷史新高，然而，當時台股總市值約為11兆元，如今上市櫃總市值已超過150兆元，市場規模擴大至當年的近14倍，融資餘額卻與當年高點相近，並未隨市場規模等比例增加。
隨著台股市值持續擴大，市場出現「大數字、小比率」將逐漸成為常態，陳威良認為，解讀融資數據時，不能只看絕對金額，應從占整體市場的比率觀察。他自創「融資體脂率」指標，以「融資餘額除以台股總市值」，衡量融資資金占整體市場的比重。
目前估算，台股融資體脂率約在0.3%至0.4%間，低於近10年多數時間至少0.5%以上的水準，也遠低於網路科技泡沫及金融海嘯等市場高峰期，當時該比率一度接近5%。
換句話說，儘管目前融資餘額的絕對金額創高，但相對於台股整體市值，融資籌碼並未明顯過熱。陳威良甚至認為，如果台股正處於長期多頭行情，融資餘額卻完全沒有隨市場規模增加，也未必是健康的現象。
至於股票質押，陳威良表示，根據他的觀察，相關額度早在今年第1季、台股相對低檔時便已大量使用，而借出的資金有一部分投入高股息或市值型ETF，並採取中長期持有或定期定額策略。這類籌碼的持有時間通常較長，未必會因短期技術面修正便立即恐慌賣出。
台股去槓桿風暴機率低，修正後留意進場機會
整體而言，陳威良認為，台韓兩地在槓桿工具、籌碼結構上存在差異，台股複製韓國去槓桿風暴的機率不高。不過，面對韓股震盪牽動全球市場，台股也不可能完全置身事外，但若後續台股進一步修正、籌碼獲得適度沉澱，投資人反而可以重新檢視下半年有哪些基本面穩健、股價已回到合理區間的個股，「好好撿便宜」。
最後，陳威良提醒，槓桿工具本身沒有絕對好壞，但使用前必須掌握3大原則：選對使用時機、用對投資標的，並擬定完整策略，包括資金配置、停損及退場計畫，才能在震盪盤勢中控制風險，避免受到市場波動影響而被迫出場。
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