最近市場很流行澳幣避險配息的基金（編按：本文撰於2012年9月），透過匯率避險的過程，澳幣避險的基金可以多出3%上下的報酬率，有基金就把這多出來的報酬灌到配息裡面，高收益債的配息率可能就因此接近10%，多誘人啊！但要不要想一想這報酬是怎麼來的，這是從天上掉下來的嗎？天下有白吃的午餐嗎？背後的風險是什麼？我想這部分很多理專也不清楚避險的過程，就由我Jim男老師來開講吧！
什麼是匯率避險？簡單講就是避開匯率漲跌的風險，這點在匯率波動很大時很重要，2010年是個最明顯的例子，當年台幣從32.5升值到28.5，幅度14%，若你用台幣去買美元計價的基金，報酬率將會是負的，債券基金所有的報酬都被匯率所吃掉了。就算是買台幣計價的海外債券基金，若沒有避險，一樣會是負報酬，因此避險是非常重要的一件事。
那要如何避呢？先舉台幣當例子，因為債券多為美元計價，因此基金公司收到台幣之後，第一件事就是換成美元後，再去購買債券，假設沒有避險，因為每天基金公司會計算淨值，必須把美元的資產再換算成台幣，若美元是升值（台幣貶值），美元資產是增加的，再換算回台幣的資產當然就增加了，這時候就會多出了匯兌收益。但美元貶值會使得資產變少，以台幣計價就要承擔這樣的匯兌損失。若你希望有真正穩定的報酬率，就必須把匯率變化的風險去掉，但也相對你會失去可能的匯兌收益。
要怎麼去除？其實很簡單，只要在買進美元的當下，馬上就把美元賣掉，那不就幾乎沒有匯兌風險了？你會說我美元還要去買債券，怎麼可以把它賣掉？這就是金融工具厲害的地方，可以讓你「假裝的虛擬」賣掉，其實是用遠期外匯或匯率交換，在約定的時間時賣掉。假設美元貶值，台幣升值，你的美元資產雖會因貶值而賠錢，但你事先虛擬賣掉的美元（相當於放空）將會賺到相對的收益，一來一往，就算匯率再怎麼變化，都不會影響到最後換成台幣的資產。
那澳幣避險為何可以多賺到3%報酬？簡單的原因就是澳幣與美元之間的利差。客戶拿澳幣來買美元債券，當然也要換成美元，但客戶最後要的是澳幣，且不能受到匯率影響，最簡單的方法大概就是用美元資產抵押去借美元，再換成澳幣（已經換成澳幣了，匯率風險就不見了），之後放澳幣定存，因為美元貸款利率低，澳幣定存利率高，兩者之間的差距就是多出來的報酬率，等客戶要贖回，就賣掉美元資產去還當初借美元的負債，澳幣定存的錢就給客戶，客戶多了澳幣定存報酬率，澳幣波動又不會影響到基金淨值。我不知道基金公司背後的實際操作是做匯率交換，還是遠匯，但原理大概是如此。
但澳幣避險基金有如此完美嗎？天下是沒有白吃的午餐，有個風險是多出來的，那就是澳幣本身的匯率風險。不是避險了嗎，怎還會有匯率風險？對於使用澳幣的澳洲人當然就沒有匯率風險，相當於台幣避險基金一樣，但台灣人買澳幣就多出了匯率風險，除非這筆錢你要拿到澳洲去用。
我必須舉例子來說明，各位才會清楚，這是一檔剛好有美元、歐元、歐元避險、澳幣避險都有的基金，這基金多投資於美元資產，你可以發現，歐元計價但沒有避險的基金淨值波動很大，歐元貶值時，相當於美元資產可以換到比較多的歐元，因此淨值反而大幅增加，但其他有避險的基金就沒受到匯率波動的影響，因此你若拉一年績效，你會發現歐元計價的基金賺很大，不要誤以為績效很好，這是匯率灌出來的績效，你有因此多賺嗎？有人還誤導說看貶歐元時可以買這樣的基金，這誤會大了！
其實買沒有避險的基金的績效跟用美元買的是一樣的，買基金的當下就等於把歐元資產換成美元資產，你賺到的是賣掉歐元後所避開的歐元下跌，就算報酬率看起來那麼亮眼，但歐元換算成美元之後，報酬率跟一開始就賣掉歐元去買美元計價的基金是相同的，這僅是一種障眼法，雖然手上留有歐元，但實際上你的報酬跟歐元早就無關。但若是買歐元避險的基金，歐元的變化不會影響到基金的淨值，但歐元的漲跌跟你就息息相關，歐元若大漲，雖然基金淨值沒變，但你換到的美元資產會大幅增加，反倒是賺到匯率的錢，歐元若大跌，那你的美元資產便會大幅減少。
因此若你看好未來歐元的走勢，要買歐元避險的美元資產基金，或是買歐元計價直接用歐元投資的基金（如歐股、歐債），買沒有避險的歐元計價美元資產基金是賺不到的。因此大家最近一窩蜂買進澳幣避險的債券基金，最大的風險就是澳幣大幅的下跌，避險的基金反倒會遇到很大的匯率風險，有避險的反而會有澳幣匯率風險，沒避險的才沒有澳幣匯率風險，這真的是會誤導一般人，大家記住一點，所謂的基金避險是針對淨值變化的風險來避，而不是針對你所持有的貨幣來避險。
這篇實在有點難，以我過去的教學經驗，講到匯率的部分學生都搞不太清楚，當初我還很壞心的考學生三角換匯套利，說真的也是希望他們懂，並不是刁難他們。最後我整理幾個要點，若看不懂原理的，就把握底下幾個原則。
首先，可以買最近也很流行台幣避險的基金（去年我便看出這樣的需求與趨勢），這很好，若你要的只是穩定的報酬率，不想要有風險的話（但不像澳幣有避險收益，必須付出避險成本，一年0.3%～0.9%不等），且台灣人當然要用台幣過生活啊，配息配外幣是每月得去換匯或出國喔！若你堅決的看貶台幣，那就買沒有避險的台幣基金，這樣才能賺到美元升值（台幣貶值）的匯差。基本上外匯不是那麼好預測的，這種錢不一定要賺，看懂匯率想冒風險的才這樣做。
若你預期歐元未來會貶值，那就絕對不要買歐元避險的基金，別以為可以避掉歐元下跌的風險，會越避越糟的。最好的方式是直接賣掉歐元改買美元商品，要不然就買歐元計價沒避險的產品，雖然淨值上漲看起來很爽，但跟直接買美元的報酬率是一樣的，不過也有個好處，歐元變多了，拿去歐洲玩感覺就不錯，有時阿Q會讓你自以為是的心情愉快！
所以，若你認為澳幣未來會大跌，你會貪圖一年多出3%的配息買澳幣避險基金嗎？澳幣若跌起來也是會要人命的，那多出來的3%可能要還好幾年才能彌補。只是匯率變化長期是難以預測的，若以資產配置的角度去做，我是舉雙手贊成買澳幣避險債券基金的，但若只是貪圖高配息的，那就請看破解投資債券的迷思(一)配息高且穩定配息的基金好嗎? ，再多學學吧！
若還是不清楚，最簡單的就是的美元去買以美元資產的基金，歐元就去買歐元資產的基金，台幣除了投資台股外，想要做海外投資最好是換成投資當地的貨幣，計算績效會比較單純，若外幣資產已經配置太多，或是你真的需要台幣配息來維持生活費，那就買台幣避險債券基金。
作者簡介_Jim男
在金融界工作數年，現遁入教育界培養金融新血，同時在部落格與鉅亨網基金名家專欄發表關於投資觀念與市場看法的文章，期能幫助處於資訊弱勢端的投資人，看清投資理財工具的真面目。
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