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摘要
1.升息末升段的環境中充滿不確定性，雖然近期聯準會升息幅度縮小，下半年升息機率大幅降低，但不能斷言此次升息循環告終，市場波動恐怕有增無減
2.下半年投資應避開與經濟週期高敏感度資產，以具有長期成長力的資產優先，基礎設施相關是相對有利且穩健的投資選擇，因多數都具備寡占優勢，無論景氣如何變化都不削減相關需求，特別是數位題材方面。
邁入下半年，經歷過去15個月的暴力式升息之後，近期聯準會終於釋出升息趨緩的訊號，但升息近尾聲，就代表市場將一帆風順嗎？那可不一定！
今年以來，股債市資產多繳出正報酬，近期聯準會升息速度見緩，更激勵市場表現。不過，專家提醒，對於市場前景，投資人勿過度樂觀，因為在這樣升息末升段的環境中，經濟往往暗藏高度不確定性，市場波動恐怕有增無減。
「升息末升段，最大的不確定性就是不知道下一步會往哪裡走？」宏利數位基礎設施多重資產基金經理人鍾美君指出，雖然近期聯準會升息幅度縮小，下半年升息機率大幅降低，但是想就此斷言此次升息循環告終，仍是言之過早。鍾美君判斷，聯準會將暫時觀望政策的發酵效果，並不會在今年轉向降息。
最大的變因仍是通膨。近幾期通膨的確走緩，但仍不能肯定向下趨勢能一路維持或是降溫的速度，畢竟今年第1季的通膨降幅就低於市場預期，通膨仍是聯準會的憂慮核心。也因此鍾美君認為，接下來每當公布通膨數據及聯準會利率決策會議前，市場波動仍會很大。
此外，下半年經濟的走弱，甚至可能衰退，也會讓市場難以平靜。就經濟數據觀察，美國ISM製造業指數從前次高點至今，已經走跌超過24個月，目前最新數據也已處於景氣榮枯分界線之下，因此當前全球多數研究機構皆預估，美國今年經濟成長率很有可能會是接近0成長的低檔，宏利投信甚至認為很有可能會進入衰退。
在總經議題之外，政治問題也持續干擾著市場，全球地緣政治風險仍高，美國在5月甚至也出現了美債上限的問題，成為市場擔憂的焦點，種種隱憂都讓下半年市場仍難以平靜。
因此對投資人來說，保護資產、降低波動幅度將會是下半年投資的一大課題，應避開與經濟週期高敏感度資產，以通膨環境下表現穩定，且無論景氣環境狀況，仍以具有長期成長力的資產優先，處於利率末升段的環境中，基礎設施相關資產就會是相對有利且穩健的投資選擇，特別是聚焦在數位題材方面。
基礎設施包含範圍廣泛，如鐵路、公路、電塔等等都算是，架構起民眾生活便利網絡，多數都具備寡占優勢，無論景氣如何變化都不削減相關需求，向來就是具備強勢防禦特色的資產。而投資範疇若是聚焦在「數位」相關題材，則不僅具備防禦能力，更有可觀的成長性可以期待。
需求量節節攀升
3大子題材備受看好
鍾美君解釋，數位基礎設施對現代人來說已經是「剛性」需求，不僅是不可或缺，需求量更是節節攀升。目前鍾美君最看好的3大數位基礎設施題材為通訊基地台、物流倉儲以及數據中心，都在高需求之下推升強力的成長。
以通訊基地台為例，美國在2023年預估每月資料傳輸量尚且不到1萬個petabytes，但是預估5年之後將達到2萬個petabytes，以年化20%的速度成長，大量的資料運輸自然對於通訊基地台有強勁的需求（詳見圖1）。
加上經過去年的評價修正，當前多數基礎設施代表公司評價都仍是低於長期均值，在評價面也位於有利位置。
不過，鍾美君提醒，雖然基礎設施資產防禦能力向來較高，但許多基金都是透過REITs投資相關公司，而REITs性質上近於股票，也因此波動度也會較高，建議投資人若想更能控制波動的話，可以股債皆配的基礎設施基金切入會更理想。
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小檔案＿鍾美君
學歷：荷蘭葛洛寧恩大學
經歷：保德信投信亞洲新興市場債券基金經理人
現職：宏利投信固定收益部資深基金經理、宏利數位基礎設施多重資產基金經理人
作者簡介_Smart 智富月刊
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