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人生在不同時期可承受的風險程度都不一樣，所以風險性資產當然也要跟著調整。傳統都是以不同的股債比來區分—年紀愈輕，股票ETF的比重就高一些；年紀愈大，債券ETF比重多一些。然而投資學上有一個經典理論，不論在人生任何階段以及任何需求，所持有的最佳風險性資產都應該一樣，就是夏普比率（Sharpe Ratio）最高的資產，唯一不同的是投入金額占總資產比率，剩餘的資金就放定存。
投資鐵律「高報酬高風險」，也就是說，報酬需要用風險來交換。然而報酬與風險若沒有量化，就無法評估風險有多大。報酬是以平均報酬率表示，而風險又可以用偏離平均值的程度，也就是統計上常用的標準差為代表。夏普比率的意義是每承擔一份的風險，可以獲得多少超額報酬，就是俗稱的性價比。公式如下：
夏普比率＝（平均報酬率－無風險報酬率）/標準差
對一般散戶來說，無風險報酬率可用定存的年利率取代，所以平均報酬率扣除定存利率後，才是承擔風險後的報酬，再除上標準差（風險），才是夏普比率。想對夏普比率有更進一步理解，可參考《Smart智富》月刊264期〈如何建構高夏普值的資產組合？〉。
例如元大台灣50（0050）這檔股票型ETF（表1的A資產），近3年來的平均年報酬率為23.4%、標準差18.9%、夏普比率1.196。而元大美債20年（00679B）這檔美國20年期公債ETF（表1的B資產），平均報酬率只有5.4%，標準差卻高達15%，夏普比率僅有0.309，顯然選擇0050是較明智的，因為夏普比率較00679B高出許多。
此外，也可以將資金分散至A、B資產，例如57%的0050加上43%的00679B（表1的C資產），這樣的組合平均報酬率15.8%、標準差10.3%、夏普比率1.457，比起單獨持有0050還要高。00679B這檔債券型ETF的績效確實不好，但因為股債具有互補性，也就是統計上稱的負相關，才能夠提升C資產的夏普比率。
善用定存
調整整體資金風險
最高夏普比率的資產找到了，也不可能適合每種族群。就以C資產來說，標準差高達10.3%，對退休族群來說波動風險還是大了些。但只要將總資金分成定存與C資產，調整定存比重就可以改變總資金的平均報酬率與標準差，定存比重愈高，風險性資產比重就愈低，平均報酬率及波動度就愈低；反之亦然。
定存的平均報酬率就是年利率，目前只有0.8%，波動度可視為0%，所以定存跟風險性資產相組合，整體資產的平均報酬率及標準差，都會隨著定存比重增加而成等比例的降低。表2就是搭配定存與C資產，當定存比重為0%時，平均報酬率為15.8%、標準差10.3%，跟C資產一樣。定存比重增至10%時，C資產剩下90%，平均報酬率就變成14.3%，標準差也降至9.3%。但不論定存比重多少，夏普比率都不會改變，會跟C資產一樣，都是1.457。也就是定存與風險性組合後，夏普比率都還是維持風險性資產的夏普比率。
有了最佳風險性資產之後，任何一種屬性投資者，不管是年輕族群預備購屋，或是退休族群，投資的資產類別及比重都不需要改變，只需靠定存調整，且透過平均報酬率與標準差可以預測，未來1年報酬率可能出現的落點，95%的機率會出現在平均報酬率上下2個標準差的範圍。
例如，年輕人可承擔風險比較高，即便定存比重為0%，全部持有C資產，平均報酬率15.8%，仍有95%機率會落在-4.8%～36.4%之間，這風險年輕人應該還可以承受。若擁有100萬元的資金，就可將57萬元投入0050，另外43萬元投入00679B。
對退休族群來說，全部都投入C資產的報酬率落點分布範圍太廣了，不確定性較大。即便這樣，還是應該持有C資產，只是定存比重較大即可。例如，若擁有1,000萬元的退休金，各投資500萬元於定存與C資產，而C資產中57%是0050，另外43%是00679B，也就是285萬元投資0050，另外215萬元投資00679B。這樣每年的平均報酬率8.3%，相當於83萬元的獲利，很好的時候報酬率可能會18.6%，該年獲利186萬元，最壞時候會出現虧損2%，也就是虧損20萬元。
任何投資族群所考慮的無外乎在可承受的風險下，獲得最多的報酬。這個風險性資產就是最高夏普比率的資產，透過定存與風險性資產的調配，找出可承擔風險的定存與風險性資產比重，這才是資產配置最高的境界。
小檔案＿怪老子
學歷：台灣科技大學電子工程學系
經歷：友訊科技產品研發部經理、昱源科技產品規畫處長
現職：怪老子理財網站站長
著作：《怪老子教你——這樣算解答一生財務問題》、《怪老子的簡單理財課——不必死命存，一樣變有錢》
作者簡介_Smart 智富月刊
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