摘要
4月24日，金管會正式放寬「主動式ETF+台股基金」單一持股上限，過去主動式ETF最大的痛點「想買台積電卻買不夠」，現在正式被打開。
台積電（2330）在4月27日盤中股價正式突破2,330元，連代號都被自己超越，再次寫下歷史新高。
而上週（4月24日），金管會正式放寬「主動式ETF+台股基金」單一持股上限。
過去規定是，若沒有特別申請，投資單一公司不得超過淨值10%。但台股中，台積電在大盤中的權重早已超過40%，等於主動式ETF天生就被限制，很難貼近大盤表現。
當台積電上漲時，大盤會被明顯帶動，但主動式ETF只有10%的持股，漲幅自然被「稀釋」，就算其他持股表現不錯，也很難完全補回這段差距。而且只要台積電股價一漲，原本接近10%的持股很容易「被動」超標，經理人反而需要賣出，把權重壓回規範內。
這次規則鬆綁後，只要該公司在大盤權重超過10%，最高可以投資到25%。而目前唯一符合條件的就是台積電。
過去主動式ETF最大的痛點「想買台積電卻買不夠」，現在正式被打開。
但法規放寬，不代表大家可以「立刻」買。仍需要修正公開說明書、送件、等待主管機關核准，整個流程走完，資金才有辦法正式進場。也因此，這波其實不是「誰可以買」，而是「誰已經可以買」。
像主動復華未來50（00991A），昨天再度加碼台積電，權重一口氣拉高到約22.15%。前一日還在14.93%左右，短時間內大幅增加1,250張，幾乎是用實際操作在告訴市場，主動式ETF的彈性可以有多快。
關鍵就在00991A本身申請的單一持股上限就是30%，原本就高於這次放寬後的25%。當多數ETF還在修正公開說明書、等待審核時，它已經可以直接進場調整部位。這也讓它在這一波「時間差」中，站在相對有利的位置。
而過去00991A並沒有把台積電拉到極高權重，但績效也沒有因此落後。從年初至今，股價已經上漲59.12%，甚至在昨日一度逼近17元，表現優於同期大盤與台積電本身。
而且，這是在台積電持股只有一成多的情況下達成的，代表它的報酬並不是單純靠高含積撐出來，而是來自整體的選股能力。
同樣的情況也出現在主動第一金台股優（00994A），昨日加碼96張台積電，持股權重大幅增加至約17.11%，也是因為它一開始就申請較高的持股上限。
反觀其他多數主動式ETF，目前變動就相對有限，大多都沒在做加碼動作。
目前市場上14檔台股主動式ETF都有持有台積電，差別在於權重高低，而主動野村台灣50（00985A）本身就已經接近30%，這次法規調整對它的影響反而有限。
所以你會看到第一階段，是「已經有彈性的先動」，第二階段，才會是「法規放寬後，其他資金陸續進場」當後面這些ETF開始完成送件、核准、進場配置時，市場上對台積電的被動買盤，會再多一層。而站在前面的這些基金，反而有機會變成被動「抬轎」的對象。
當然，放寬不代表一定要買滿25%。經理人還是可以依照市場判斷，自行決定要不要拉高台積電比重，所以會不會被抬轎，也是要觀察後續台積電的表現及各經理人的洞察。
我自己覺得，這次的調整其實不是在鼓勵大家去重壓台積電，而是把原本卡住經理人的限制拿掉，讓主動式ETF可以更貼近市場，也更有空間去發揮策略。
以前很多時候，不是經理人不想買，而是不能買，現在這個限制被打開後，操作的彈性明顯提升，未來績效的差異，也會更回歸到「選股能力」本身。
你會怎麼看這個改變？是覺得主動式ETF會越往台積電靠齊，還是反而更期待經理人能做出差異？
本文獲「要不要來點稀飯套餐」授權轉載，原文
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