「停滯性通膨」是什麼?熱錢抽離後股市會怎麼走?一次看懂投資人最關心的股市走向

撰文者讀者投稿
一個提供讀者朋友分享投資理財心得的園地。
「停滯性通膨」是什麼?熱錢抽離後股市會怎麼走?一次看懂投資人最關心的股市走向

一直以來,我都在思考,未來股市中,有什麼事是需要擔心的。Delta變種疫情擴散嗎?還是中國恆大可能破產?我目前的結論,可能我需要注意的,是停滯性通膨。

接下來聊一下停滯性通膨和對股市的影響。以下是以美國的經濟數據作討論,中國經濟數據最近和美國背離,非常的差,當然有可能是因為結構性影響,就先不討論了。

首先,停滯性通膨是什麼?

是指經濟停滯的同時,失業率和通膨率同步升高,造成企業與人民收入實質減少。什麼意思?

一般的通膨,大部分是因為景氣很好,企業和人民賺到許多錢,因此消費也提升,經濟過熱,導致物價上漲。停滯性通膨,結果也是通膨,也就是物價上漲,但原因有很大差異。差異在於停滯性通膨的物價上漲是反映成本推升而上漲,不是景氣變好需求拉升而上漲。

這種物價上漲並不是因為企業和人民收入變高,更具體而言,是產出下降,物價上漲,對經濟相對負面。例如疫情導致塞港、缺晶片、缺料、缺工等。無論是半導體漲價、運價漲價、鐵礦砂漲價、前陣子面板漲價、油價上漲,甚至缺工等,都讓成本上升不少,難道真的需求有這麼好嗎?

更可能的是供給減少,導致漲價。

當成本上升,物價就會上漲,物價上漲後,消費就可能會減少。消費減少後,經濟也會有所影響,當然股市就可能會有影響。前陣子有個新聞,國外有個賣拼圖的廠商,原本要搶聖誕節旺季運到全球銷售,但因為成本運價上升,拼圖的售價會比過去貴3倍,也就不考慮運到全球賣了,因為這種價格也沒有人要買,還可能面臨庫存增加的風險。

如果看目前的庫存銷售比,是處於歷史低檔,也就說銷售速度>補庫存的速度。這個數據,如果扣除汽車,其實今年3月就已經從低點開始反彈,也就是說銷售速度慢慢減緩,或是庫存慢慢提升,唯有汽車,的確,汽車不只銷況好,庫存也低。

另外,如果只看製造業庫存金額,其實今年5月就已經回到去年疫情前的水準了,也就是說庫存沒有不夠,只是因為銷售沒有下降,這個銷售熱度能維持多久,那要看結構,如果就業不如預期,消費為什麼都不弱。

我觀察消費與補貼的相關數據,發現美國人民的消費和補貼有很強的關聯性。也就是消費強,有一部分是因為補貼的關係。市場原先預期補貼可能在9月結束,認為這次公布的非農就業人數會很好,因為都沒有補貼可以領了,總要去找工作了吧。

但實際數字卻遠低於預期,8月只有新增就業23萬5,000人,相對7月有105萬人少得多,也比市場預期8月75萬人少得多。

所以意思是,沒有就業機會嗎?

不全然,8月平均時薪月增0.6%,高於市場預期0.3%,若看年增是4.3%。如果沒有就業機會,時薪也不會調升。但有就業機會,新增就業人數卻不如預期,怎麼回事?我覺得有可能是領補貼領習慣了,暫時對找工作也先擱在一旁。

美國的補貼是每週補貼300美元,1個月接近4萬台幣,不無小補。也有可能特定行業,例如服務業還是受到疫情影響不易找工作。無論如何,這個消費力道,如果有一部分,是因為補貼,或是WFH一次性的採買沙發、電腦、冰箱、家電等,那未必能持續長久,所以需要後續觀察。

目前我認為停滯性通膨可能只是短期,因為受到疫情影響,部分工作機會減少,但不是全無。至少目前普遍是有缺工現象,也就是只要大家願意上班,失業率還是有可能緩步下降,經濟也會變得比較健康。

但也要注意,如果疫情維持下去,缺貨、缺料過度嚴重,就要注意,停滯性通膨會否拉長。因為成本推升物價,消費可能下降,經濟也可能不好,企業和人民賺的錢變少,企業獲利也可能下修。

另一個數據,我看到覺得很震驚的。

2021年全球資金流入股市的金額已經超過1兆美元,是比過去20年的加總,還高。可以對比想像,台股疫情前的成交量1天約700億,目前5,000~6000億,也就是資金流入股市,真的無所不在。流入股市的原因是什麼,因為錢太多?因為WFH在家炒股?我覺得更像是因為通膨,政府印太多錢,萬物齊漲,把錢放在高成長的地方,例如科技股、新興市場,鈔票才不會變薄。從股價可以看到,科技股不斷創高、印度股市、東南亞股市也是如此。

但,這個數據背後還有個數據要注意。

2021年目前股市流入超過1兆,但近1週有152億的資金被分配到現金套現,這個數字是近5週高點。也就是有一批人開始賣股了,他們是smart money嗎?不知道,觀察看看囉。

最後一個要提的,是新訂單數據,美國的新訂單的數據很正面,如果不含運輸近月是創歷史新高,代表需求沒有不好,但過去受惠於疫情的電腦與電子零組件訂單,向上趨勢開始疲弱。

所以結論是:
1.目前消費以汽車最強,一部分是缺料、庫存變少,另外需求也有上來。這讓我想到,世界先進這麼強不是沒有原因,車市好,目前最缺的又是車用晶片,真的是主場優勢。
2.停滯性通膨可能已出現,消費未來可能受到物價上漲壓抑,影響企業獲利。如果是這樣,運輸成本也是幫兇。
3.美國失業補助如果取消,失業率表現不如預期的話,人民收入變低,可能會對消費造成影響,也會對企業收入有影響,股價也不容易創高。
4.最後一個,也是我最在意的,就是1兆美元投入股市的熱錢,如果陸續抽離了,無論是因為升息預期,或是擔憂股市修正等,就可能會有賣壓。畢竟,股價下跌,不一定是基本面惡化,而可以是籌碼影響,資金抽離導致股價下跌。航運就是最好的代表,數據不斷創高,報價高檔愈看愈遠,但茶涼了,大家都走了,股價也不容易有行情。

回到盤勢看法,上面的看法讓我想到,基本面再好的股票,如果投資人認為已經看到盡頭,那就算多便宜,也不容易漲。例如,矽創的營運數據不會這麼快就下去,但股價卻是頭也不回地下跌,航運的數據未來幾個月也能維持高檔,但股價卻維持低檔。
因此,投資上我會選擇,新題材、新故事的股票,也就是不會挑選大家都已經講膩的漲價題材。

像是航運目前我看不懂,會慢慢降低部位,找買看懂的股票買。散熱目前如果能看到明年,投資下檔風險還是小,除了今年比較少人提,基本面也會慢慢從谷底翻升。另外,聚鼎這價位附近,如果基本面沒有惡化,也許是不錯的投資機會。

最後,新題材、新故事,很大的機會是光學半導體,但這東西相對新,還在研究中,如果有什麼想法再聊囉。今天的想法,是最近和團隊一起收集許多資料消化後的結果。我認為後續還是可以繼續留意相關數值,對投資會有很大的幫助。如果目前對盤勢沒把握,不用一定要壓滿,留點空間,讓口袋要深一點,面對未來的不確定,也有更多的選擇。

本文獲「股市隱者」授權轉載,原文:關於停滯性通膨

延伸閱讀
從台積電、長榮、鴻海看飆股告訴我們的事:高點進場唯有達到「2個標準」,才不怕買貴
沒買到台積電很遺憾,同樣的好股票怎麼選?股市達人:買「競爭力」及「專賣店」

  • 分享: