2020年5G大戰開打，中華電（2412）以473億7,000萬元取得執照後，標金因為每月攤提成本及基地台攤提折舊之下，以致資本支出增加至236億元。
2021年開始衝刺5G擴大建設、IDC機房擴建、新的海底電纜建設、MOD平台加速汰換等投資，預期將使資本支出大幅提高至431億5,000萬元，並超出市場平均預期的312億元，這也將創下歷史以來的新高！
中華電5G用戶已正式破百萬，今天我們就來了解，在面對龐大的資本支出下，營收獲利及股利配發是否能維持以往的水準？
了解公司
中華電是國內最大綜合性電信業者，於1996年7月設立登記，2000年10月股票掛牌上市，主要的前2大股東為：交通部持股比重35.29%，新光人壽持股比重8.16%，是電信業者中，政府持股比重最高的一家公司。
以2021年2月統計的資料來看，穩座行動服務領導者的地位，在行動營收及行動客戶數這2項均為市占第1。
資料來源：中華電2021年第1季法說會
截至2021年6月底止，光世代寬頻用戶數為365萬4,000戶，60Mbps以上的客戶數241萬1,000戶，300Mbps以上客戶達54萬戶，MOD客戶數達206萬8,000戶，行動通信總客戶數達1,149萬4,000戶（資料來源：中華電公司網站）。
業務範圍
主要的業務項目為國內固定通信、行動通信、網際網路及國際固定通信服務，服務對象為家庭市場、個人市場及企客市場，截至2020年12月底止，營收比重最多的是行動通信業務，占比為43.5%，其次為國內固定通信營收，占比為33.4%。
從行動通信業務部份以個人市場來看，包括行動寬頻服務（VR/AR、4K/8K超高畫質影音及5G多元應用服務）、行動加值服務（影音串流、影像電話及行動支付等影音內容數位產品服務)、OTT匯流服務（整合數據與行動多螢影視內容，提供直播頻道與隨選影片等…）。國內固定通信部份以家庭市場來看，包括市內電話、長途電話、智慧型網路（資料來源：中華電2020年報）。
財務體質評估
了解中華電的業務範圍後，開啟艾蜜莉定存股APP來分析，目前沒有任何的不良項目，是一家財務體質穩健的公司。
中華電體質評估檢視表
資料來源：艾蜜莉定存股APP
近期營收及股利政策
2021年第2季每股稅後盈餘1.15元
2020年5G開台後，力拚4年內要達成4G用戶全數升級5G，因而推升5G用戶增加，加上第2季因疫情捲土重來，即使全台籠罩3級警戒已逾2個月，電信業反而受惠宅經濟需求，中華電自結6月營收為169億2,000萬元，以2021上半年的營收表現來看，僅次於1月的新高171億1,000萬元，比5月增加3.6%，年增5.9%，推升營收的主力為在零接觸的優勢下，數位網路及遠距智慧需求大幅提高，行動服務營收不因疫情減少反而持續成長。
電信3雄上半年營收獲利
圖片來源：中時新聞網
中華電累計1月～6月營收為997億元，累計年增率為3.9%，EPS 為2.29元，均領先台灣大的2.02元，以及遠傳的1.16元。
中華電近1年營收及每股盈餘（單位：百萬元）
資料來源：CMoney理財寶
連續24年配發股利
中華電近10年殖利率
資料來源：艾蜜莉定存股APP
中華電2020年每股賺4.31元，今年2月決議配發4.306元現金股利，優於去年的4.23元，配息來源來自於本業獲利的部份，盈餘分配率高達99.9%，對股東相當大方。
以7月12日收盤價113.5元來看，殖利率約3.79%並不算太高，以往雖是許多投資人心目中的定存股，但從下方歷年股利表來看，股利已有逐年下降趨勢，須持續觀察高資本支出是否影響股利政策。
中華電近10年股利政策（單位：元）
資料來源：CMoney理財寶
估價及買賣策略
中華電估價法
資料來源：艾蜜莉定存股APP
以7月12日收盤價113.5元評估，目前的價格界於合理價與昂貴價之間，以「紅綠燈估價法」來看並不適合買進。
中華電本益比河流圖
資料來源：艾蜜莉定存股APP
檢視「本益比河流圖」來看，本益比為26.2倍落在紅色區間，代表現在股價相對貴不建議買進。
中華電估價光譜
資料來源：艾蜜莉定存股APP
最後一項為股價「光譜估價」法，股價現落在橙色區間且大於合理價，此時並不是買入的時機，建議股價跌至綠色區間，且殖利率又能在4%以上時，再進一步評估體質後買入。
經營展望
展望2021年公司將蛻變積極的轉型，在去年取得5G頻譜競標，最大頻寬及最佳頻段後，已比其它同業擁有競爭的優勢，加上全球新冠 肺炎疫情仍未退散，受惠於居家工作及遠距教學等宅經濟需求，更加促進數位化的發展。
在「5G+轉型」雙軸併進的營運策略下，積極拓展5G＋AloT智慧應用，並提供行動、固網、WiFi，3網齊上高速寛頻服務及MOD影視等匯流服務，推動加速加量建設5G網路，將創造不少的數位商機。
現今秉持客戶為中心的經營理念，針對3大市場做好客群經營，投入技術研發積極培育專業人才，以開發國內及海外各項新興資通訊服務發展，創造公司最大的價值。
警語：以上只是個人研究紀錄，非任何形式之投資建議，投資前請獨立思考、審慎評估。
本文獲「小資女艾蜜莉」授權轉載，原文：電信每股獲利王中華電(2412)，上半年EPS2.29元，5G營運績效表現亮眼 ! 目前價位還可以佈局嗎？
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