美元短多長空?大摩:雙赤字、流動性緊縮將促貶美元

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美元指數從今(2018)年2月起開始在LIBOR-OIS利差驟增、空單回補的帶動下逐步轉強,5月更一口氣躍上去年12月高,但分析人士從美國雙赤字擴大、全球流動性緊縮的現象推估,美元走勢恐怕是短多長空。

MarketWatch 14日報導,摩根士丹利(Morgan Stanley、通稱大摩)策略師Hans W. Redeker及團隊指出,預算、貿易雙赤字日益擴大,也許會在一開始支撐美國經濟成長,而美元自2月開始走升、拉高了美元計價資產的報酬,也可幫助美國彌補赤字,但美元不可能持續走強,因為雙赤字會推高借貸成本、進而排擠掉私人投資活動。

與此同時,全球流動性開始緊縮,也意味著美國必須爭取外國資金流入。Redeker指出,美國可藉由升息,讓美元計價資產更具吸引力,這在某種程度上,已是現在進行式。然而,若升息速度過快,卻可能衝擊已經連續擴張九年的美國經濟,對美元來說並非好事。

因此,Redeker推測,另一個爭取外資進入美國的選項,便是促貶美元,讓外國投資人能以更為優惠的價格購入美國資產。基於上述理由,大摩認定,美元已進入長期熊市。

美國總統川普(Donald Trump)本身也不希望美元太過強勢,他還曾在4月16日砲轟中國、俄羅斯大玩「貨幣貶值遊戲」。ING外匯策略師Viraj Patel 4月16日推文指出,川普指責他人貶值,其實是暗示華盛頓希望美元續貶,估計擁有龐大外部順差的國家,貨幣可能續強。也就是說,歐元、日圓、人民幣與韓圜將有繼續對美元升值的空間。(全文按此)

美國財長梅努欽(Steven Mnuchin)4月17日在接受CNBC專訪時則說,川普的推文並非暗示美元將走貶,而是要警告俄羅斯、中國,未來別想讓自家貨幣貶值。他坦承,人民幣、盧布過去一年實際上是走升的,但這也是川普希望維持的狀態。

聯準會(Fed)已有部分官員對殖利率曲線反轉的疑慮提出警告,呼籲央行別把升息步伐調得過快。聖路易斯聯邦儲備銀行總裁巴拉德(James Bullard)5月14日表示,殖利率曲線可能今(2018)年底或明年初就陷入反轉困境,這種短債殖利率高於長債的現象,通常是美國經濟即將衰退的前兆。Fed應該是造成此景的元凶。由於殖利率曲線反轉的風險罩頂,Fed其實並不需要在通膨還穩定時,將升息步伐調得太快。

美元的領先指標──LIBOR-OIS利差,最近曾創下2009年高。統計圖表顯示(見此連結),LIBOR-OIS利差近年來對美元指數(DXY)而言,是相當棒的領先指標,利差擴大、通常會帶動美元在3個月後走揚。

根據路透社資料,LIBOR-OIS利差曾在3月28日擴大至60.900個基點,創2009年5月以來新高。不過,之後利差就開始逐步收斂,據The Telegraph報導,兩者利差在5月6日收斂到52個基點左右。

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資料來源-MoneyDJ理財網

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