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近期最火燙的市場無疑就是原物料市場，油價從26美元衝回40美元，黃金從去年104美元漲到現在的1275美元，鐵礦砂一天大漲19%，銅庫存創新高一樣大漲，中國的大宗商品期貨市場頻現漲停狂潮。大宗商品空頭認輸，資金大舉回流新興市場，使得如巴西、俄羅斯等原物料新興國家股匯大漲狂飆。連非原物料為主的台股都受惠。
相關原物料一個月的表現，以布蘭特原油漲23.39%最高，西德州原油漲幅18.4%，燃料油16.02%
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若從一年低點反彈幅度來看，最高的是巴西EWZ反彈43%，俄羅斯RSX反彈35%，非洲AFK反彈26.5%，台股（沒錯，新興市場的大權重股）反彈21.8%，東協反彈19%，整體新興市場反彈超過18%。（因為是美元計價ETF，所以匯率因素已經計入股價），這個現象說明的是因為原物料低迷大舉看空新興市場的資金，因為原物料強力反彈而猛烈回流。
左上起順時鐘方向依序為巴西、俄羅斯、台灣、新興市場、東協、非洲
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但原因究竟為何？新興市場需求回溫了嗎？中國製造業升溫了嗎？沒有，勉強說起來就是中國一線房市價格大漲，去庫存去到房市飆升也是挺奇葩的。下圖為中國一二三線城市房價走勢，代表色分別為藍黃紅：
需求沒有明顯拉升，中國受到產能過剩的影響甚深，但是砍供給倒是砍得兇猛，中國發改委說五年內要砍掉1到1.5億噸的鋼鐵產能，刺激了鋼價上漲，年節過後已經漲了兩成，也因此讓鋼鐵獲利指數由負轉正：
鐵礦砂單日大漲19%，也是同樣出現了激情的行情。不過大家還是可以注意，漲的%數看起來兇猛，但拉長期來看，是基期已經被壓到非常低，所以彈起來漲勢才會看起來這麼兇猛，這些原物料以及新興市場股市都是這個道理，下圖為2008年起鐵礦砂價格：
從基本面來看，受到中國需求放緩的影響，全球礦業巨頭的財報都非常難看，必和必拓BHP出現淨虧損，獲利比去年同期下降233%，讓BHP自1988年以來首次降低股息發放。力拓RIO則是獲利驟降51%，巴西的淡水河谷VALE在2015年創下1986年以來最大淨虧損121.9億美元。
但是他們無一例外，都是近期股價漲最兇的公司，原因當然也是因為大宗原物料反彈，空頭力竭被大肆逼空回補，股價出現了驚人的反彈。BHP和RIO都從底部漲了超過50%，巴西的VALE最誇張，底部反彈了超過110%。
另一個觀察點則是這些公司的股價因為被砍得非常低，所以相對股息殖利率動輒超過6%，和他們的歷史殖利率比起來都高得嚇人，這也說明了資金在低檔進入的風險會相對較低。下圖依序為BHP、RIO和VALE三家公司殖利率（黑線）和股價（藍線）歷史走勢：
但這基本上是供給面驅動的反彈，而不是需求面的擴張，各項原物料包含原油和基本金屬銅的庫存都還在歷史高檔的位置，而供給在價格反彈後會更容易跟上，因此原物料這樣的瘋狂漲勢基本上是難以持續的，把它看成是基期很低的死貓跳、短期壓抑的多方力道噴發，物極必反在資本市場是非常常見的現象，但不代表基本面已經轉好。
如今美國經濟一枝獨秀，離升息腳步若越進，對於美元升值、美金回流的疑慮會再次席捲新興市場，小心不要把迴光返照當成是扭轉乾坤了。
延伸閱讀：
小心原物料漲假的！《華爾街日報》：美國貿易數據慘，證明經濟仍糟糕
鐵礦砂飆19%、2009年最衝！高盛堅持唱衰：基本面未變
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