從最新的財經時事和民生政策出發，從中發掘正確的投資與理財觀念，並且以統計數據為基礎，即使是小資族，也能擁有投資理財自主權，決策可以有所依據，而不是人云亦云。 作者為台灣大學生態學與演化生物學研究所博士候選人，經營USA STOCK的美股投資部落格，討論指數投資、價值投資等各種投資哲學與資產配置方法，目前為PTT全方位理財規劃顧問討論板以及海外投資板兩個板的板主。
美國股票市場上有一句俗諺：Sell in May and go away.（在五月賣出，然後走人。）
這句俗諺，今年不但在股市應驗了，連一般認為作為避險需求的黃金，也出現了急轉直下的行情。5月1日，以每盎司報價1667.75美元開盤的黃金，還不到十天，就下跌了快要100美元。
Q：市場發生了什麼事？
A：首先，法國總統大選，原本與德國合作愉快，努力防止歐債問題惡化的薩柯吉落選，當選的歐蘭德不認同政府不斷撙節財政，因此而當選。法國選民想要改變，但這個改變卻帶給投資市場最不樂見的不確定性。歐蘭德認為應該把財政努力聚焦在提振經濟的成長，撙節不再是唯一選項。
幾乎同一時刻，希臘的國會大選結果也出爐了，對市場的衝擊比法國大選更大，因為結果是沒哪個政黨擁有絕對優勢，希臘很有可能陷入混亂，或是最後決定退出歐盟的救助方案，甚至退出歐元區，這對歐元將是不小的打擊。
因此，歐元轉為弱勢，美元則轉為強勢，不但美國公債又成了最佳的避險資產，連帶也造成美元計價的原油價格以及黃金價格的大幅下跌。
Q：此刻可以趁機撿便宜嗎？
A：黃金跌了，是否就可以買進？我們先把持有黃金的目的分成兩種：一，是要賭黃金價格的上漲以賺取價差；二，是要把黃金當成資產配置的其中一個成份，以分散整體資產的風險。
對於賭黃金價格會上漲的投資人，我想就不需要我提供建議了，想必自己已經有了看好黃金的理由。然而對於把黃金當成是自己資產配置一部分的投資人，我倒是可以提出一些資料來讓大家參考。
首先是黃金的成本。一盎司的黃金，開採成本大約是700美元左右，因此如果低於這個價格，則黃金很明顯是被低估的。開採黃金的合理利潤又是多少呢？根據歷史資料，大約是兩成左右，也就是說840美元左右的價格，是黃金的合理價位。而目前即使經過了一波的下跌，也還在1600美元左右，並不算便宜。
接下來則是黃金與其他投資資產的相關性了。但要先說明的是，相關性是會不斷改變的，並不是一個恆定的特徵，所以就算是最基礎的股、債配置，有時候股票和債券也會高度正相關，只是發生的機率比較低而已。
首先是股市，黃金與股市行情的相關性有時候是正相關，有時候又是負相關，長期看起來則是不相關，特別是在股市大跌的時候，黃金通常因避險需求而上漲，兩者呈現負相關。其次是債券，黃金與債券長期來看也是不相關，但如果股市大跌的時候，黃金與債券同時皆為避險資產，相關性會增加。因此如果投資組合中已經有了債券和股票，就可以持有一些黃金作為資產配置的一部分。
Q：黃金的報酬來源？
A：從歷史來看，黃金的報酬來源只有兩個：泡沫和通膨。1980年，黃金一盎司的價格曾經高達850美元，現在的價格好像遠高於當時的高點，但是可別忘了，當時的一塊錢購買力遠比現在還要高。如果計入通膨，則1980年的850美元，購買力幾乎相當於現在的2350美元！
這並不是說黃金可能會上漲到2350美元，而是從歷史經驗來看，先前逼近2000美元的高點，其實很有可能就是這一次黃金多頭走勢的高點。金價可能會再創新高，也可能如同三十年前一樣就一路往下跌。但看看目前的1600美元金價，大約就相當於1980年的700美元，和後來20年逐漸跌到只剩兩、三百美元比起來，也還是屬於超買的泡沫價格。
因此如果以經過通膨校正後的歷史黃金價格，再加上近十年來原油與薪資的上漲所墊升的開採成本，則黃金合理的持有價格應該在800～1000美元左右。要記得的是，長期下來，黃金的價格只能在通膨過後維持差不多的購買力，而無法有購買力的增長。這就是為什麼有人說，持有黃金只能對經濟危機避險，而無法對通膨產生避險。
與其他例如股票、債券或房地產等資產不同的是，黃金不會有任何價格漲跌以外的報酬，例如股票有股息、債券有利息，房地產有租金收入，而黃金不會產生任何現金流的收入。
Q：巴菲特為何不看好黃金？
A：巴菲特在今年二月給股東的信上就提到了黃金，他認為黃金是一種永遠沒有生產力的資產，投資人買進黃金只是為了將來有人會出更高的價格來收購。巴菲特就舉例，以目前世界上黃金的種儲存量達17萬公噸來算，大約有9.6兆美元的價值，等於可以買下全美國的農田，年產值有兩千億美元，加上16家艾克森美孚的石油公司，每年盈餘超過四百億美元。最後還剩下一兆美元。這種情況下，有誰會選擇持有只會不斷減少而不會自行增長的黃金呢？
Q：持有黃金的建議？
A：
1、以合理的價格買進，而不是以含有泡沫成份的價格買進。以現在而言，大約是800～1000美元，較積極的投資人可選擇在1000美元就買進，保守的投資人則可以耐心等待，有沒有機會回到800美元的價位。若油價上漲，則開採成本增加，合理價格可能需要上修，但若油價維持在100美元左右，則往後可以不考慮開採成本的增加，以每年3％的通膨來調整黃金合理價位。
2、持有比例不可過高。黃金不會產生任何現金流的收入，除了通膨與泡沫以外，沒有其他的管道可以提供報酬，因此比例避免超過20％。但若要讓黃金在投資組合上具有降低波動的功能，則也應該至少配置5％。若以合理價格買進，則建議以低成本的工具持有5％左右的黃金資產即可。
3、若考量黃金作為戰亂時期的逃難貨幣，也請考量黃金是否反而成為遭遇搶奪而危害人身安全的主因。
作者簡介_Buffettism (李柏鋒)
從最新的財經時事和民生政策出發，從中發掘正確的投資與理財觀念，並且以統計數據為基礎，相信即使是小資族，也能擁有投資理財自主權，決策可以有所依據，而不是人云亦云。作者李柏鋒，經營「USA STOCK」財經部落格，討論指數投資、價值投資等各種投資哲學與資產配置方法，現為線上課程《小資族理財的第一堂入門課》講師與「ETF投資學院」創辦人。