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為什麼債市表現最差的時刻,反倒受股民喜愛?達人:這些原因告訴你,不該盲目跟風

理財W實驗室/黃御維 Wilson

我是一名證券分析師,目前任職於證券業,個人投資經驗超過9年,接觸過各種金融商品與投資工具,也遇過市場的大小風浪,我創立「理財W實驗室」是希望傳達更多正確的投資觀念與想法給你,希望你能因為的文章或是簡單的一兩句話,減少許多在投資路程的冤枉路。

圖片來源:達志影像
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2022年對債券市場來說是不平凡的一年,而且情況並不好。

「彭博美國綜合債券指數」代表整個美國債券市場,在2022年下跌了13%,為自1976年以來表現最差的一年。但許多投資者持有債券是為了分散投資組合,這種資產本應在股市下跌時提供一些支撐,卻在去年失靈了,有些投資人開始懷疑資產配置的必要性。


去(2022)年美國標準普爾500指數下跌 18%,債券市場的重大損失,對混合投資組合的投資者來說是罕見而殘酷的衝擊。這是自1969年來,這2個指數首次在同一年出現兩位數的跌幅。

2022年債券資產的差勁表現,讓許多投資人產生無限遐想空間,當聯準會(聯準會)升息進入末循環階段,景氣似乎已經看的到見底的跡象,甚至可能急速反轉降息,加上去年價格的大幅修正,似乎債息與價差都是甜美的果實可以摘取。

歷經去年市場的大幅修正後,債券市場可以投資嗎?別人恐慌時,投資債券是否更好呢?債券的估值是否更便宜呢?

此外,隨著愈來愈多企業公布財報資訊,企業公布配息的季節來臨,2023年公布配息的結果多是不如預期,尤其金融股讓投資人失望透頂,高股息ETF勢必也會受波及。反而從現金流的角度看,是否現在就是布局債優於股的黃金時期?

從近期的資金流向即可觀察到,台灣的債券ETF已經蠢蠢欲動,受益人數1年來從7萬多人增加至27萬2,000多人,而國內首檔債券ETF元大美債20年(00679B),自去年第4季以來受益人數呈現翻倍成長,00679B截至4月14日,受益人數已經超過10萬人,和去年底5萬1,000人相較超過4萬7,000人,成長幅度逾92%。

為什麼債券市場最差的時刻,反倒成為投資人的首選標的?聯準會不是還會再升息嗎?

利率如何影響債券回報

這邊以「零息債券」為範例說明,市場上有一種債券為「不付息債券」,因為零息債券沒有利息支付,投資債券者拿不到任何好處,所以不願一開始就以原始價格購買債券,他們願意購買的價格降低,隱含地將「未獲得」的利息推遲到債券到期日,也就是這些沒有拿到的隱藏利息,用較低的價格買進後,透過價差獲得補償。

下表顯示了幾種不同利率的10年期1,000美元零息債券的初始價格。


例如,發行價格為905美元,在10年內收到1,000美元,實際收益為1%。如果利率較高,投資債券者可以用更低的價格買進債券,在10年後獲得1,000美元。如果利率為5%,投資債券者可以614美元買入,可以在10年後獲得1,000美元。

因此,當利率上升時,如果利率從今天的1% ,上升到明天的2%,那麼今天以905美元購買的債券價格明天售價降低至820美元。今天發行的債券價格明天會更低,因為明天的投資債券者可以透過談判,交易出比今天更優惠的價格。

不過要切記,即使利率上升時債券價格下跌,債券發行人仍可能信守承諾,在到期時支付債券利息和本金,這樣的話,貸款人(投資債券者)並沒有任何損失,但如果投資債券者打算在債券到期前出售,他們確實會蒙受損失。

去年聯準會上調利率的次數,超過了40年來的次數,這導致了債券價格的巨大損失,由於一系列升息侵蝕了2022年的債券價值,這也為2023年的債券投資者帶來了一些好處。一方面,債券現在為投資者提供更具吸引力的利息支付。2022年初,6個月期國債的利率為0.22%,同樣的債券今天支付4.76%。

更重要的是,去年的一系列加速升息,可能意味著聯準會今年沒有太多升息空間,尤其是在經濟開始出現衰退跡象的情況下。

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