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台灣是名副其實的「蘋果島」，但外界常稱「蘋果吃肉，台灣吃渣」，一支iPhone，蘋果賺走7成的利潤，流血流汗的台灣代工廠，賺的不到百分之一！但你以為只有代工賺得少，其實吃「蘋果渣」的還有台灣壽險公司。
蘋果今年2月中傳出委託高盛、德意志銀行等承銷商，對台發行債券，規模10億美元（約合新台幣310億元），壽險公司瞬間秒殺，把「蘋果債」幾乎全吞下。這不是壽險業首次秒殺蘋果債，去年六月，蘋果就已來台發債，本預估規模不到10億美元，但結果壽險業超捧場，認購破13億美元。
蘋果招牌閃亮，發的是「雙A」級的高信評債券，30年期債券每年利率達4.15％（今年三月將掛牌的債券，利率調高至4.3％），對照美國30年期公債只有3％多的殖利率，難怪壽險公司搶破頭，幾乎百分之百吃下。但不要以為「買蘋果債」一定是門好生意，壽險公司吃蘋果債，背後透露三大無奈。
風險：三年後隨時可贖回
第一，蘋果發的債，雖然表面上是「30年期債券」，但不是一般政府公債，可以讓壽險公司真的持有30年，而是一種「可贖回債券（callable bond）」。蘋果今年在台灣發的債，等到三年後，每一年它都可以選擇贖回。
簡單來說，如果三年後，蘋果覺得發債利息偏高，不划算，隨時可以把錢還給壽險公司。雖然看起來，壽險公司在三年間，仍賺到利息，但是手上突然多出一筆新台幣3、40億甚至上百億元的大錢，這筆錢不見得有地方可去，再賺更多的錢，只要多拖一分鐘都是一種浪費，這就是壽險公司「再投資風險」。
「壽險公司大多是長期壽險，保險期間動輒十年、二十年以上，怎麼會去買一個可能兩、三年後就被人家贖回的債券？」一位金融界高層指出，此舉無疑加大壽險公司的資產波動風險。
畢竟，可贖回的贖回權力，不是操之在壽險公司，而是操之在蘋果，壽險公司等於為自己買下一顆不定時炸彈。
這一點連金管會都盯上，今年初已預告修法，規定壽險公司只能夠買五年後才能贖回的債券。但蘋果和承銷商都不是笨蛋，今年在還沒修法前，趕快把少於五年才能贖回的債券賣出去。
利潤：1％跟代工有得拚
第二，即使冒著再投資的風險，壽險公司也不是賺得缽滿盆滿。蘋果提出的年息四％多，的確不算低，但是兩次都有參與認購蘋果債的壽險公司投資長指出，他們外幣保單成本是3％多，換言之，利差才1％左右，跟代工廠拿到的利潤差不多低。
當然，壽險公司是用錢賺錢，跟辛苦的代工不同，而且蘋果債只是他們投資組合裡的選項之一，總報酬率也不會只有1％，但明擺的事實是，這場遊戲裡，真正得利的，不是壽險公司，而是精打細算的蘋果和承銷商。
柏瑞投信投資顧問部副總經理林炳魁指出，美國公司若把海外獲利匯回美國，課稅超過三○％，但到台灣發債，利息才4％多，對照課稅，發債成本相當低，且多數國際債券都可以贖回，台灣因此成為他們眼中的發債天堂。
盤算：資金沒有更好去處
第三，就好像即使iPhone訂單不夠甜，鴻海、和碩照樣搶翻天，蘋果發債，壽險公司因為資金沒其他去處，10億美元的額度，馬上就搶光。蘋果和承銷商找到胃納量這麼大的市場，當然一試成主顧，發了一次，再發一次。
蘋果債大受追捧，台灣政府意外扮演了推波助瀾的角色。政府在2014年六月解禁壽險業，投資國內掛牌的國際債券不計入海外額度，結果壽險業瘋買，櫃買中心債券部經理陳德鄉指出，國際板債券2015年規模是340億美元，去年接近500億美元，成長超過四成五，已超過政府公債和金融債的發行量，最主要買盤就是來自壽險公司。
「不買蘋果發的債，那你告訴我，有比這檔債券更好的標的嗎？」壽險投資長無奈指出，他當然知道買蘋果債，不但有再贖回風險，利差就賺這1％多，可是實情是，他們手上資金也沒有其他更好的去處。
蘋果市值逾7000億美元，它如果是一個國家，是全世界第十九大經濟體，等於全台灣國內生產毛額的一倍多，這家員工才九萬多人的美國公司，竟然能從代工和金融，都牽動著2300萬人的台灣，這是無奈，卻也是現實。
不只蘋果，酒廠、電力公司都來台找金主——近年來台發債國際企業
發行公司：蘋果（美國電腦公司）
2017年3月
發行金額：10.00億美元
利率：4.30％
2016年6月
發行金額：13.77億美元
利率：4.15％
發行公司：威訊（美國通訊公司）
2017年2月
發行金額：14.75億美元
利率：4.95％
2016年9月
發行金額：20.59億美元
利率：4.20％
發行公司：Electricite de France（法國電力公司）
2016年10月（註：同時間發2檔債券，利率、金額皆不同）
發行金額：21.64億美元
利率：4.91％
2016年10月
發行金額：4.91億美元
利率：4.65％
發行公司：百威（美國酒廠）
2016年1月
發行金額：14.70 億美元
利率：4.92％
資料來源：櫃買中心
整理：馬自明