投資債市,全球經濟趨緩,油價遲未翻揚》美高收債違約率攀升,報酬率將縮至3%

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黎恩預測,高收益債券殖利率將被推高以反映市場對全球經濟進一步減緩風險的疑慮(殖利率升高則債券價格下跌,造成資本利損),因此預估未來12個月市場報酬大約介於3%~4%間,若全球經濟減緩超過預期,那麼報酬率就會在預估值的下緣。也就是說,面對2016年全球經濟成長趨緩的風險,投資人對投資美高收的年化報酬預期,應該要從過去期待5%~8%的年報酬,大幅下修至3%~4%。

不過,如果能源股大漲,整體高收益債的報酬率會比較高!黎恩解釋,「油價」是影響高收債市場的關鍵變數,「若油價能在未來12個月內翻漲(rally),那麼美國高收益債的報酬率就會比較高。」預計全年報酬可以上看6%,主因是油價上漲反映了全球經濟走強、需求增加。

能源產業違約率飆11%,恐拖累績效表現

雖然能源債前景不看好,可是,其中不乏投資機會。整體來說,在能源債中,黎恩最看好的是中游的原油管線運輸業者,例如前10大持股中的馬克維斯特能源合夥公司(Markwest Energy Partners),就是其中一例。黎恩認為,像馬克維斯特這樣的中游管線業者,將可以受惠原油運輸量的增加。不過,挑選管線業者的關鍵是必須選擇那些營收來自固定費用,而非隨大宗物資價格波動的業者。

黎恩最不看好的則是能源服務商。至於頁岩油探勘及生產公司(E&P)則要慎選體質良好者。在黎恩的10大持債中,有一檔E&P公司Laredo的債券。黎恩解釋,在挑選E&P相關債券時,她不但要先檢視公司擁有的油田是否位在美國營運效率較高的二疊紀(Permian)盆地、鷹堡(Eagle Ford)或是巴肯(Bakken)地區,還要檢視其財務槓桿比率,最後再進行持續的壓力測試,看公司能否在油價跌至每桶30美元時仍能生存,而且最好該公司還可以有股票市場融資的管道。通過這些嚴苛條件,才能確保這檔E&P公司的債券是值得投資的標的。

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