葉倫傑克森洞談話偏鷹?偏鴿?答案似乎已呼之欲出

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舊金山聯邦儲備銀行總裁威廉斯(John Williams)剛說美國實質(經通膨因素調整後)自然(不鬆不緊)利率偏低、央行應調高通貨膨脹目標(暗示貨幣政策應該更寬鬆),紐約聯邦儲備銀行總裁William Dudley隨即透過媒體放話要投資人不要低估9月升息的可能性。

聯準會(Fed)主席葉倫(Janet Yellen;見圖)預計在2016年8月26日出席美國懷俄明州傑克森洞(Jackson Hole)全球央行總裁年度聚會。這將是葉倫擔任Fed主席以來第2度現身傑克森洞會議。葉倫會如何看待實質自然(中性)利率偏低的問題?

威廉斯15日在舊金山聯儲銀行官網發表專文指出,1990年美國、加拿大、歐元區以及英國的實質自然利率介於2.5-3.5%之間,到了2007年全球金融危機前夕已跌至2.0-2.5%之間。2015年,加拿大、英國的實質自然利率降至1.5%,美國跌至接近於零,歐元區則是低於零軸(見下圖;圖片來源:舊金山Fed官網)。

英國央行(BOE)8月4日將利率降至逾300年來最低的0.25%。實質自然利率比英國更低的美國聯邦基金利率卻是0.25-0.5%。聯準會(Fed)理事Jerome H. Powell 6月28日在芝加哥發表演說時指出,美國實質中性利率目前預估約為零,因此貨幣政策目前實際上僅提供溫和刺激效果。

根據Fed官網公布的2016年6月15日記者會內容,葉倫當時就提到,許多專家預估美國實質中性(自然)利率接近於零、處於歷史偏低水準。她當時提到,壓抑較長期中性利率的因素包括美國、全球生產力成長率偏低以及全球許多地區人口結構老化,這些現象可能是新常態的一部分、不會快速消失。

葉倫6月22日指出,過去幾個月以來與生產力成長率高度相關的投資支出異常疲軟。她說,當前對薪資增長不利的一項負面因素就是生產力成長率過於低迷,這跟1990年代後半時期相當不同。葉倫呼籲國會想辦法提振當前低迷的勞動生產力。

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