還在被3%高利率迷惑?四大證據唱衰人民幣

撰文者約翰之聲
財經新聞天天有,政府常常放利多,約翰之聲為你解讀這些消息背後看不到的「真相」。
人民幣中國
來源:DavidDennisPhotos.com@flickr, CC BY-SA 2.0
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小心!你想跟著趨勢賺翻天,報酬率最後只有在地上爬的表現。

最近台灣民眾最夯的投資,除了剛創3年新高的台股之外,就是買人民幣。

根據央行3月15日公佈了2月國銀人民幣業務統計,截至2月底,國銀人民幣存款餘額衝上2470.51億人民幣(約1兆2198億元台幣,相當於一家鴻海市值),月增325.29億人民幣(約1606億元台幣),國人瘋存人民幣存款熱度不減。

為什麼說熱度不減?因為過去1個月間,人民幣大幅貶值1.3%,是亞洲貨幣中貶值幅度最大的,而同期上證指數也下跌了5.2%。換言之,雖然台灣有一半人或許不認同中國政權,但講到有錢賺,就是國共一家,沒有藍綠,只有獲利,We are Family!

大家那麼熱愛人民幣存款背後原因不外乎,中國利率大約3%以上,同時匯率看升。的確所有基本面都支持人民幣走強:龐大的外匯儲備,巨額貿易盈餘,相當數量的FDI(外國直接投資)以及正在開放的資本帳戶。

但如同賭神系列電影最經典的台詞:你知道,我知道,獨眼龍也知道。這些熱錢對中國本身卻沒有多大幫助。一般來說,熱錢不是進入股市、房市,就是進入實體生產。

唱衰原因一:熱錢並未增加生產力

根據大陸官方資料,2014年前兩月規模以上工業增加值年增8.6%,不僅大幅低於預期,還創4年多來的新低。被納入克強指數的經濟指標——發電量也創2013年5月以來新低。


圖一:中國工業生產與電力使用年增率

唱衰原因二:最賺錢的行業股價卻下跌

沒進入實體生產,那麼是否進入股市?答案也是否定。中國4大銀行H股今年以來市值蒸發700億美元(2.127兆台幣),相當於紐西蘭股市總值。別忘了,中國銀行業幾乎是中國目前最賺錢的行業,根據2012年財報,中國5大商業銀行稅後盈餘合計為7,745億元人民幣,光是一家工商銀行淨利2,385億元最高,蟬聯全球最賺錢銀行。但股價會說話,只是他說的是未來。


圖二:上海股市指數

那麼錢進去哪?



唱衰原因三:理財商品違約風波不斷

根據評等信評公司惠譽估計,去年中國包括理財產品在內的貨幣市場基金大增1倍,由去年中的3,040億元,增至去年底約7,370億。所謂理財商品,簡單講就是銀行承諾1年給你多少報酬率,你把錢存進去,投資甚麼標的不用管。

而這些錢,就成為銀行資產負債表外的另外一本帳,但同樣扮演著銀行的角色,進行放貸和投資,所以也被稱為影子銀行。這規模每年成長率高達4成以上,根據中國社會科學院統計,2012年底中國影子銀行規模為人民幣20兆元,不過,這個數字與國際機構相比,仍保守許多;摩根大通估算,中國影子銀行規模已達人民幣36兆元,占中國國內生產毛額比重超過6成。

這就是熱錢的去處。而這些理財商品投資的標的不外乎兩種:房地產和大宗原物料。但當被投資標的出現無法還錢或者報酬衰退時,就會產生連鎖效應,一場龐式騙局就會崩盤。

例如最近大陸財經網站整理的中國金融事件,就活生生上演這樣戲碼。

中誠信託30億元人民幣瀕臨違約,最後關頭確定剛性兌付,從違約的懸崖邊「死裡逃生」
吉林信託1億元涉礦信託未能兌付近10億元項目連續五期逾期 鋼貿危機浮出水面
“超日債”違約引發債市動盪十家公司發債計畫受阻

違約風波持續不斷,在此期間,全球大宗商品市場遭受了巨大衝擊:
違約蝴蝶效應之一:從倫銅暴跌到銅融資“黑天鵝”
違約蝴蝶效應之二:全球礦業股集體受創
違約蝴蝶效應之三:滬銅暴跌
違約蝴蝶效應之四:鐵礦石暴跌逾9%步入熊市
違約蝴蝶效應之五:波羅的海指數暴跌8%

總結來說,就是資金缺口產生,所有人都著急著變現,不論是投機客或者是業內都想拿回本錢,最後就會出現火場效應:被踩死的遠比被燒死的多。



唱衰原因四:經濟成長遲緩

而中國又本身是全球最大原物料進口國,所以當中國國內企業出現資金斷鏈,影響到生產意願,進一步降低對國外原物料需求。例如近期鐵礦石一度單日下跌逾9%,創下自2009年8月來最大單日跌幅。生產者物價指數(PPI)連續24個月衰退,二月更是衰退2%。


圖三:國際鐵礦砂價格 每噸/美元

如果中國的產業都無法將價格提高,表示產業產能過剩,殺價競爭勢在必行,那麼等於出現一個通縮環境,那麼中國房市還能維持這麼高?難道中國央行不會降息刺激經濟嗎?

而當中國經濟成長遲緩,人民幣還能和天一樣高嗎?因為中國貿易依賴度可是高達47%,日本和美國卻都只有22%和27%,也就是說當有經濟危機時,中國是不可能放貿易不管,特別是出口。那麼人民幣升值有利出口,還是貶值有利出口,這種基本匯率常識就不需多解釋,相信讀者您懂的。


圖四:中國出口年成長率

以上所述不是危言聳聽,來看看國際法人機構怎麼看?信貸市場分析專研機構CMA統計的CDS(信用違約交換)資料顯示,中國的政府債券5年期CDS已經升至99基點,一年前這個數字還僅有63基點。目前這一水準已經超過愛爾蘭的88基點,而愛爾蘭的主權信用評級比中國還低,去年12月份剛剛擺脫了救助。此外,相比於日本國債5年期CDS值49基點和法國的51基點,中國債券的CDS水準顯得更高了。

我們有足夠信心相信,中國不是歐豬那種國家,但我們無法確信,市場投資人會不會因貪心而做出不理智的期待,因為當初那些買美國次級房貸的投資人也深信美國房市不會崩盤、那些黃金買在一千四五百塊的中國大媽們也相信,美元一定會崩盤、黃金會大漲。

在投資市場,做多做空都沒關係,但往人多的地方去,似乎都沒有好下場。



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