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今年2月25日，美國10年公債殖利率突然跳升到1.6%，引起債市大震盪，也同步帶動股市下殺。之後連續3週，美股、陸股、台股都都呈現重挫走勢，更引發投資人擔心「股市泡沫來了」！
利率上揚，股市就下跌嗎？這樣的理解其實是錯誤的。如果沒有搞懂利率與股市的關係，你就容易成為追高殺低的投資大輸家。
◎利率與債券、股票的關係
資料來源：moneybar
降息階段》債優於股
通常經濟景氣不佳時，中央銀行會降低利率來刺激經濟，若是效果不夠，還會再加碼採用量化寬鬆貨幣政策（QE），也就是由央行持續買進債券、釋出資金，而這次新冠肺炎期間，全球央行大撒錢，至今QE都尚未退場。
在資金寬鬆階段，由於利率低、債券價格走高，對債市有利；但也由於錢多，部分資金會流入股市，因此帶來股市反彈。但股市並非全面性上漲，而是集中在少數受疫情影響較小的企業，去年美國道瓊指數表現較弱，那斯達克指數卻表現亮眼，就是反映這個現象。
升息階段》股優於債
通常當經濟景氣好轉時，中央銀行會逐漸回收資金，甚至開始考慮升息。當利率上升時，代表債券價格下跌，這對債券投資較為不利；但景氣好轉，則企業獲利上升，有利於股票多頭格局持續，因此升息階段投資股票優於債券。
不過由於利率攀高，股票本益比也會下修，例如當債券殖利率為1%時，或許可容忍股票50倍本益比，但當債券殖利率為2%時，可能下修至30倍本益比。近期股市大震盪，主要就是受公債殖利率上揚影響，股票本益比向下修正；但若未來企業獲利逐漸成長，目前較高的本益比，也可自動調整至較為合理水準。
因此，近期股市震盪不代表股市將反轉為空頭，而是股價重新評估。在這個階段，不應該遠離股市，而是採取定期定額持續布局股票，掌握景氣復甦階段。
全球央行按兵不動，利率波動有3部曲
目前全球央行的貨幣寬鬆政策沒有任何改變，只是近期原物料價格上揚，通膨率似乎有升高跡象，因此公債殖利率率先反彈，美國10年公債殖利率已經從最低0.5%彈升至1.6%，這也預告利率方向已經開始改變。不過，真正利率走向軌跡有3部曲，時間很漫長，並非一步到位。
1部曲》QE縮小或停止：以美國聯準會（Fed）為例，目前每月購債規模為1,200億美元，預估今年內不會縮小規模。至於未來做法，首先會縮小每月購債規模，接下來會停止購債，預估時間會長達1年～2年以上。
2部曲》開始升息：聯準會主席鮑威爾說過，預估2023年之前不會調高利率，因此真正升息也要等到2023年之後了。
3部曲》多次升息階段：若景氣持續復甦，甚至通貨膨脹壓力持續升高時，央行升息壓力加大，這個階段會多次升息，一直到升息頂點，也就是景氣最高峰。投資人要留意，多次升息後，景氣反轉風險愈高，就是股票要落袋為安的時候了。
從目前金融市場來看，全球央行尚無任何行動，但市場利率已經率先反應，宣告利率走升階段來臨。這個階段債券市場承受的壓力，要比股票市場更大；而股票市場則還有景氣復甦的利多可以支撐，投資人可不要過度恐慌，做了錯誤的決策。
註：以上為個人看法，不作為投資建議，投資人請自行判斷投資風險
本文獲「moneybar」授權轉載，原文：林奇芬：利率升，你就該賣股票嗎？
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