這篇是上週四（2020.07.16）寫在VIP社團裡的，想一想，還是決定公開給各位參考，做了些修改、刪除一點敏感性內容，也新增了部分內容，希望大家在進行交易的時候，能夠未慮勝，先慮敗，知道自己在做什麼樣的交易，而不是一頭熱地人云亦云。
「厲害的小偷，重點不在偷，而是被發現的時候，怎麼逃。」
之前就說過生技股，尤其新藥股是風險高的。我們要追求的是穩定報酬、風險合理的合理報酬。
合一（4743）之前的股價近500元，我認為其實已經反映未來10年的獲利「預期」。它當然是泡沫，如果沒有疫情，這波一堆沒有賺錢的生技新藥股，有機會漲這麼多嗎？
合一當然有其價值，只是價值不容易評估，on 101解盲成功，不等於拿到藥證，從解盲成功到拿到藥證的成功機率，78%（如下圖），並不是百分之百，而且大概也至少還要1年多的時間。
市場預期有多大？這一定是誇張的，拿到藥證後，還要看市場接受度，通路怎麼布局、醫生要不要選擇用他們的藥……現在合一似乎是在談授權，授權怎麼談也是關鍵。
授權給大藥廠就一定會賣得很好嗎？之前我有看過的新藥授權的例子是，好不容易授權給大藥廠，卻因為對方是大藥廠，所以條件談得不好，而大藥廠本身有相對競品，於是就直接把這個新藥冷凍起來了，根本不用力推展……真的不是藥效好就一定會有市場、賣得動，想想科技產品不也是如此，不一定效能最好、CP值最高的商品就一定是最熱銷的商品啊！
就算授權成功，也開賣了，這些現金流也要繼續支撐未來幾個新藥研發的費用，每個少說也要10億元起跳。雖然可以找相似作用機轉、開發適應症等，但這並不像科技業的學習曲線有明顯的路徑，也就是說，這些現金流也不見得能轉換成公司實際的獲利EPS。
另外，從現在起到拿到藥證，大概還有至少1年～2年的時間，目前在做類似的新藥至少有6種，其他原本用敷料的藥廠也不會傻傻等著挨打……2年內變數不少，1年能取得10年的獲利「預期」（我一直強調是預期），為什麼不閃呢？愈漲信心愈高漲？愈漲投入本金愈多？是覺得股價只會漲，都不會跌嗎？
過去也有對手新藥突然大突破，然後就GG的例子。想想看中裕（4147）的愛滋病後線用藥，從先前預估的樂觀人數到現在只剩原本的一半，而且還要延後年限才能達到用藥人數高峰，為什麼？除了合作夥伴小藥廠行銷不力之外，還有就是預防愛滋病的預防用藥的療效愈來愈好，也就是未來得愛滋病的人會愈來愈少啊！自然市場預期的獲利空間就愈來愈小，股價當然也是漲不太動……。
從籌碼上看，這波這樣漲上來，主力大戶要嘛邊漲邊出，要嘛短進短出，散戶人數則是直線上升。昨天有看到隔日沖進場，網路上又看到有大大在喊今天會打開，我想應該一堆散戶想進場攤平或是賭一把，真的打開了，隔日沖當然就閃人了，又留下另一批想賭的散戶進場洗碗……你們以為隔日沖不會知道大家都在看他們的單子，每次都傻傻地被散戶吃豆腐嗎？
之後會怎麼走，我不知道，後續如果沒大人願意進場點火的話，我看短期也是凶多吉少，留了一堆人在山頂，大人會這麼好心，再次砸錢進場幫散戶們解套嗎？但是我還是老話，看不懂的就不要碰，當然最怕的是自以為懂，一知半解最可怕，人多的地方不要去，有玩的人看到籌碼面大戶邊漲邊丟，也該要警惕自己差不多見好就收，但多數願意下場賭一把的人，一定都覺得自己不會是最後一隻老鼠，就跟買樂透都覺得自己會中一樣，面對可能的結果，基本上當然就是要願賭服輸了。
本文獲「moneybar」授權轉載，原文：【公開文章】關於合一新藥，我的看法
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