美國經濟拐點未到，聯準會鷹爪難收，降息路漫漫

摘要

1.聯準會將美國經濟增長預測從1%調升至2.3%，強勁的經濟表現使聯準會鷹氣逼人，5個月來10年期美國公債殖利率不斷攀升，這恐讓美國國債連續第3年出現虧損。

2.依過去30年經驗，聯準會多在暫停升息後半年以上，才開始降息，債券市場的反彈勢必不會太早到來，另外在降息前，美元多頭行情也將難翻轉。

美國聯準會（Fed）9月會議全員通過維持利率不變，會後公布報告將今年經濟增長率預測從原本的1%調升至2.3%，聯準會主席鮑爾（Jerome Powell）雖強調是在傳遞「經濟更為強勁」，但投票結果顯示有12位委員支持今年內再升息1次，鮑爾也表示會按新數據「在利率上採取更多措施」。市場立刻以「鷹聲尖叫」形容，股、債市賣壓跟著殺出，5個月來不斷攀升的10年期公債殖利率彈至4.43%（詳見圖1）。殖利率走高恐讓美國國債連續第3年出現虧損，《彭博》統計，去年美債指數暴跌12.5%，今年原本出現反彈，但隨第3季殖利率愈攀愈高，累計到9月中指數再下跌0.6%，交易員不禁慨嘆，降息真是條「漫漫長路」。

 

參考過去30年經驗，聯準會多在暫停升息後半年以上，才開始降息。依此推估，最快明年中才有可能降息，債券市場期待降息暴賺資本利得的時間勢必得跟著順延。不只債券行情不如預期，外匯交易員更是頻頻搖頭。因去年底開始，市場就在期待美國一旦停止升息，強勢美元將跟著反轉，非美貨幣將迎來春天。沒想到7月以後，原本疲軟的美元，隨債券殖利率彈升，跟著走強。至今年第3季，主要貨幣以日圓兌美元匯率下跌11%，偏離預測最凶（詳見圖2），看空美元的基金經理人不得不認錯，承認美元多頭行情還沒結束！

 

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