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先說好，投資不討論公司產品的道德問題。
Philip Morris，在2008年以前是Altria（美股代號：MO）百分之百擁有的子公司，獨立後Altria仍保有美國本土業，Philip Morris負責所有非美國本土的香菸業務，也稱為Philip Morris International。會這麼安排，公司說是為了分散法律、法規風險。如果你有機會看菸商財報，一定會看到一堆正在進行的巨額訴訟。
Philip Morris旗下擁有世界最知名的香菸品牌：Marlboro萬寶路。這支產品就佔了全公司33%的出貨量。根據公司年報，全世界不包括美國的國際香菸市場，一年有5.5兆根，Marlboro佔約9.4%，而Philip Morris整家公司的國際市場佔有率為15.6%，若不包括中國，市佔率為28.6%，世界第一。
全世界絕大多數的國家都禁止香菸廣告，雖然國際大菸商彼此之間的競爭十分激烈，但新的公司想要進入香菸市場，幾乎是不可能的事。客戶對產品的忠誠度非常高，以前的菸商大老闆曾說：還有什麼比上癮更高的忠誠度？從公司的角度來看，菸商真是一盤美妙的生意。
因為市場的特殊狀況，併購就成了菸商最重要的成長手段。除了發放大額股利、積極回購股票，Philip Morris近幾年也積極併購或參股一些地區型的菸商。而在2014年菸草業的大事，就是R.J. Reynolds（美股代號：RJR）併購Lorillard（美股代號：LO）。
經過2013年參股一些中東的菸商後，以Operating Income（營業利益）來看Philip Morris最大的市場是東歐暨中東非洲區佔34.2%，歐盟區佔30.9%，亞太區26.4%，南美及加拿大佔8.5%。或許有人會談到電子菸的崛起，不過目前對整體菸草市場微不足道。而且菸草大廠可以輕易買下正在起步的電子菸公司。
看了Philip Morris的2014年財報，Operating Income減少了18億美元（以下皆美元），匯率損失就達15億，銷售量減少影響11億，管銷增加3.4億，其他又少了2.26億，不過價格調升就拉回了19億，可見菸商的調價能力還是很強的。2014年淨營收為801億，其中503.4億要交稅金和健康捐，所以抽菸的人要交近63%的稅金給政府。
在銷售下滑及匯率影響下少了26億的Operating Income，Philip Morris在2014年仍有76.6億的淨利，從2010年到2014年間，靠著回購，流通股數下降14.2%，股利從2.44元成長59%到3.88元。公司因長期大量回購，公司淨值已經變成負的，當然也算不出ROE（股東權益報酬率），所以這家公司理論上就是經營無本生意，這恐怕是台灣人很難理解的現象。
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本文獲作者授權轉載，原文：經營無本生意的菸商 Philip Morris (美股代號: PM)