摘要
Howard Marks在最新備忘錄指出2大重點：1.市場泡沫未必在「七巨頭」，反而是其他493檔平均本益比高達22倍、缺乏護城河的公司更顯高估；2.當市場過熱時，投資人不宜清倉或做空，而應減持估值過高標的，轉向更安全的資產，以降低風險同時保有潛在上漲空間。
著名投資人Howard Marks剛發布了一篇新的備忘錄，文章一如既往地長，這裡我摘要其中2個值得分享的觀點。
第1點：誰才是真正的泡沫？
市場上許多人認為，S&P 500的升幅過度集中在7巨頭（Magnificent 7），估值高得不合理，回調只是時間問題。但Marks提出了反向觀點。
他認為，考慮到這7家公司的盈利能力、市場份額和強大的護城河，它們目前的估值相當合理。那麼，不合理之處在哪？Marks指出，真正的問題，可能出在指數裡另外那493檔股票。
這些公司的平均市盈率（PE）高達22倍，顯著高於歷史上十幾倍的平均水平。他認為，許多護城河並不寬的公司，不應享有如此高的估值。
這是一個有趣的半逆向思維。
第2點：市場過熱時，該如何應對？
Marks認為當前市場確實處於過熱區間，而他認為可以有6個階段的做法：
1.停止買入。
2.減持風險較高的進取型持股，轉入防守型持股。
3.賣出所有進取型持股。
4.削減防守型持股。
5.清倉。
6.做空。
然而，關鍵在於，Marks認為第4步到第6步，對大多數投資者而言都是陷阱。
因此，採取清倉或做空這類極端手段，往往並非明智之舉。那他認為現在該做什麼？他說，現在是時候考慮第2階段了。開始減持那些估值偏高的資產，將資金轉向那些看起來更安全、基本面更實在的標的。這樣做的好處是，即使市場繼續上漲，你可能只是錯失部分潛在漲幅，但你的下行風險已經得到有效控制。
這個觀點，和我幾天前的分享不謀而合。
你可以認為市場隨時可能回調，但這不代表你的選擇只有「清倉離場」或「滿倉硬扛」。在全押（All in）和出局（All out）之間，還有許多能降低風險，但同時留在牌桌上的策略可以選擇。
備忘錄中還有大篇幅在探討「價值」與「價格」的關係，雖然是老生常談，但不妨溫故知新。
原因是：「估值過高」從不等於「馬上會下跌」。市場可以在「不合理」的狀態下運行很長時間，長到足以讓試圖預測頂點的空頭難以承受。
本文獲「Fomo研究院」授權轉載，原文
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