摘要
「美股是否步入泡沫」的討論近期再度浮上檯面，美股成長股因具備更高的ROE與強勁獲利能力，使其估值提升。自2008年後成長與價值股的ROE差距持續擴大，近兩年P/B也同步上升，顯示目前美股估值受基本面支撐，與2000年網路泡沫不同。
人工智慧（AI）成為全球投資圈的關鍵詞，法說會、財經論壇經常繞著AI打轉，整個市場似乎都在為AI瘋狂，而美國AI科技股今（2025）年以來的漲勢也相當驚人，這使得「美股是否步入泡沫」的討論再度浮上檯面。不過，近期不少外資表態，認為當前的高估值並非憑空而來，而是企業真實獲利動能與產業結構轉變共同推動的結果。
AI資本支出攀升，科技股獲利成長將逾2成
美國前5大雲端服務供應商（CSP），包括微軟（Microsoft）、谷歌（Google）、亞馬遜雲端運算（AWS）、臉書母公司Meta及甲骨文（Oracle）對AI的資本支出正持續擴大。摩根資產管理預估，2025年相關投資將攀升至 3,470億美元，並在2026、2027年進一步增加到4,220億與4,670億美元。隨著企業加速建置AI基礎設施，標普500科技類股未來2年的獲利成長有望維持在20%以上，遠高於大盤的平均水準。
駿利亨德森投資則分析，標普500指數的組成結構與10年前相比截然不同，成長、穩定和防禦類股的占比從2014年約60%成長至如今約74%，而循環性產業的占比則從約40%下降至26%。由於成長股擁有更佳的股東權益報酬率（ROE）與更強的獲利能力，美股估值提升合乎邏輯。
由圖1可知，自2008年金融海嘯後，代表美國大型股的羅素1000指數中，成長股和價值股之間的ROE差距不斷擴大；再從近2年紅線（ROE差距）與藍線（相對股價淨值比（P/B））同步上升可推斷，成長股估值上升、獲利也跟進支撐。此外，2000年的網際網路（Internet）造夢風潮，使得當時的成長股在沒有基本面支撐下估值飆升，才造成後來美股的泡沫化。
「擁擠」階段難免震盪，投資人應做好風險控管
貝萊德全球科技團隊也指出，當前撐起美股漲勢的是一群擁有強健財務體質、高利潤率與充沛自由現金流的科技巨頭，這些條件足以支撐較高的本益比。
11月以來美股時有震盪，貝萊德認為，在投資人湧入、擁擠的階段，AI族群的股價難免波動，但憑藉AI投資支出的高可見度與商業化前景，這些企業的基本面仍相當穩固。
駿利亨德森投資指出，面對市場震盪格局，投資人可採取「股6債4」的投資策略，一方面持續參與美股成長，一方面以債券部位降低短線波動風險。
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