從22K到頂尖，一個逆轉人生的交易員教你：怎麼找到好的存股標的？

摘要

圖片來源：達志影像

關於財報，我不是財務背景出身，也不具會計師資格，只在考取證券商高級業務員的過程中初步接觸，並在其後十餘年中逐步學習而有了淺薄的認知。在自知能力有限下，我只約略說明我認為的關鍵。如果不了解財報，我建議你進行較為全面的學習，財務簡表、財務比例表及綜合損益表要優先看懂，才能知道一家公司的真實盈虧，不被潛藏在未實現損益的虧損所騙。資產負債表與現金流量表也是需要學習的部分，雖然放在財務之後，但要了解公司的財務品質與安全，這些項目不可謂之不重。

財報之重要

好的存股標的有幾項特色，其中首重公司營運的穩定性，並且具有正向展望良好的未來、穩定的配息政策。市場不佳時，如果其營運不受市場狀況左右，那更是好的長期投資選擇。所謂的存股，意思是穩定、長期地投資該公司，想當然耳，成功關鍵便是找到符合上述條件的股票。穩定的配息政策能有效提振投資者的信心，但一家公司值不值得投資，還是要看其產業是否走出一個長期向上的格局，以及公司是否管理得當，如果這家公司擁有產品的訂價權，並容易被其客戶接受，那麼它就是一家值得長期投資的好公司，知名投資家華倫．巴菲特便找到了符合上述條件的完美標的—可口可樂。現代也有個堪稱標竿的國際企業集團——LVMH，女人總為那些昂貴的皮包與小東西癡迷不已，就算年復一年地漲價，亦不減其對精品的熱情。

相對於巨型企業，如果你是中小資產的個人散戶，想在台灣股票市場上選擇存股，因為你的資金不大，不會遇到小公司塞不下鉅額資金的問題，能做的選擇其實遠比檯面上流行的金融股、電信股多上許多，金融股、電信股的特點在於它們是相對穩定的大型股，可以吸納比較多的資金。但若你的資產不到數以億計的程度，則要知道，資金小的優勢就在於可以選擇市值較小的標的，市場上仍有許多較不為人所知的優秀公司，比起金融與電信股有更好的報酬，穩定性也十分優良，如果能將資金分散投資在這些較少人知悉、小而美的公司，長期來看，報酬的可期待性會勝過眾所皆知的金融股與電信股。

在學習投資的過程中，如果你選股的依據是財報，切記，未必適合套用在所有類型的公司。早年我還懵懵懂懂的時期，便在投資航運業、營建業、金融業及生技業時吃過虧，過了好些年我才了解，這些行業有其獨特性，與其他產業不同，當下的財報不見得能完整反映出來，需要特別提出以區別。我在本書其他篇幅會完整提到航運股市場價格領先財報的特性，現在我就來談談營建業、金融業及生技業在運用財報時的一些需注意項目。

營建業

營建股分為營造與建築業，營造業是下游的施行單位，建築業則是規畫、整合、開案銷售建築的公司，兩者特性略有不同。此外還有代銷公司， 也會一併說明。

營造公司的經營項目主要分為住宅、商用、工業用廠房與公共工程，視其營業項目與組成會有不同。對營造業來說，砂石、鋼筋、水泥的成本直接影響了毛利率的變化，項目的景氣則關係到未來接案的多寡，這是比較能理解的部分。建築業也就是坊間常看到的建設公司，須以不同於營造業的方式解讀建築業——除了整體房地產景氣以外，建設公司屯地、開案的地點與落成入帳的時間、入帳的方式都會極大程度地影響到建築公司的獲利，必須就個別公司逐一檢視。

財務報表只看得到過去的資料，假如一家公司今年有大案完工進帳，今年的財報肯定相當漂亮，隔年的殖利率也勢必會吸引一些資淺投資人的目光，但如果這家公司大案完工後，後繼無力，只剩些許零碎的小案，該要如何維持未來的獲利？因此會以未來幾年推案量的金額、銷售狀況，除以股本來評估建築公司的獲利。此外，政策影響建築業甚鉅，投資此類公司務必注意政策風向與實行狀況。至於房產代銷公司，評估重點就在於房地產的景氣與資金熱度，是相對簡單的。

金融業

按其項目，金融業主要分為壽險及產險業、銀行業、證券期貨業，在金融業大者恆大之下，多數成為金控公司，也就是公司涉獵多數項目，其中最難理解的是壽險業，壽險業是「不賣就不算賠」的最好例子，財報每每顯示EPS都是獲利，可是股價卻像溜滑梯，原因藏在財報內的未實現損益與淨值上，因為獲利的都是實現損益，而虧損的尚未賣出，都在未實現。由於壽險業的獲利來源相當於先賣出商品收取金錢，而後提供可能不會發生的服務， 經過專業人員精算後，相當於跟保戶低利長期借款，並交由另一批人來進行投資。拿別人的錢替自己賺錢，這聽起來是門好生意吧！

但如果市場動盪，使得投資標的的價格下滑，就將產生大量的未實現損失。如果此時又遇到大額賠付，看來穩當的生意也會落入危機。此次美國矽谷銀行的問題就屬於財報科目產生的落差，它們購買了超長期的債券，不料美國短期內急遽升息，使得市場價格低落，當占他們客戶比例相當高的新創產業募資困難，需抽回存在銀行的資金，而銀行卻把這些錢停泊在因升息而市場交易價格達大幅滑落的債券，為了還錢，只好忍痛將未到期的債券以市場折價賣出，不賣就不算賠，越賣越賠，這不是很奇怪嗎？財報的列帳方式便是造成這個奇怪點的根本原因。金融業的獲利來源源自於資金的應用，因此財報與其他實業有滿大的落差，若要投資金融業，請務必對財報有更深的認識。本書不是會計專書，我也沒有相關背景，為防誤用，如要學習完整的會計及財報，請查閱相關書籍。

生技業

生技業不論健康食品或化妝品類，主要項目都可分為新藥、原料藥、學名藥及醫材，其中最獨特的是新藥族群。新藥分為研發新藥與新劑型新藥，其中又以純粹的新藥最為難得，因新藥研發是個漫長的過程，歷經多年臨床試驗一期、二期、三期到各市場上市，藥物推廣與行銷、市場規模與競品研發狀況，每每以年為單位在進行，在三期通過以前，以新藥為投資標的的投資人往往都只能「猜」，也許投資人樂觀看好，致使股價節節上升，一旦臨床解封慘遭滑鐵盧，股價瞬間便會腰斬再腰斬。2015年，因投資人對解盲抱持高度樂觀態度，浩鼎股價由200一路衝上700多，2016年2月解盲失敗後，又連續下殺到400方才止住，時至今日，股價只剩70。如果你在高點時持有該公司，解盲失敗時忍痛止血，多年之後回頭看，你還算是聰明的，若因虧損而不捨得賣出，那可真成了浩呆了，呆呆地持有一家希望破滅的公司。如果考慮到新藥研發的成功率，投資新藥類別務求不要過分單壓重注！

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