股票

我常提到投資需要有不同類型的資產配置,但我的資產配置裡只有股票與債券,其他類型的資產我全都沒有,譬如重金屬/黃金與房地產(REITs),為什麼我沒有將資產分配到黃金與REITs呢?

今天我先解釋我為什麼沒有配置黃金。

首先我們先看第1張圖,第1張是代表美國股票市場的VTI與代表黃金的GLD ETF績效走勢,最上面我們可以看到這兩者從2005年至2022年的年化報酬率還算接近,只差了1.7%,GLD的年化報酬率超過7.2%,而GLD與股市的相關性只有0.08。

圖1:VTI與GLD ETF績效走勢

資料來源:PORTFOLIO VISUALIZER

從圖1看起來,配置黃金似乎也是一個滿好的選擇,報酬率沒輸給股市太多,而與股市的相關性也很低,很適合用做資產配置。

但我們若再細看兩個時間段,第1個是2009年至2012年,在圖1看起來,黃金的漲幅比股市高很多,看起來報酬似乎是比股市好,可是再仔細看第圖2,我把2009年至2012年底的績效數字單獨拉出來,可以發現,黃金的年化報酬率只比股市略高1.5%左右,不像圖1裡看起來差距很大。

圖2:2009年~2012年,黃金年化報酬率只比股市高約1.5%

資料來源:PORTFOLIO VISUALIZER

若我們再看第2個時間區段,2013年至2019年,這7年期間的黃金表現看起來是持平的,而股市是持續的上漲,我再把這段期間的績效單獨拉出來,圖3裡顯示,股市的年化報酬率表現是14.33%,而黃金是虧損的(-1.78%)。

圖3:2013年至2019年,黃金整體是虧損的

資料來源:PORTFOLIO VISUALIZER


為什麼從2005年至2022年底的股市與黃金績效相差不多,但單獨拉出這2個區間的績效卻會差那麼多呢?2009年至2012年,黃金的投資績效與股市差不多,2013年至2019年的黃金績效又落後股市這麼多,怎麼會最後整體報酬會差不多?

其實這都要歸功於2009年以前的黃金報酬。

2005年至2009年底的黃金投資績效,年化報酬率為19.63%,而美國股市只有1%,這主要是受金融海嘯的影響,股市在2008年大跌50%,而在這之前,網路泡沫後的資金主要流到新興市場與原物料,造成許多原物料報價持續上漲,原物料生產國的股市也大漲。

而這段期間正是黃金大幅上漲的時期,金價從2001年的265元上漲到2008年初的972元,上漲267%,在金融海嘯後,美國政府實行量化寬鬆政策,大量的資金流入市場,又導致保值需求湧現,帶動黃金價格上漲到2011年中最高的1,909元,漲幅96%。

若我們只看2009年以後的黃金與股市報酬比較,請參考圖4,可以發現股市的年化報酬率有13.29%,而黃金的報酬率僅有4.15%。可見,黃金會有這麼好的績效,主要都是在2009年以前的漲幅所帶動,一旦市場風向改變,或是金融機構不再炒作黃金,黃金的投資報酬率就不會再像過去那麼好,也無法再與股市績效來競爭。

圖4:2009年後,股市報酬率大幅領先黃金

資料來源:PORTFOLIO VISUALIZER


其實當時我也跟了流行,在2009年3月的時候到台灣銀行開立了黃金存摺,只是我開完戶後就完全沒有買進任何黃金。

我為什麼一直都沒有投資黃金?

在2017年以前,我並沒有資產配置的概念,我沒有買黃金單純只是因為我覺得黃金漲很多而不敢買,2018年開始認真執行資產配置後,我沒有考慮黃金的原因,並不是我看了過去的黃金投資績效,而是因為我認同巴菲特的一段話。

「黃金有2個嚴重的缺點,第1是沒用,第2是無法增值。的確,黃金有工業及裝飾作用,但這些需求有限且無法衍生出新的生產。此外,如果你擁有1盎司黃金,你在死的時候還是擁有1盎司黃金。」

企業會進行生產,將原料轉換成更有用處與價值的東西與服務,這個轉換製造過程可以獲利,而且可以一直持續的擴大獲利,企業可以透過提高物品與服務的價值來賺錢,但是黃金不行。

黃金就是那樣的存量,你擁有1盎司黃金,100年後你還是只有1盎司,他不會生出更多小黃金出來,完全不會有複利的效果,而黃金的價值是取決期貨市場,取決於市場對其價格的認知。

以前黃金還可以當作政府發行貨幣的儲備品,1945年,IMF(國際貨幣基金組織)誕生,確立了「黃金美元本位制」,以擁有國際價值的黃金,與當時經濟實力最強的美國的貨幣美元為結算手段。規定美國隨時均可以每盎司35美元來兌換黃金,同時也決定了美元與各國貨幣的兌換比率。這被稱為「佈雷頓森林體系(固定匯率制)」。

但1971年,尼克森突然通過電視宣佈停止黃金與美元的兌換,此衝擊使得黃金與美元解除了聯動性,金價變成由供需來自由決定。同時針對各國貨幣,達成了「史密森協定」,重新調整外匯市場。1973年起轉變為浮動匯率,依據各國的經濟實力、貨幣的供需狀況決定匯率。

此後,貨幣的價值就已與黃金脫鉤了,至少美金是這樣。黃金本是被視為可保值的金屬產品,在經濟動盪或貨幣大幅貶值時,黃金提供了保護效果,但這不代表黃金是很好的投資標的。

我們應理解投資與投機的不同,投資是將時間與資金投放在可以隨著時間增加其價值的商品與服務,企業研發新科技與產品,將多種原物料轉換生產成更高價值的商品,譬如將棉花生產成可以保暖的衣服,將原油提煉成可以提供動能的汽油與可製造更多產品的塑化原料。

而黃金除了提供保值、裝飾、與部分工業用途外,它本身還是屬於原物料的一種,自身並不會產生額外的價值,也不會自己生出更多的小黃金來提高整體價值,黃金價格的變動,完全取決於市場需求與炒作,並非真的提高了它本身的價值,這對我來說比較偏向投機。

所以我一直沒有將黃金放進我的資產配置,主因就在於,黃金只是一種重金屬原物料,它的價格是由市場需求變動而決定的,不像多數企業一樣,可以產出更多產品提高原物料價值,也無法像企業一樣可以發放股票股利,藉由再投資來達到複利的效果。

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學歷:澳洲昆士蘭理工大學資訊科技學士與MBA碩士
經歷:曾任電腦補習班老師
現職:外商公司總經理
著作:《聰明的ETF投資法》