新創公司、獨角獸相繼而起，這些會是投資好選擇嗎？評估別忘「等價交換」原則

摘要

陌生人給的錢不能拿

老媽說得對：提防要送你東西的陌生人。資本市場過熱時，你可能會遇到一堆想藉你成功而飛黃騰達的投資客。別提報酬就像真的獨角獸那樣無從捉摸──投資人為了能沾上偶爾出現的巨大成功，就是敢投下大把賭注。可悲的是，絕大多數的新創公司終其有限的10年生涯，連向自己那幾位夥伴募來的本金都無法償還。儘管媒體一堆聳動報導，但究竟哪些新創真正賺錢，實在令人玩味。大多數創業者倒了、大多數創投失敗了，然而勝出的吸引力實在太強，那僅有的幾個幸運兒就是會讓一般人把持不住。投資組合報酬落後的絕望賭徒，不禁把錢投向名目市值龐大的明日之星，儘管眼前還看不到半點生意。撲克牌中，當「底池在望賠率」（poto odds）──底池籌碼相對於跟注所需籌碼──使玩家迷惑到一個程度，他們便理智盡失，完全忘了能贏的真實機率，那就值得擔心了。

你要盡其所能，提高自己晉身幸運贏家的機會。先仔細挑選夥伴，那正是初期投資人：你的夥伴。他們帶來的不只是現金，還有經驗及關係。如果還有技巧與判斷力，則其影響無遠弗屆。你得將種子栽入沃土，竭力營造成功的最佳環境。投資人與董事們是關鍵要素，精心挑選每位關係人，造就條件激勵他們主動為你做更多、走更遠。

別二話不說就接受第一個上門的投資人。充分了解你的全部選項，最好的創業者總是費時盡心，遠在需錢孔急之前，便先跟潛投資人打好交道。他們每天都在籌資，雖然還沒開口要支票。如此為之，找到最速配對象的機會自然大增。卓越的募資人總是率先發制，絕不被動而為。還有，他們絕對不跟陌生人拿錢。

除非別無他法，別碰風險創投（venture capital）

在媒體不斷炒作風險創投、新創公司、所謂獨角獸之下，你會以為創投就是公司募資的最佳選擇。畢竟，相較貸款或親友等資金來源，創投家深知創業種種及風險，能提供多於金錢的援助幫助公司成長。有時候，創投家因報酬傑出而大紅大紫，彷彿成功果實是他們一手打造，那就好比足球員達陣時，高層包廂裡的名流跟著手舞足蹈（如果你不熟悉美式足球：那是球員得分後激烈捶胸、比手劃腳做出各式滑稽舞步之時）。但，你要提高警覺。

記住：創投不是免費給你資金的，代價便是取得你的公司相當比例的股權。免不了的是，你賣出愈少，他們持股愈少，恐怕你得到他們給予的時間與「附加價值」的關注也就愈少。所以，即便吸引到好的創投，你也要有心理準備將割捨公司的一塊肉。你不只在籌錢，你也在出售擁有權。

隨著那個擁有權而來的，是一堆治理條款與特許權。創投將控制你能不能做哪些事情，諸如賣掉公司或發行新股。你會被要求慢慢執行你的認股權，以平衡你跟他們所獲得的獎勵，儘管實際上，那些股分早就是你的。

更常見的，領投創投會要求董事會席次。而且，他們也經常打造出一個讓你剩沒多少投票權的董事會。身為董事會成員，他們將握有一堆管控你日常行事的權力，甚至包括把你開除、找人頂替你的位置。你不只是替自己增添夥伴，你是在為自己僱老闆。

創投從獲利豐厚的投資，分配股票與現金給它有限合夥人投資者──即那些捐贈、退休基金、有錢金主。不這麼做，他們拿不到下次的資金；那些資金將要用來投資更多新創。當你接受了創投，也就同時接受了這個責任：在某個合理期間內──比方4年到6年，將以公開發行股票或現金給予投資者變現性。要是你沒興趣追求變現性，或還不確定是否要往這個方向走，你就不適合找創投。

還有，創投強烈傾向於擴大規模，或許這也是你找創投的第1個原因。但再想清楚，你把所有的蛋擺在同一個籃子，創投則是有各種組合的蛋，他們不斷追逐獨角獸與黑天鵝以彌補其他破掉的蛋。沒錯，創投或許樂意在你的公司賭一把，說不定有機會為其投資組合注入可觀報酬。理論上聽起來不錯，但如果你的眼光比他們長遠，這一路下去對於應承受多少風險，該多快進行擴張，便可預見會產生多少歧見。

最後再問問自己：公司這個階段，是否真能善用創投？假如你無需憑藉機構資金之力便能化解「旁人懷疑之大信念」（你對公司生死攸關的假設）的風險，那可能先別考慮創投會比較好──換言之，你可以自資（self-fund）成長。如果沒有接受創投挹注，而早期努力不見成效，你可以輕鬆退場。反之，如果公司漸上軌道，也更能以理想條件吸引一流的創投。

儘管他們當初說得天花亂墜，為公司帶來的不只資金等等，許多創投並未實現那些「附加價值服務」。他們的行銷術語，別全部信以為真。不過，最棒的創投業者確實能在許多方面帶來對手難以企及的優勢，包括招募人才、策略結盟、募集更多資本貸款、提升能見度、建立你的可信度，確保他們在你需要時，真能滿足你的需求。

創投可能很善變。他們必須管理一堆投資組合，自得把時間、金錢、關注力放在報酬最高的新創，而不是擺在那些苦苦尋覓方向者身上。當初開支票時，他們確實愛你，一旦風向不對，他們仍會在那兒嗎？如果不，那可是會對員工、潛在投資人、其他關係人送出負面訊息的。

或許你有辦法取得其他比較容易管理的資金，像是願意即時或提前付費的顧客，如果能夠迅速取得正現金流量，不致偏離核心策略，拖延發展腳步，那就沒什麼必要找創投募資，因為連帶可能產生的問題其實不少；或許你能找到一家錢很多、點子很爛的公司合併，以你的優異點子把它帶往新的方向；或許你能透過群眾募資，獲得足夠的錢來證明自己的信念。總之，取得資金的管道所在多有。

事實是，多數新創公司從沒接受創投，而另一方面，多數估值很高的成功新創則有。即便不靠創投而發展經年的新創公司，也常在自己對擴張及變現性的看法與對方符合的時間點，接納了創投。

創投可帶來經驗、關係、指導及無價的技巧，讓信念變成一門生意，引導創業者成為一名領袖。對公司而言，或許不是完美選擇，卻是最佳方案。所以，謹慎選擇，弄清楚自己會得到什麼。