別只看「殖利率」！存股真正該看的兩指標，精選5檔「民生必須股」

摘要

原文：兩指標挖出高盈餘發放率公司

存股在這幾年蔚為風潮，台灣散戶投資人已擺脫過去追逐漲停板的風氣，取而代之的是「長期投資」與「價值投資」。提到存股，「殖利率」是大家最耳熟能詳的指標，而「盈餘發放率」就是能否維持這指標的關鍵之一，唯有公司願意把賺到的錢配發出來，股東才能雨露均霑。那有什麼指標作為高盈餘發放率的參考呢？

存股要跟老闆同一國

「董監持股」是我覺得最重要的選股指標之一，因為「買股就是買公司」，所以買進公司高層本身也持股很多的企業，就能跟董監事的立場較為一致。舉個例子，租賃雙雄的中租－KY（5871）和裕融（9941）近五年的盈餘發放率分別維持在48.3至53.5％以及69.7至88.1％之區間。阿格力認為造成雙方差別的原因之一就是董監持股比例，中租董監持股比例僅為4.6％，如果我是老闆就會傾向把盈餘全力衝刺在拓展事業，如果以股利的形式發放，對於經營階層並不有利。相反的，裕融的董監持股高達45.8％，也就是說除非公司有拓展業務的資金大需求，否則賺多少就發多少對持股高的內部人來說何樂不為？

代理Nissan汽車的裕日車（2227）是非常經典的範例，其董監持股高達88.5％，近四年最低的盈餘發放率為90％，其中有兩年盈餘發放率甚至衝到140％左右。除了資本公積充裕能讓公司把閒置資金發放給股東外，我認為超高的董監持股比例才是主因，假如換成你當老闆，會在持股低的情況下發放一堆股利嗎？

存低資本支出同樣能維持獲利的公司

存股時如果想細水長流，建議可以參考「盈再率」指標，選擇低盈餘再投資比例的企業（盈再率低於40％），但切記注意盈餘不可以衰退。如此一來便能選擇到「低資本支出」卻能維持獲利的公司，試想萬一遇到景氣反轉，靠高資本支出才能維持獲利的公司就有大衰退的風險。不過要補充說明並不是盈再率高的公司就不好，因為這代表公司有在拓展事業體力拼成長，只是以穩定長久的存股現金流來說，低盈再率卻能保持穩定盈餘的公司更加穩健。

近期的例子是國內雞肉大廠卜蜂（1215），近幾年公司積極拓產版圖，買地蓋工廠，投資現金流大增，連帶影響盈餘發放率（表一）。儘管2017年EPS繳出5.35元的亮眼成績單，不過股利僅發放3元（盈餘發放率56.1％）。要注意的是不代表不能投資這類公司，因為高資本支出期常常是奠定未來業績成長的基礎，只是對於在乎穩定殖利率的朋友來說，比較不符合其需求。

表一、卜蜂近三年盈餘再投資比例與盈餘發放率對照

 

生活投資搭配關鍵雙指標找出高盈餘發放股

最後透過生活選股來複習這兩個指標，民生需求股由於不需要像科技股時常創新，因此普遍資本支出比例都較低。例如經營沙拉油的大統益（1232）和盒裝豆腐龍頭中華食（4205），食品公司之設備不需要時常翻新，產品變化性也低，因此這兩家公司盈再率都極低，帶動盈餘發放率超過90％（表二）。而且食品的基本需求使這兩家公司連續發配股利年數皆超過20年，非常非常穩定。

最後像是販售清潔用品的花仙子（1730）、代理洗腎儀器的杏昌（1788）以及保全龍頭中保（9917），都是散戶投資人能輕易理解且分析其資本支出狀況的公司。清潔用品不需要太多的研發費用，代理儀器同樣毋須時常拓大資本支出，最後保全也沒有工廠設置的問題，低盈再率特性讓這些公司能連續發放股利持續15到30年不間斷，非常適合長期投資。

表二、符合雙指標之生活投資概念股

 

結論：
在乎穩定現金股利的存股族，請務必觀察公司的董監事持股比例與盈再率，可以幫助選到適合細水長流股利需求之公司。但切記高盈再率的公司不一定不好，未來可能帶來更高的股利回饋，這兩類公司沒有優劣問題，只有投資人選擇的問題。

參考資料：
1.財報狗
2.Goodinfo！台灣股市資訊網。

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