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原文標題：頂級的投資
「多年來投資這一行，傳統智慧很傳統，但智慧不足。」——巴菲特
在《巴菲特寫給股東的信》中教導投資人什麼樣的企業才是頂級的投資。本篇文章將介紹兩個重要的財務指標，來幫助讀者檢視自己所投資的股票，是不是符合此項特徵。首先，我們先來做個測驗：若有兩家同產業的公司其股本相當，也賺取同樣的稅後餘盈，此時同樣以2,500萬元要出售，你會買下哪一家的公司？
由於兩家公司的股本和稅後盈餘相當，以同樣的出售價格來看，其本益比一樣為12.5倍（2,500÷200）。然而，在一般的會計原則下，X公司較具價值，因為X公司的有形資產淨額為1,800萬元，而Y公司只有800萬元，所以似乎買X公司比較划算。
我舉的這個例子取自於《巴菲特寫給股東的信》。但巴菲特在信中說，他會選擇用2,500萬元買下Y公司。為什麼巴菲特反而會買，較不具價值的企業呢？
巴菲特的解釋很簡單，因為目前這兩家公司都值2,500萬元（出售價），若同樣的把這兩家公司的規模加倍，其稅後盈餘變成400萬元，其價值（出售價）同樣的也會增加一倍，來到5,000萬元。
但X公司規模要倍增，必須再投資1,800萬元的有形資產才能再賺取200萬的稅後盈餘，但Y公司只須再投入800萬元即可。也就是說Y公司再投資800萬元，就能使公司價值增加2,500萬元，等於說每1塊錢的額外投資可以獲得3塊錢的名目價值。
在《巴菲特寫給股東的信》中有提到：
「這樣的收購意味著『少』有時比『多』更值錢。這實在是很奇怪的事，甚至非常矛盾，這不是會計教科書告訴我們的情況。三十五年前，我被教導要注重有形資產，避開那些仰賴經濟無形資產做為事業大部分價值的企業，如今我的看法卻有重大的改變。我如今強烈地偏好那些擁有大量且可以持久的無形資產，並且只運用少量有形資產的企業。」
巴菲特在此特別要強調的一個重要觀念是：「若你所投資的企業，只需要投入很少的資金，就能每年創造越來越多的盈餘，這就是頂級的投資。」若你沒像巴菲特那樣閱讀財報的功力也沒關係。接下來我將介紹兩個重要的財務指標，讓大家可以快速判別所買的股票，是否屬於巴菲特所說的頂級投資：
第一項指標為：總資產週轉率＝營收÷總資產（越多趟越好）
在《不懂財報，也能輕鬆選出賺錢績優股》這本書中有提到：總資產週轉率像是經營餐廳時的翻桌率。如上面公式，若某家公司需投資100億的總資產，才能夠經營事業，同時他們一年可以做500億的生意，代表總資產的翻桌率為5趟（500÷100＝5），越多趟越好。若總資產週轉率＜1，代表這家公司是資本密集或是奢侈品的行業，中翻中叫做：燒錢的行業。例如，台積電（2330）：
台積電的總資產週轉率小於1，代表台積電跟X公司一樣需要投資大量資金到有形資產，像是面板、DRAM、半導體、鋼鐵、造船和飛機產業等都屬於資本密集業。並不是說台積電不好，雖然台積電是燒錢的半導體業，但它卻能創造很高的盈餘，如同它有很高的稅後純益率。這也是我接下來要介紹的第二項指標。
第二項指標為：稅後純益率（淨利率）＝盈餘÷營收
稅後純益率應該不用再多作解釋，因為純益率愈高的公司，代表可創造越來越多的盈餘。反觀鴻海（2317）：
鴻海是一家電子組裝廠，它的總資產週轉率很高大於1，因為它的工廠還未做到全自動化生產，需要大量的生產線員工，但組裝利潤並不高，所以稅後純益率低。為什麼我特別介紹這兩項財務指標呢？因為你只要把這兩項數據相乘，剛好會得出「資產報酬率」。所以，如何尋找這種頂級的投資呢？答案就在下列的公式裡：
總資產週轉率（營收／資產）×稅後純益率（盈餘／營收）=資產報酬率（盈餘／資產）
「總資產週轉率」高（只需要投入很少的資金），和「稅後純益率」高（每年創造越來越多的盈餘），只要這兩項都高，你投資的「資產報酬率」（盈餘／資產）就會高，即是很少資產，創造很高盈餘，當然這就是「頂級的投資」。這兩項指標也很好找，在公開資訊觀測站->營運概況->財務比率分析->採IFRSs後->財務分析資料，就可找到。
讀者若看到這裡，應該去查一下你所投資的股票此兩項數值。若都很低，代表你投資的企業既很燒錢又賺不到錢，那你就要小心一點，尤其是若遇到不景氣時，這樣的公司特別容易變成地雷股。凱因斯說：「困難之處不在於新的想法，而在於如何跳脫出舊想法的限制。」許多投資人還跳不出以前傳統的觀念：只注重評估企業有多少的價值。如同巴菲特所說的：「多年來投資這一行，傳統智慧很傳統，但智慧不足。」
此篇文章也透露了，巴菲特每天閱讀大量的財務報表，是在尋找怎樣的企業？就是較具「投資價值」的頂級企業。
提醒：本文僅為個人操作記錄與心得分享，並非任何投資建議與參考，若有提及案例僅為教學範例，請自行判斷謹慎評估風險
本文授權轉載自Sunny愛Money ETF理財網
作者簡介_汪汪
《汪汪財經隨筆集》人氣版主——汪汪大。 汪汪是一位愛好分享理財知識的專業股票投資人，目前部落格已分享了上百本財經書籍的筆記和心得文章，瀏覽已突破千萬人次。他同時也是「自我投資」的實踐者，無私分享了股市秘笈（資料）當作投資的教材。透過他的文章和秘笈，已讓許多「投資菜籃族」，變身為「投資大師」。